營收增長74.13%,歸屬于母公司凈利潤增長83.61%。
　　合康變頻公布2009年年報顯示,公司2009年實現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元,同比增長74.13%,歸屬于母公司凈利潤7038萬元,同比增長83.61%。通用高壓變頻器實現(xiàn)營收2.49億元,同比增長62.56%,毛利率40.02%,同比下滑2.21%,高性能高壓變頻器實現(xiàn)營收4591萬元,同比增長181.95%,毛利率47.74%,同比下滑1.66%。實現(xiàn)綜合毛利率41.19%,同比下滑1.71%。通用高壓變頻器毛利率下滑的主要原因是市場競爭激烈導致售價降低。
　　高性能高壓變頻器的突破在于同步電機矢量控制變頻器規(guī)?；a(chǎn)。
　　公司在2009年完成了同步電機矢量控制變頻器(6kV/2500kW、6kV/4200kW)老化實驗及帶載運行,2010年的研發(fā)重點放在同步電機矢量控制變頻器的系列化及產(chǎn)品(6KV/2500KW、6KV/4200KW)到現(xiàn)場運行。使用高性能變頻器的電機類型又分為同步電機和異步電機,功率在1000KW以下的是異步電機,1000KW-2000KW是異步和同步電機,2000KW以上的是同步電機。同步電機使用的高端變頻器單價在1700萬左右,異步電機使用的高端變頻器單價為通用變頻器的1.5倍,如果同步電機矢量控制變頻器能夠有所突破,則高性能高壓變頻器的營收和毛利率將會出現(xiàn)快速的提高。
　　訂單飽滿,靜待亦莊基地投產(chǎn)。
　　2009年公司取得訂單臺數(shù)607臺,同比增長31.1%,訂單金額5.42億元,同比增長49%,以09年營收計算,訂單完成率僅為54.50%。截至09年底,亦莊基地已完成投資55%,一旦亦莊基地投產(chǎn),公司接單將更為積極,訂單數(shù)量有望大幅增長。公司在亦莊的基地在5月份有望投產(chǎn),初期是1200臺產(chǎn)能,未來能達到1500臺。
　　09年底,公司簽訂多個合同能源管理(EMC)訂單。
　　公司在11月份和12月份分別與中冶美利、德龍鋼鐵、中冶美利股份簽訂了EMC供貨合同,這三個合同總金額達到3170萬元,均是以節(jié)約電費作為設備回款方式。合康變頻的產(chǎn)品完全符合4月份發(fā)改委頒布的《關于加快推行合同能源管理促進節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展意見的通知》中鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向,未來將在稅收、貸款、補貼方面享受更多的優(yōu)惠。
　　維持"增持"評級。
　　公司正處于高速成長期,未來3年凈利潤保持50%以上的復合增長率是可以期待的。高性能變頻器的推廣不僅能帶動營收快速增長,而且能提高公司綜合毛利率。雖然通用變頻器單價有下滑趨勢,但是憑借規(guī)模優(yōu)勢和成本控制能力,公司的通用變頻器毛利率仍能維持在高位。預計公司10、11、12年的攤薄EPS分別為0.96、1.42、2.08元,給予公司目標價55元,維持"增持"評級。