存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)遇冷，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增速下滑，景氣度降低成了眾多廠商的擔(dān)憂，業(yè)內(nèi)不斷發(fā)出“寒冬已至，抱團(tuán)取暖”的呼聲。不過(guò)，對(duì)于國(guó)內(nèi)材料、設(shè)備廠商而言，目前或是未來(lái)幾年還處于高度景氣階段。

據(jù)SEMI數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2017年至2020年間，中國(guó)大陸投產(chǎn)的晶圓廠有26座。據(jù)筆者了解，國(guó)內(nèi)在建顯示面板產(chǎn)線高達(dá)20多條。

隨著大量晶圓廠、顯示面板廠在國(guó)內(nèi)建成，勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)材料和設(shè)備的需求，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體用濺射靶材廠商——江豐電子正迎來(lái)新機(jī)遇。

未來(lái)可期，內(nèi)患卻不少

作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體用濺射靶材的龍頭企業(yè)之一，江豐電子在16納米技術(shù)節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)批量供貨，同時(shí)還滿足了國(guó)內(nèi)廠商28納米技術(shù)節(jié)點(diǎn)的量產(chǎn)需求，客戶覆蓋了臺(tái)積電、聯(lián)華電子、格羅方德、中芯國(guó)際、海力士、京東方、意法半導(dǎo)體等半導(dǎo)體知名企業(yè)，江豐電子未來(lái)可期。

江豐電子2018年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.69億元，同比增長(zhǎng)20.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4519萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.01%；不過(guò)，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助就有1035萬(wàn)元，幾乎占其凈利的四分之一。

值得注意的是，江豐電子2018年三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)1730萬(wàn)元，同比減少169%，處于擴(kuò)張期的江豐電子未來(lái)資金壓力仍然較大。

除了資金壓力，為開(kāi)拓市場(chǎng)，江豐電子還積極備貨。2018三季報(bào)顯示，其存貨價(jià)值高達(dá)2.13億元，同比增長(zhǎng)45%；同時(shí)由于計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加，其資產(chǎn)減值損失高達(dá)407萬(wàn)元。

此外，江豐電子在合肥項(xiàng)目為“大型液晶面板產(chǎn)業(yè)用濺射靶材及機(jī)臺(tái)部件生產(chǎn)項(xiàng)目”，為就近服務(wù)京東方等當(dāng)?shù)匾壕姘蹇蛻舳O(shè)立，項(xiàng)目建成后將批量生產(chǎn)大型液晶面板（LCD）G6、G8.5、G10.5代的靶材成品生產(chǎn)線和相關(guān)零部件維護(hù)及制造生產(chǎn)線。

據(jù)余姚市人民政府經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)網(wǎng)站顯示，該項(xiàng)目于2016年6月28日正式開(kāi)工，按照計(jì)劃，該項(xiàng)目一期將于2017年6月底正式投產(chǎn)。

不過(guò)，計(jì)劃趕不上變化，2018年4月，江豐電子透露，合肥項(xiàng)目正處于試生產(chǎn)階段；2018年中報(bào)，江豐電子表示，截至2018年8月，合肥江豐已完成了廠房建設(shè)和裝修工程，通過(guò)了竣工備案驗(yàn)收，并達(dá)到可使用狀態(tài)，整體設(shè)備的安裝調(diào)試順利實(shí)施，已通過(guò)各項(xiàng)驗(yàn)收和相關(guān)認(rèn)證，隨著生產(chǎn)線的試運(yùn)行成功，也完成了主要客戶的審計(jì)，合肥江豐已達(dá)到投產(chǎn)條件。

如今京東方合肥10.5代廠早已經(jīng)處于爬坡階段，而江豐電子卻連投產(chǎn)消息也未發(fā)布，對(duì)投資者的詢問(wèn)也置之不理，只表示目前，合肥江豐項(xiàng)目進(jìn)展情況順利。

明明推遲已久，可見(jiàn)項(xiàng)目存在問(wèn)題，江豐電子卻不正面回答，進(jìn)展順利的表述更不知從何而來(lái)？

股東“專注”套現(xiàn)，股價(jià)一蹶不振

在業(yè)績(jī)與行業(yè)前景都利好的狀態(tài)下，江豐電子股價(jià)卻一蹶不振。筆者查閱其公告發(fā)現(xiàn)，這與其大股東不斷股權(quán)質(zhì)押以及其他股東減持脫不了干系。

江豐電子于2017年6月15日上市，發(fā)行價(jià)格為4.64元/股，上市后連續(xù)17個(gè)一字漲停。2017年11月14日，江豐電子股價(jià)創(chuàng)歷史最高點(diǎn)達(dá)88.18元，5個(gè)月累計(jì)漲幅達(dá)到1391%，成為2017年度A股漲幅前3的股票。

不過(guò)江豐電子雖然借著芯片國(guó)產(chǎn)化的投資熱潮，股價(jià)不斷攀升，但就在上市第二天，其股東就開(kāi)始進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)，并且根本停不下來(lái)。

截至目前，江豐電子股東共進(jìn)行了47次股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押比例達(dá)41.48%。其中，江豐電子控股股東姚力軍先生持有公司股份61,832,716股，占公司總股本的28.27%。姚力軍先生所持有公司股份累計(jì)被質(zhì)押53,680,000股，占其所持公司股份的86.81%，占公司總股本的24.54%。除控股股東外，其二股東上海智鼎股權(quán)質(zhì)押比例達(dá)57%，三股東寧波拜耳克股權(quán)質(zhì)押比例達(dá)87%。

值得注意的是，姚力軍近日進(jìn)行了補(bǔ)充質(zhì)押，補(bǔ)充質(zhì)押股數(shù)達(dá)113萬(wàn)股，占公司總股本比例達(dá)0.52%，補(bǔ)充質(zhì)押的比例較大。這也就意味著姚力軍先生質(zhì)押的股權(quán)中，已經(jīng)有一定數(shù)量超過(guò)了擔(dān)保警戒線，但其并沒(méi)有贖回質(zhì)押的股權(quán)，或是資金鏈斷了。

若是江豐電子股價(jià)繼續(xù)“跌跌不休”，后果將不堪設(shè)想……

剛解禁便開(kāi)啟減持之路

除股權(quán)質(zhì)押外，江豐電子股東減持套現(xiàn)成常態(tài)。近日，江豐電子發(fā)布一則減持公告，公司董事張輝陽(yáng)、二股東智鼎博能（實(shí)控人為張輝陽(yáng)）以及八股東智興博輝（實(shí)控人為張輝陽(yáng)）由于自身資金需求，擬減持股份合計(jì)不超過(guò)7497030股，占公司總股本比例3.43%。

值得注意的是，這并不是江豐電子上述三位股東首次減持。2018年6月19日，江豐電子16位首發(fā)原股東的7009.96萬(wàn)股首發(fā)限售股解禁，占總股本比例的32.04％。不過(guò)，由于當(dāng)時(shí)解禁的限售股有一部分正處在股票質(zhì)押狀態(tài)，還有一部分是受限股東減持承諾等原因不能夠上市交易，所以此次實(shí)際可上市流通的股份數(shù)量為2061.29萬(wàn)股，占總股本的9.42％。以江豐電子2018年6月20日的收盤(pán)價(jià)60.47元來(lái)看，合計(jì)解禁市值超12億元。

原始股東持倉(cāng)成本極低（4.64元/股），鎖定期收益高達(dá)1156％，因此，減持欲望會(huì)比較強(qiáng)烈。果然，就在解禁后的第二日，江豐電子連發(fā)三則減持公告，江豐電子上述三位股東以及其監(jiān)事王曉勇、四股東金天丞合計(jì)減持4.44%股份。

大量的股份拋售對(duì)江豐電子的股價(jià)形成一定的沖擊，截至1月23日收盤(pán)價(jià)，江豐電子股價(jià)跌至36.55元，市盈率仍有113倍。如今，上述股東減持股份計(jì)劃期限已經(jīng)屆滿，不過(guò)減持套現(xiàn)之路并未因此停止，而是緊接著又開(kāi)始了新的一輪減持。隨著減持套現(xiàn)不斷，江豐電子百倍市盈率是否能撐??？

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