2016年1月，我國(guó)汽車銷量同比增長(zhǎng)7.7%至250萬(wàn)輛，環(huán)比下滑10.2%。同比來(lái)看，乘用車銷量增速?gòu)?5年4季度的18.5%回落至9.4%，主要因?yàn)槿ツ?季度的利好政策(如小排量購(gòu)置稅減半及節(jié)能車補(bǔ)貼)刺激了旺季的需求；1月商用車銷量同比下降3.5%。

環(huán)比來(lái)看，1月乘用車銷量下滑8.7%，低于歷史季節(jié)性表現(xiàn)，我們認(rèn)為主要原因有二：

1)需求端來(lái)看，盡管1月是農(nóng)歷春節(jié)前的消費(fèi)旺季，但由于針對(duì)節(jié)能環(huán)保車的3000元補(bǔ)貼在15年年底到期，導(dǎo)致購(gòu)買需求在4季度提前釋放。

2)供給層面看，部分車企為完成去年銷售目標(biāo)在4季度沖量力度較大，因此今年年初主動(dòng)減產(chǎn)去庫(kù)存。如東風(fēng)日產(chǎn)、現(xiàn)代以及起亞在內(nèi)的合資廠商銷量均環(huán)比下降40%以上。

乘用車行業(yè)加劇結(jié)構(gòu)性分化。按車型來(lái)看，SUV和MPV銷量增長(zhǎng)超預(yù)期，其中SUV和MPV銷量分別同比增長(zhǎng)60.5%和15.9%。對(duì)比來(lái)看，轎車和微客銷量下滑幅度也超過(guò)預(yù)期(轎車：同比下滑9.1%；微客：同比下滑31.0%)。

巨大的分化顯示出近年來(lái)汽車消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，購(gòu)車者的首選逐步從轎車轉(zhuǎn)移至SUV，越來(lái)越多的農(nóng)村居民購(gòu)買升級(jí)版的MPV來(lái)更換舊的微客。

自主品牌/日系車持續(xù)領(lǐng)跑增長(zhǎng)。1月，自主品牌和日系品牌乘用車銷量分別同比增長(zhǎng)16.6%和22.5%，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。相比之下，韓系車和法系車銷量分別同比下滑22.3%和10.6%。根據(jù)車企的車型儲(chǔ)備和銷售目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)今年國(guó)產(chǎn)品牌汽車生產(chǎn)商可能會(huì)利用SUV/MPV車型的銷量增長(zhǎng)繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額；而韓系和法系車由于相比其他合資品牌缺少有競(jìng)爭(zhēng)力的車型將繼續(xù)丟失市場(chǎng)份額。

2016年主要汽車生產(chǎn)商銷售目標(biāo)

截至目前，大部分廠商都披露了2016年銷售目標(biāo)。我們?cè)趫D表10中對(duì)已披露的主要廠商銷售目標(biāo)進(jìn)行了總結(jié)，這部分廠商銷量約占市場(chǎng)的80%?？傮w來(lái)看，大部分廠商設(shè)定的2016年銷售目標(biāo)相比2015年更加保守，我們認(rèn)為主要出于幾方面考慮：1)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；2)去年4季度銷量超強(qiáng)增長(zhǎng)或透支今年的部分需求；3)去年目標(biāo)過(guò)于激進(jìn)，導(dǎo)致大規(guī)模的價(jià)格戰(zhàn)。

大型汽車集團(tuán)中，上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車和東風(fēng)汽車集團(tuán)的銷量目標(biāo)都定在中個(gè)位數(shù)(4-6%)，而廣汽集團(tuán)和北京汽車的銷量增長(zhǎng)目標(biāo)在10%左右。此外，大部分合資品牌汽車生產(chǎn)商銷量目標(biāo)增長(zhǎng)都定在10%或以下(除了北京奔馳、長(zhǎng)安福特和廣汽-菲亞特-克萊斯勒以外)，而大部分國(guó)產(chǎn)品牌廠商，如吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、廣汽傳祺、東風(fēng)自主和上汽自主，都制定了兩位數(shù)的銷量增長(zhǎng)目標(biāo)。

銷量展望及預(yù)測(cè)

2016年1季度乘用車銷量增長(zhǎng)或進(jìn)一步放緩

由于今年春節(jié)(2月8日)比去年(2月19日)提前，故今年2月比去年同期少了10多天的節(jié)前購(gòu)車旺季時(shí)間，因此我們估計(jì)假期錯(cuò)配因素可能導(dǎo)致今年2月同比增長(zhǎng)存在壓力，故1-2月累計(jì)增速較1月(9.4%)或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。與此同時(shí)，考慮到去年3月基數(shù)較高，我們預(yù)測(cè)今年1季度銷量同比增速可能在中個(gè)位數(shù)附近。

2016年2-3季度銷量增速相比1季度有望回升

去年我國(guó)汽車銷量(尤其是乘用車)增速呈現(xiàn)U型的季度走勢(shì)。1季度乘用車銷量同比增長(zhǎng)9.0%，但是2季度迅速回落至0.6%，3季度進(jìn)一步下滑1.9%。但是在10月份開始的購(gòu)置稅減半政策的刺激下，4季度乘用車銷量同比大幅增長(zhǎng)18.5%。因此，我們預(yù)計(jì)今年乘用車銷量同比增長(zhǎng)走勢(shì)或呈現(xiàn)倒U型曲線。

全年預(yù)測(cè)調(diào)整

我們將2016年乘用車銷量增速?gòu)?.6%小幅下調(diào)至8.0%，其中我們將SUV和MPV銷量增速上調(diào)至35%和8%，將轎車和微客增速下調(diào)至-3%和-28%，主要考慮到乘用車各子行業(yè)分化加劇。商用車方面，我們暫時(shí)維持同比增長(zhǎng)1-2%的預(yù)測(cè)。因此，我們將2016年總汽車銷量預(yù)測(cè)從8.5%下調(diào)至7.0%。

預(yù)測(cè)下行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行的壓力超過(guò)預(yù)期；

預(yù)測(cè)上行風(fēng)險(xiǎn)：更多的刺激性政策的出臺(tái)，例如“汽車下鄉(xiāng)”、“黃標(biāo)車”淘汰細(xì)則或是進(jìn)一步降低購(gòu)置稅等。

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