投資拉動(dòng)效應(yīng)顯現(xiàn)，行業(yè)景氣度大幅下滑趨勢(shì)將緩解。2008年行業(yè)景氣度逐漸下降。1-11月行業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值同比增長(zhǎng)41.35%，和去年同期增幅相當(dāng)，但行業(yè)利潤(rùn)總額負(fù)增長(zhǎng)7.64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于上年同期141.56%的增幅。進(jìn)入2009年，我們認(rèn)為，行業(yè)告別景氣高點(diǎn)的下滑趨勢(shì)依然成立，但隨著國(guó)務(wù)院擴(kuò)內(nèi)需保增長(zhǎng)的十條措施不斷落實(shí)和推進(jìn)，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策主導(dǎo)下的投資拉動(dòng)效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)景氣度下滑的速度將減緩，全年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的可能性較小，甚至有望維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。不過(guò)，受到潛在產(chǎn)能釋放的影響，行業(yè)仍然可能出現(xiàn)增收不增利，甚至增收減利的局面。 2009年行業(yè)需求增速回落，仍將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。行業(yè)未來(lái)三年的需求增長(zhǎng)分別為10.48%，9.53%和15.13%。行業(yè)需求以內(nèi)需為主，內(nèi)需主要受工業(yè)投資、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)等領(lǐng)域的建筑安裝工程投資拉動(dòng)，綜合考慮市場(chǎng)逐利性投資的下降和國(guó)家主導(dǎo)的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，我們測(cè)算出的2009-2011年建筑安裝工程增長(zhǎng)率較快回落，行業(yè)的內(nèi)需因此難以維持此前的高增長(zhǎng)水平。出口方面，隨著主要出口目的地經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步放緩，2009年起海外市場(chǎng)對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品的需求將有所下降。綜合來(lái)看，行業(yè)需求增速大幅回落，但國(guó)家加大基建投資計(jì)劃以及帶動(dòng)的社會(huì)投資將緩解增速下降的速度，行業(yè)還將維持兩位數(shù)的規(guī)模增長(zhǎng)。 2009年行業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩壓力。我們將財(cái)務(wù)分析中的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)概念用于分析行業(yè)的產(chǎn)能，定量測(cè)算出2009-2010年專用設(shè)備行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)率分別為40%和39%?？紤]到工程機(jī)械持續(xù)三年的高景氣表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)企業(yè)對(duì)于固定資產(chǎn)的投資熱度不應(yīng)當(dāng)?shù)陀趯Ｓ迷O(shè)備全行業(yè)。同時(shí)，我們通過(guò)對(duì)工程機(jī)械各主要子行業(yè)的產(chǎn)能數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，自下而上地驗(yàn)證了2009年行業(yè)存在著較大的產(chǎn)能過(guò)剩壓力的結(jié)論。 上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)為看好。我們上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)為看好，依據(jù)在于：其一，盡管?chē)?guó)家主導(dǎo)的基建投資以及其帶動(dòng)的社會(huì)投資不能改變行業(yè)景氣下降的趨勢(shì)，但有助于減緩景氣下降的速度，行業(yè)很可能實(shí)現(xiàn)一二季度的環(huán)比增長(zhǎng)以及全年的正增長(zhǎng)。其二，由于工程機(jī)械行業(yè)直接受益于國(guó)家加大基建投資措施，今年各項(xiàng)刺激政策的落實(shí)出臺(tái)，重大項(xiàng)目的立項(xiàng)或開(kāi)工，業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組等事項(xiàng)，都可能給行業(yè)帶來(lái)題材刺激的交易性機(jī)會(huì)。其三，作為高.值的行業(yè)，目前行業(yè)估值處于歷史較低位，行業(yè)存在估值階段性大幅超跌后，受市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)推動(dòng)強(qiáng)勁反彈的可能。 投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自國(guó)家加大基建投資刺激的題材性機(jī)會(huì)和行業(yè)估值的階段性大幅偏離后的超跌反彈。建議關(guān)注工程機(jī)械企業(yè)的中聯(lián)重科、三一重工、山推股份、徐工科技、山河智能、柳工、安徽合力、廈工股份等基本面良好，受益于國(guó)家基建投資的行業(yè)龍頭企業(yè)。