去年4季度費城半導體成分股整體營收、盈利水平雙雙下滑。主要表現在營業(yè)收入394.40億美元，同比持平，環(huán)比下降3.75%（需求不振所致）；毛利率水平50%，同比下滑2個百分點，環(huán)比下滑1個百分點（產能利用率下降等因素所致）；以及凈利率11%，同比下滑13個百分點，環(huán)比下滑7個百分點（毛利率下降、費用率上升、營業(yè)外收入減少所致）。
去年4季度數據：庫存171.67億美元，同比增長7.78%；庫存周轉天數81天，比去年同期增加了3天。自2009年3季度以來，庫存周轉天數持續(xù)攀升，目前已經到了歷史正常區(qū)間的偏高水位。固定資產645.82億美元，同比增長21.4%。資本支出51.15億美元，同比增長14.79%。資本支出領先固定資產兩個季度，資本支出于去年2季度開始下滑，相應的，4季度固定資產增速出現明顯下滑。
預計今年1、2季度仍然面臨產能快速擴張的壓力，3、4季度將有所好轉。我們判斷2012年需求將逐季向好，1季度產能利用率觸底，之后逐季回升。2011年3、4季度投資現金流大幅增加至130億元，主要是intel、應用材料等國際大廠大幅增加投資。而資本支出由于分期攤銷，因此表現不明顯。
行業(yè)投資策略：需求逐季向好，但1、2季度仍然面臨產能快速擴張的壓力，需警惕2季度盈利低于預期的風險。同時考慮到A股電子行業(yè)估值處于合理水平，我們依然維持A股半導體行業(yè)"中性"投資評級，如果2季度行業(yè)出現充分調整，將是買入良機。
建議買入兩類個股：第一類是成長性明確的個股，包括水晶光電、安潔科技、德賽電池、長盈精密、陽光照明、鴻利光電；第二類是高彈性的周期類個股，如士蘭微、江海股份。
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