近日，紫光國(guó)芯公告稱終止對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃。這是紫光國(guó)芯繼2015年800億定增失利、收購(gòu)臺(tái)灣力成與南茂部分股權(quán)計(jì)劃接連折戟后，首次轉(zhuǎn)向內(nèi)部整合后的又一次失利。

但據(jù)券商分析師分析，主要在于長(zhǎng)江存儲(chǔ)短期內(nèi)無(wú)法產(chǎn)生收益。對(duì)于投資周期長(zhǎng)的存儲(chǔ)器生產(chǎn)項(xiàng)目，即便是國(guó)家大力扶持存儲(chǔ)器的背景下，收購(gòu)者也不能放棄對(duì)投資回報(bào)的考量?！白瞎庀怠眱?nèi)部整合后的再次失利，背后是國(guó)家扶持和市場(chǎng)化思維的不斷磨合，暫時(shí)終止收購(gòu)體現(xiàn)了紫光國(guó)芯的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)路徑。

2014年，在工信部、財(cái)政部的指導(dǎo)下，千億級(jí)別的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金正式成立。長(zhǎng)江存儲(chǔ)作為國(guó)家存儲(chǔ)器基地項(xiàng)目實(shí)施主體公司，于2016年7月以386億人民幣在武漢市注冊(cè)成立，據(jù)紫光集團(tuán)所發(fā)聲明稱，目前紫光控股及其他股東的總計(jì)386億股本金全部到位。

自2016年12月公司的存儲(chǔ)器IC基地開工以來(lái)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)作為新進(jìn)入者，打破了三星、SK海力士、美光科技為代表的世界存儲(chǔ)器寡頭格局，該項(xiàng)目總投資達(dá)240億美元。

但紫光國(guó)芯公告中稱，該項(xiàng)目目前尚處于建設(shè)初期,短期內(nèi)無(wú)法產(chǎn)生銷售收入。這意味著一旦作為收購(gòu)資產(chǎn)并入報(bào)表，將會(huì)影響紫光國(guó)芯未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。公司認(rèn)為收購(gòu)長(zhǎng)江存儲(chǔ)股權(quán)的條件尚不夠成熟，雙方協(xié)商同意終止本次股權(quán)收購(gòu)。

上述分析師認(rèn)為，三星、海力士、美光科技長(zhǎng)期占據(jù)寡頭地位的市場(chǎng)格局下，長(zhǎng)江存儲(chǔ)器在技術(shù)上處于追趕階段，即便技術(shù)水平達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，也要接受來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)玩家以低價(jià)策略等方式的市場(chǎng)擠壓，而這也是長(zhǎng)江存儲(chǔ)必然經(jīng)歷的一個(gè)過程。而在這個(gè)過程中，需要國(guó)有資本扶持，但更需要融入市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)，以市場(chǎng)化思維看待。

紫光發(fā)公告終止收購(gòu)不影響長(zhǎng)江存儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)

7月16日晚間，紫光集團(tuán)旗下上市公司紫光國(guó)芯公告稱，決定終止籌劃重大資產(chǎn)重組。

紫光國(guó)芯表示，主要是因?yàn)楸敬沃卮筚Y產(chǎn)重組的標(biāo)的資產(chǎn)長(zhǎng)江存儲(chǔ)的存儲(chǔ)器芯片工廠項(xiàng)目投資規(guī)模較大，目前尚處于建設(shè)初期，短期內(nèi)無(wú)法產(chǎn)生銷售收入，公司認(rèn)為收購(gòu)長(zhǎng)江存儲(chǔ)股權(quán)的條件尚不夠成熟，同意終止本次股權(quán)收購(gòu)。此外，公司與擬新增資產(chǎn)交易的標(biāo)的談判，在目前仍沒有達(dá)成最終意向，且預(yù)期難以在較短時(shí)間內(nèi)形成確實(shí)可行的方案。因此，公司也決定同時(shí)終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

對(duì)于此次終止收購(gòu)，紫光集團(tuán)昨日（7月17日）還發(fā)布官方聲明稱，為避免誤讀，特澄清有關(guān)情況。

紫光集團(tuán)在聲明中稱，紫光國(guó)芯終止收購(gòu)，對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、發(fā)展沒有任何影響。紫光控股及其他股東計(jì)劃注資長(zhǎng)江控股的386億元已全部到位。自2016年12月30日開工以來(lái)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)承擔(dān)的國(guó)家存儲(chǔ)器項(xiàng)目正在按計(jì)劃實(shí)施，進(jìn)展順利。紫光集團(tuán)將繼續(xù)實(shí)施“從芯到云”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)的投資，切實(shí)完成國(guó)家存儲(chǔ)器基地建設(shè)任務(wù)。

再度重組仍存可能

據(jù)2016年12月份公布的計(jì)劃，紫光集團(tuán)旗下紫光控股將與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、湖北國(guó)芯投資和湖北省科投共同出資設(shè)立長(zhǎng)江控股。長(zhǎng)江控股注冊(cè)資本386億元，其中紫光控股擬出資197億元，占股約51%。長(zhǎng)江存儲(chǔ)是長(zhǎng)江控股全資子公司，這意味著紫光集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)的控制。

長(zhǎng)江存儲(chǔ)是國(guó)家存儲(chǔ)器基地項(xiàng)目實(shí)施主體公司。而國(guó)家存儲(chǔ)基地項(xiàng)目被業(yè)內(nèi)冠以“將填補(bǔ)我國(guó)主流存儲(chǔ)器領(lǐng)域空白、擺脫芯片受制于人”的評(píng)價(jià)。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括芯片制造、產(chǎn)業(yè)鏈配套等，計(jì)劃5年投資約1600億元，到2020年實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能30萬(wàn)片，2030年實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)能100萬(wàn)片。半導(dǎo)體行業(yè)人士認(rèn)為，長(zhǎng)江存儲(chǔ)的成立將為后續(xù)中國(guó)布局自主性存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)帶來(lái)進(jìn)展，利于整合國(guó)家資源，提高項(xiàng)目成功率。

對(duì)于為什么長(zhǎng)江存儲(chǔ)不是由被當(dāng)做半導(dǎo)體上市平臺(tái)的紫光國(guó)芯投資成立，紫光國(guó)芯曾在2016年12月22日的公告中表示，由于投資金額巨大、時(shí)間有限，而紫光國(guó)芯資金有限且需要通過非公開發(fā)行、重大資產(chǎn)重組等方式進(jìn)行投資，要面臨周期較長(zhǎng)的審核，無(wú)法在預(yù)定時(shí)間內(nèi)完成，所以投資由紫光控股進(jìn)行。

不過，計(jì)劃中曾明確標(biāo)注，為促進(jìn)上市公司的產(chǎn)業(yè)整合，紫光國(guó)芯擁有收購(gòu)長(zhǎng)江存儲(chǔ)股權(quán)的權(quán)利。

而且，長(zhǎng)江存儲(chǔ)若不由紫光國(guó)芯完成重組，還將會(huì)變成紫光國(guó)芯的潛在競(jìng)爭(zhēng)者。因?yàn)殚L(zhǎng)江存儲(chǔ)旗下武漢新芯主業(yè)也為存儲(chǔ)器芯片、感光芯片的生產(chǎn)制造，與紫光國(guó)芯未來(lái)擬規(guī)劃投資進(jìn)入的存儲(chǔ)器芯片制造領(lǐng)域“不謀而合”。

針對(duì)這個(gè)問題，紫光集團(tuán)曾發(fā)布公告稱，未來(lái)規(guī)劃發(fā)展存儲(chǔ)器芯片制造業(yè)務(wù)時(shí)，在滿足條件的情況下，紫光國(guó)芯有權(quán)通過非公開發(fā)行、重大資產(chǎn)重組等方式對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合；若紫光國(guó)芯不再規(guī)劃發(fā)展存儲(chǔ)器芯片制造業(yè)務(wù)，則紫光國(guó)芯與長(zhǎng)江存儲(chǔ)的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)自然消除。

而從紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)昨日對(duì)媒體的表示來(lái)看，今后紫光國(guó)芯重組長(zhǎng)江存儲(chǔ)仍有可能。趙偉國(guó)稱，紫光本身是長(zhǎng)江存儲(chǔ)的控股股東，此次停止收購(gòu)的原因是時(shí)機(jī)不成熟。

在《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪過程中，不少通信業(yè)分析師和芯片產(chǎn)業(yè)研究員表示，紫光國(guó)芯還有可能再度收購(gòu)長(zhǎng)江存儲(chǔ)。

收購(gòu)項(xiàng)目屢屢落空

不過，紫光國(guó)芯收購(gòu)項(xiàng)目屢屢落空，是事實(shí)。

紫光國(guó)芯在2015年推出人民幣800億元定額增資計(jì)劃，擬將投向存儲(chǔ)芯片工廠、收購(gòu)臺(tái)灣力成25%股權(quán)、以及對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的收購(gòu)這三個(gè)項(xiàng)目。其中，600億元擬投入存儲(chǔ)芯片工廠，37.9億元擬收購(gòu)臺(tái)灣力成25%股權(quán)成為第一大股東，162億元擬投入對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司收購(gòu)。

016年1月份和2月份，紫光國(guó)芯分別與臺(tái)灣力成科技、南茂科技簽訂《認(rèn)股協(xié)議書》，按照當(dāng)時(shí)的匯率，擬以共計(jì)約61.5億元分別收購(gòu)力成科技、南茂科技25%的股權(quán)，成為力成科技第一大股東、南茂科技第二大股東。據(jù)紫光國(guó)芯此前披露的信息，力成科技在全球半導(dǎo)體的封裝測(cè)試（半導(dǎo)體生產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)）服務(wù)廠商中居于全球領(lǐng)導(dǎo)地位，是全球最大內(nèi)存封測(cè)廠，為全球排名第五名的外包封裝測(cè)試服務(wù)廠商，而南茂科技2014年度營(yíng)業(yè)收入居臺(tái)灣封測(cè)行業(yè)第四名。

然而，這兩個(gè)項(xiàng)目在短短一年時(shí)間里相繼“流產(chǎn)”。2016年12月1日，紫光國(guó)芯宣布終止與南茂科技簽署的《認(rèn)股協(xié)議書》。僅僅過了一個(gè)月，又發(fā)布公告稱，與力成科技的重組項(xiàng)目終止。

重組失敗后，公司股價(jià)出現(xiàn)下跌，與當(dāng)時(shí)宣布800億元定增投資者的熱情截然不同。

此后，紫光集團(tuán)遂將整合力道逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)部，但此次重組長(zhǎng)江存儲(chǔ)也再度折戟。紫光國(guó)芯股價(jià)也在昨日復(fù)牌后跌停。

不要過分解讀紫光國(guó)芯停止收購(gòu)長(zhǎng)江存儲(chǔ)，紫光已發(fā)布官方聲明

繼7月16日紫光國(guó)芯公告，同意終止對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)的股權(quán)收購(gòu)后，今天就這一公告發(fā)表聲明，具體內(nèi)容如下：

紫光集團(tuán)控股的紫光國(guó)芯7月16日晚發(fā)布“關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組暨股票復(fù)牌”公告，決定終止籌劃重大資產(chǎn)重組。為避免部分投資者和媒體的誤讀，現(xiàn)將有關(guān)情況澄清聲明如下：

1.長(zhǎng)江存儲(chǔ)是國(guó)家存儲(chǔ)器基地項(xiàng)目實(shí)施主體公司，由紫光集團(tuán)控股子公司紫光國(guó)器聯(lián)合國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司、湖北國(guó)芯產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）和湖北省科技投資集團(tuán)有限公司共同出資。其中紫光國(guó)器出資197億元人民幣，占51.04%，從而對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)形成控股。紫光國(guó)器及其他股東的總計(jì)386億元股本金已經(jīng)全部到位。

2.自2016年12月30日開工以來(lái)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)承擔(dān)的國(guó)家存儲(chǔ)器基地項(xiàng)目建設(shè)工程正在按計(jì)劃實(shí)施，進(jìn)展順利。

3.本次紫光國(guó)芯終止收購(gòu)長(zhǎng)江存儲(chǔ)全部或部分股權(quán)，主要是由于長(zhǎng)江存儲(chǔ)的國(guó)家存儲(chǔ)器基地項(xiàng)目前期投資規(guī)模較大，目前尚處于建設(shè)初期，短期內(nèi)無(wú)法產(chǎn)生銷售收入。紫光國(guó)芯認(rèn)為收購(gòu)長(zhǎng)江存儲(chǔ)股權(quán)的條件尚不夠成熟，故終止本次重大資產(chǎn)重組。

4.紫光國(guó)芯終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、發(fā)展沒有任何影響。紫光集團(tuán)將繼續(xù)實(shí)施“從芯到云”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)的投資，切實(shí)完成國(guó)家存儲(chǔ)器基地建設(shè)任務(wù)。

紫光集團(tuán)有限公司

2017年7月17日

分析師點(diǎn)評(píng)

對(duì)此，《電子工程專輯》主分析師MikeZhang認(rèn)為，有半導(dǎo)體國(guó)家隊(duì)之稱的紫光集團(tuán)本次放棄收購(gòu)長(zhǎng)江存儲(chǔ)，對(duì)后者是極大的打擊。目前國(guó)內(nèi)扎堆投資存儲(chǔ)芯片，可以預(yù)見該領(lǐng)域未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，對(duì)投資者來(lái)說超長(zhǎng)的回報(bào)周期無(wú)疑像一個(gè)黑洞，如果失去了國(guó)家隊(duì)的支持，地方政府要保證研發(fā)生產(chǎn)長(zhǎng)周期的資金流支持，難。

此外，知名分析師顧文軍也進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)。

1：客觀原因?yàn)橹鳎鹤C監(jiān)會(huì)的新規(guī)導(dǎo)致重組難度加大；監(jiān)管、審批應(yīng)該是此次終止的重要原因；

2：主觀原因?yàn)檩o：長(zhǎng)江存儲(chǔ)還在研發(fā)期，存在很多變數(shù)。未來(lái)業(yè)績(jī)、盈利、估值等都存在太大變化，也加大了審批通過的難度；

3：對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)沒有太大影響，畢竟現(xiàn)在長(zhǎng)江存儲(chǔ)還在產(chǎn)品研發(fā)階段，據(jù)悉目前研發(fā)平穩(wěn)，符合預(yù)期；但在生產(chǎn)上，因?yàn)樵O(shè)備市場(chǎng)發(fā)生了漲價(jià)、交貨周期變長(zhǎng)等新變化，也希望能盡早做好準(zhǔn)備；

4：短期內(nèi)不去考慮資本運(yùn)作，踏實(shí)做好企業(yè)，是長(zhǎng)江存儲(chǔ)的最重要任務(wù)；

5：目前存儲(chǔ)器漲價(jià)周期，等到國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片出來(lái)了，價(jià)格就會(huì)開始大幅度下降了。