11月1日，首批創(chuàng)業(yè)板公司將迎來原始股解禁。據(jù)同花順金融研究中心最新統(tǒng)計，這次解禁的總規(guī)模約為8.7億股，市值達到240億元。巨量的解禁成為懸在創(chuàng)業(yè)板頭上的“達摩之劍”，最近創(chuàng)業(yè)板股票的表現(xiàn)也弱于其他市場。從今年6月30日股市上升以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）僅上漲了12.98%，遠遠落后與中小板指數(shù)39.86%和滬深300指數(shù)32.56%的漲幅。

      業(yè)內普遍認為，創(chuàng)業(yè)板今年中報利潤增速遠低于中小板和主板市場；而目前創(chuàng)業(yè)板市盈率高達70倍，估值水平已失去吸引力。而天量解禁和創(chuàng)業(yè)板高管紛紛離職的負面報道使投資者信心不斷下滑。本文就此話題展開討論，找出首批創(chuàng)業(yè)板股票價格的漲跌規(guī)律，為以后的投資提供參考。

同花順金融研究中心的研究將影響股價的因素分為以下三類：

第一類是股票的估值水平，包括市盈率PE和PEG。分為高、中、低三組，統(tǒng)計數(shù)據(jù)羅列在表一中。

第二類來自原始股解禁，用解禁股的數(shù)量和現(xiàn)在已流通的股份數(shù)比值來衡量，解禁壓力最大的公司是樂普醫(yī)療（300003），解禁壓力值270%。

第三類是公司高管離職的情況，用有無高管離職來分組。第一批創(chuàng)業(yè)板28家公司中有14家公司出現(xiàn)高管人員辭職。故分為兩組分別統(tǒng)計。

      創(chuàng)業(yè)板股票的估值研究表明：創(chuàng)業(yè)板股票普遍處于高估值狀態(tài)，平均PE達到70倍，故使用成長性指標PEG來區(qū)分不同質地的創(chuàng)業(yè)板公司。由于高估值的公司今年中報增長緩慢或出現(xiàn)負增長，其平均PEG出現(xiàn)負值，失去統(tǒng)計意義。

結論是：估值水平的高低與最近4個月來的股價走勢相關性較好，低估值的股票跑贏了指數(shù)，而高估值的股票漲幅最小，詳細資料見表一。

表一：不同估值水平的創(chuàng)業(yè)板公司股價變動表

                                          注：漲幅統(tǒng)計從2010/6/30-2010/10/28

      對原始股解禁的研究表明：解禁壓力與漲幅成負相關（相關系數(shù)為負0.26），解禁規(guī)模越大，漲幅越小。典型的例子有樂普醫(yī)療，其股價期間漲幅只有1.2%。公司良好的成長性和較低的估值水平并沒有帶來二級市場的人氣，這與其巨量的解禁不無關系。

      價走勢與高管離職成負相關。據(jù)統(tǒng)計，無高管離職的公司股票漲幅為7.6%，低于有高管離職股票的15.7%。說明投資者對高管離職的解讀表現(xiàn)為正面，二級市場對高管離職現(xiàn)象沒有做出相應的反應。漲幅第一的探路者（300005），披露董秘離職后，股價稍有下探，即隨著大盤開始強勁上揚，錄得漲幅56.1%，成為創(chuàng)業(yè)板的牛股。但機器人（300024）出現(xiàn)高管集體離職現(xiàn)象，有10名高管先后離職，成為令人矚目的事件，其股價表現(xiàn)差強人意，只小幅上升1.9%，成為同行中的落后者。

表二：不同估值水平的創(chuàng)業(yè)板公司股價走勢與解禁關系表