近年隨著人口紅利的逐漸下降，企業(yè)用工成本的上漲，用機(jī)器人代替部分勞動(dòng)力成首選。近日，廣東民企“無(wú)人工廠”開(kāi)始投入建設(shè)，引發(fā)了社會(huì)的關(guān)注。分析認(rèn)為，人口紅利的消退，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及“中國(guó)制造2025”的實(shí)施，都給機(jī)器人產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了重大的發(fā)展機(jī)遇；行業(yè)有望迎來(lái)爆發(fā)期，相關(guān)上市公司面臨中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

粵民企開(kāi)建“無(wú)人工廠”機(jī)器人產(chǎn)業(yè)受關(guān)注

近期，廣東東莞第一家民營(yíng)“無(wú)人工廠”開(kāi)始投入建設(shè)，這標(biāo)志著當(dāng)?shù)?ldquo;機(jī)器換人”戰(zhàn)略進(jìn)入新階段。據(jù)建設(shè)“無(wú)人工廠”公司董事長(zhǎng)介紹，“‘無(wú)人工廠’并不是說(shuō)完全沒(méi)有人，但會(huì)大規(guī)模壓縮工人數(shù)量，甚至可達(dá)到90%的水平。”

自2014年珠三角東莞、佛山等地市相繼發(fā)布“機(jī)器換人”戰(zhàn)略規(guī)劃以來(lái)，在專項(xiàng)資金的補(bǔ)貼激勵(lì)下，這些地區(qū)實(shí)體制造業(yè)企業(yè)向工業(yè)機(jī)器人智能裝備轉(zhuǎn)型的氛圍日漸濃厚。

東莞市經(jīng)濟(jì)和信息化局負(fù)責(zé)人介紹，至今東莞推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)“機(jī)器換人”應(yīng)用項(xiàng)目達(dá)到505個(gè)，投資金額達(dá)42億元，可減少企業(yè)用工3萬(wàn)余人，企業(yè)投資成本有望在兩年內(nèi)收回。

分析認(rèn)為，我國(guó)己經(jīng)進(jìn)入劉易斯拐點(diǎn)，其中的顯著影響是人口紅利的消失會(huì)使企業(yè)用工成本的上漲，類擬東莞這樣的“無(wú)人工廠”建設(shè)也會(huì)越來(lái)越多，這將促使自動(dòng)化水平大幅提高，機(jī)器人的需求會(huì)由此在今后幾年大規(guī)模增長(zhǎng)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前發(fā)布的報(bào)告顯示，2012年末，我國(guó)15-59歲人口為93727萬(wàn)人，占總?cè)丝诒戎貫?9.2%，人數(shù)比上年末減少345萬(wàn)人，比重較上年末下降0.60個(gè)百分點(diǎn)。換言之，人口紅利的持續(xù)下降。

“我國(guó)此前的制造業(yè)快速發(fā)展，很大程度是依靠廉價(jià)的人力成本，但隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力人口下滑，人力成本逐漸上升，工業(yè)機(jī)器人在工業(yè)制造業(yè)上的應(yīng)用將逐步展開(kāi)。”業(yè)內(nèi)人士據(jù)記者表示，作為制造業(yè)主力的農(nóng)民工也從早期的僅解決溫飽問(wèn)題到現(xiàn)在對(duì)薪資和工作條件提出了更高的要求。為了更好地適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，提高生產(chǎn)率、產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)對(duì)機(jī)器人的需求自然不斷增加。

事實(shí)上，在我國(guó)人力不斷上升的背景下，制造業(yè)迅速進(jìn)入機(jī)器人時(shí)代已成為大勢(shì)所趨，當(dāng)前工業(yè)自動(dòng)化、智能化的快速發(fā)展和實(shí)際應(yīng)用正悄然替代著廣大一線工人。據(jù)美國(guó)電氣和電子工程師協(xié)會(huì)(IEEE)最新數(shù)據(jù)，目前全球已部署了100多萬(wàn)臺(tái)各種工業(yè)機(jī)器人。

“利用機(jī)器人技術(shù)提升我國(guó)工業(yè)發(fā)展水平，完成從制造業(yè)大國(guó)向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變，已經(jīng)逐步成為全社會(huì)的共識(shí)。”專家表示，機(jī)器人和自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)將成為未來(lái)我國(guó)高端制造業(yè)發(fā)展的主流方向，并將在我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮重要作用。

“中國(guó)制造2025”助推機(jī)器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)

4月28日，工信部總工程師王黎明在一季度信息發(fā)布會(huì)上透露稱，“中國(guó)制造2025”總體方案已經(jīng)通過(guò)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議，將會(huì)很快發(fā)布。

據(jù)了解，王黎明所指的“中國(guó)制造2025”總體方案，名為《“中國(guó)制造2025”規(guī)劃綱要》。被寫(xiě)進(jìn)其中的10大行業(yè)分別是：新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、新材料、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療設(shè)備、農(nóng)業(yè)機(jī)械裝備。

工信部官員透露，機(jī)器人和智能制造將是主攻方向和切入點(diǎn)。工信部有計(jì)劃從今年開(kāi)始花大約三年時(shí)間，選擇重點(diǎn)領(lǐng)域，選擇一些地區(qū)、行業(yè)做一些試點(diǎn)和示范探索，推進(jìn)智能制造發(fā)展。

早在2013年底，工信部就發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出到2020年，培育3至5家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)和8至10個(gè)配套產(chǎn)業(yè)集群，高端機(jī)器人方面國(guó)產(chǎn)機(jī)器人占到45%左右市場(chǎng)份額等目標(biāo)。

業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，隨著，“中國(guó)制造2025”的實(shí)施，我國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)也將迎來(lái)迅速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。我國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)將迅速發(fā)展至萬(wàn)億數(shù)量級(jí)，“蛋糕做大”的同時(shí)將會(huì)刺激更多市場(chǎng)主體進(jìn)入這一行業(yè)。

新松機(jī)器人中央研究院院長(zhǎng)徐方據(jù)記者表示，“中國(guó)制造2025”目標(biāo)明確，將帶動(dòng)中國(guó)制造升級(jí)為自動(dòng)化、機(jī)器人從工業(yè)級(jí)跨入服務(wù)級(jí)，現(xiàn)在中國(guó)已有一定的機(jī)器人制造實(shí)力，將在未來(lái)10年進(jìn)入黃金成長(zhǎng)期，躍升為全球最大機(jī)器人產(chǎn)銷國(guó)，搶攻全球破1兆美元的市場(chǎng)商機(jī)。

徐方指出，目前中國(guó)登記在案的已有超過(guò)500家機(jī)器人相關(guān)企業(yè)，并有超過(guò)40家的機(jī)器人概念上市公司掛牌。這些公司在產(chǎn)業(yè)鏈里包括有關(guān)鍵零組件、工業(yè)機(jī)器人單體、相關(guān)系統(tǒng)組裝廠，隨著機(jī)器人的應(yīng)用市場(chǎng)將從工業(yè)級(jí)進(jìn)入服務(wù)級(jí)，未來(lái)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

平安證券表示，過(guò)去5年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)30%，不過(guò)截至目前，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人數(shù)量?jī)H為日本的10%和德國(guó)的25%，市場(chǎng)空間很廣闊；與中國(guó)當(dāng)前近似的日本上世紀(jì)80年代，曾因人力成本上升驅(qū)動(dòng)機(jī)器人行業(yè)10年復(fù)合增速近50%，由此預(yù)計(jì)，兩到三年后機(jī)器人將開(kāi)始爆發(fā)性成長(zhǎng)。

中航重機(jī)(600765,股吧)（600765）:產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值突出,中長(zhǎng)期價(jià)值低估

公司是中航工業(yè)集團(tuán)航空鍛鑄業(yè)務(wù)的主要基地,為飛機(jī)制造和發(fā)動(dòng)機(jī)制造提供鍛鑄件的初級(jí)加工,在國(guó)內(nèi)航空鍛鑄領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位,國(guó)內(nèi)一些企業(yè),如二重等也有航空鍛鑄的業(yè)務(wù),但從生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)能力以及產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的角度看,很難對(duì)公司形成有力的競(jìng)爭(zhēng)。

航空鍛鑄業(yè)務(wù)占公司收入的70%左右,也是公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源,其中為發(fā)動(dòng)機(jī)和飛機(jī)制造提供鍛鑄件占據(jù)該業(yè)務(wù)板塊的主要部分,在航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中屬于前端的原料加工環(huán)節(jié)。

今年前3季度,公司鍛鑄業(yè)務(wù)受下游去庫(kù)存、設(shè)備檢修等因素影響,生產(chǎn)能力沒(méi)有充分釋放,對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)力略低于預(yù)期。

預(yù)計(jì)第4季度,公司的生產(chǎn)和交付形勢(shì)將于前3季度,鍛鑄板塊的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能達(dá)到年內(nèi)最好水平。中長(zhǎng)期來(lái)看,航空發(fā)動(dòng)機(jī)的突破和發(fā)展離不開(kāi)原材料加工的升級(jí)和發(fā)展,公司作為中航工業(yè)體系中原料加工領(lǐng)域的主要平臺(tái),增長(zhǎng)空間廣闊。

(二)液壓、新能源及新興產(chǎn)業(yè)明年將明顯好轉(zhuǎn)

液壓板塊明年隨著蘇州基地和力銳公司的投產(chǎn),產(chǎn)品進(jìn)入高端領(lǐng)域,形成新的增長(zhǎng)點(diǎn);新能源板塊中,幾塊較大的不良資產(chǎn)已經(jīng)陸續(xù)得到處理,惠騰今年以來(lái)持續(xù)減虧,該板塊明年的虧損壓力將明顯小于今年。

激光成型、高端戰(zhàn)略金屬再生、高端裝備等新興增長(zhǎng)點(diǎn),預(yù)計(jì)在明年都將開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利,我們預(yù)計(jì)對(duì)公司每股收益貢獻(xiàn)不低于0.03-0.04元,這將提高公司的成長(zhǎng)預(yù)期和估值水平。

3.投資建議

我們預(yù)計(jì)2012年-2013年公司的每股收益為0.38元和0.37元(其中2012年的業(yè)績(jī)中約有50%是一次性收益,假設(shè)2013年新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅減虧或盈虧平衡)。（銀河證券）

博實(shí)股份(002698,股吧)（002698）：受累與下游石油化工行業(yè),核心競(jìng)爭(zhēng)力被削弱

綜合毛利下滑,產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)傾向與低毛利產(chǎn)品。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化:由于毛利較高的合成橡膠后處理成套裝備單套價(jià)格較貴(為粉粒料自動(dòng)稱重包裝碼垛設(shè)備的約15倍)、應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)單一,因此營(yíng)收波動(dòng)較大,2012年該項(xiàng)業(yè)務(wù)下滑了19%,而毛利較低的粉粒料自動(dòng)稱重包裝碼垛設(shè)備收入增長(zhǎng)了44%。毛利率較高的石油化工業(yè)銷售收入占比由11年的98.24%下降到12年的93.50%。其他毛利較低的業(yè)務(wù)收入由11年的1.76%上升到12年的6.5%。

營(yíng)業(yè)外收入大幅增加是歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)因素。雖然公司的營(yíng)業(yè)收入增加24.5%,但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)只增加2%,其主要原因是整體毛利率有所下滑,降低3個(gè)百分點(diǎn)、銷售及管理費(fèi)用率上升。部分項(xiàng)目成本提高。我們認(rèn)為銷售、管理費(fèi)用率上升是因?yàn)殇N售難度增大,競(jìng)爭(zhēng)加劇,人力成本上升等外部環(huán)境因素主導(dǎo)的。營(yíng)業(yè)外收入大幅增加的主要原因是增值稅退稅大幅增加,同比增加了2630萬(wàn)元,公司銷售含嵌入式軟件產(chǎn)品根據(jù)國(guó)家關(guān)于銷售軟件產(chǎn)品的稅收優(yōu)惠政策得到退稅。只要相關(guān)政策和公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不發(fā)生重大變動(dòng),預(yù)計(jì)該部分營(yíng)業(yè)外收入將可持續(xù),單位來(lái)增長(zhǎng)彈性將不會(huì)太大。

公司未來(lái)主要看點(diǎn)在于自動(dòng)化技術(shù)的多行業(yè)拓展應(yīng)用前景。公司的自動(dòng)化包裝碼垛技術(shù)具有很強(qiáng)的通用性,較易擴(kuò)展應(yīng)用到各種場(chǎng)合中。雖然其在傳統(tǒng)的石化化工領(lǐng)域已有較為深厚的積累,但未來(lái)更大的發(fā)展應(yīng)在不斷開(kāi)拓新的應(yīng)用領(lǐng)域,包括精細(xì)化工、飼料、糧食與食品、制藥、港口物流等。但由于這寫(xiě)新行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度遠(yuǎn)低于石油化工,對(duì)價(jià)格敏感度相對(duì)較高,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為復(fù)雜,公司可能會(huì)明顯較大的產(chǎn)品單價(jià)及毛利率較低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（東莞證券）

匯川技術(shù)(300124,股吧)（300124）:長(zhǎng)期仍值得期待

今年1、2月份,宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的趨勢(shì)比較明顯,公司所在行業(yè)也屬于弱復(fù)蘇當(dāng)中,但3月份公司產(chǎn)品所涉及行業(yè)的數(shù)據(jù)跟1、2月份相比略低于預(yù)期,行業(yè)弱復(fù)蘇略待確認(rèn)。若行業(yè)弱復(fù)蘇完全確立,則行業(yè)增速能夠保證。根據(jù)中國(guó)工控網(wǎng)數(shù)據(jù),2012年我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為900-1000億元,同比下降約7%,而2013年我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為1000-1100億,同比增長(zhǎng)約為8%。

中低壓變頻內(nèi)資品牌市場(chǎng)份額仍有提升空間

在我國(guó)中低壓變頻器市場(chǎng)上,以abb、西門子、三菱、安川為首的外資品牌占據(jù)75%左右的市場(chǎng)份額,其中日資品牌、臺(tái)資品牌在OEM市場(chǎng)占據(jù)著較高的份額,歐美品牌在項(xiàng)目型市場(chǎng)占據(jù)著較高的份額。而內(nèi)資品牌只占據(jù)25%左右的份額。由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的技術(shù)水平逐步提升,產(chǎn)品又具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

電梯一體化產(chǎn)品可能受房地產(chǎn)調(diào)控影響

2012年公司業(yè)績(jī)中,電梯一體機(jī)產(chǎn)品貢獻(xiàn)了很大的份額。預(yù)計(jì)今年上半年會(huì)保持增長(zhǎng),但下半年的情況暫不好判斷。因?yàn)槟?/p>

前新國(guó)五條的出臺(tái),可能會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)交易量的下降,從而影響公司近期業(yè)績(jī)。

國(guó)內(nèi)品牌伺服技術(shù)仍有待提升

伺服方面歐美品牌的質(zhì)量最好,而日本品牌不如歐美品牌,公司現(xiàn)正在努力追趕日本品牌,目前伺服方面國(guó)內(nèi)品牌技術(shù)水平仍有待提升。盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2013年、2014年和2015年每股收益分別為1.076、1.425和1.576元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股本的市盈率24.53、18.52和16.74倍,短期內(nèi)我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)爆發(fā)的可能性較小,維持“中性”評(píng)級(jí)。市場(chǎng)普遍對(duì)公司寄予厚望,因?yàn)楣驹诠た丶夹g(shù)方面、管理層人才方面確實(shí)具備相當(dāng)強(qiáng)的優(yōu)勢(shì),從長(zhǎng)期來(lái)看,公司的再次爆發(fā)值得期待。（日信證券）

科達(dá)機(jī)電（600499）:傳統(tǒng)回暖,季報(bào)較優(yōu),節(jié)能環(huán)保訂單可期

環(huán)保新型煤氣化(000968,股吧)爐推廣可能加快。我們認(rèn)為新型爐潛在客戶普遍有兩點(diǎn)疑慮,一是技術(shù)穩(wěn)定性,二是運(yùn)行經(jīng)濟(jì)性。公司峨眉山兩臺(tái)1萬(wàn)方/h爐已經(jīng)運(yùn)行近兩年,穩(wěn)定可靠,技術(shù)上掃除了市場(chǎng)第一點(diǎn)疑慮。第二,百色信發(fā)鋁電繼12年6月采購(gòu)第一批4臺(tái)1萬(wàn)方/小時(shí)科達(dá)爐(今年1月28號(hào)正式供氣)后,2月9號(hào)再次訂購(gòu)8臺(tái)2萬(wàn)方/小時(shí)科達(dá)爐,在氧化鋁行業(yè)引發(fā)高度關(guān)注。盡管信發(fā)鋁電未披露過(guò)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù),但我們判斷信發(fā)鋁電在當(dāng)?shù)氐倪\(yùn)行成本大幅下降,回報(bào)期大幅縮短至1-2年內(nèi)是信發(fā)附加訂單的主要原因。理論上,塊煤(傳統(tǒng)爐用)與粉煤(或褐煤或劣質(zhì)煤,科達(dá)爐用)價(jià)差越大,公司爐投資回報(bào)期越短。

08年我們就認(rèn)為公司的煤氣爐競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先市場(chǎng)2年,目前看仍將領(lǐng)先1-2年,至少目前未見(jiàn)有工業(yè)化成熟產(chǎn)品出現(xiàn)。而公司正通過(guò)技術(shù)升級(jí),將“流化床”變?yōu)樾矢叩?ldquo;氣流床”,性價(jià)比進(jìn)一步提升,來(lái)滿足需求即將爆發(fā)的市場(chǎng)。目前市場(chǎng)存量的8000-10000臺(tái)以上二段或一段爐(燃料,非化工)替換空間就達(dá)1000億元以上。如進(jìn)入化工領(lǐng)域,空間更大。

其它環(huán)保創(chuàng)新類項(xiàng)目,高速增長(zhǎng)相對(duì)確定。按我國(guó)年產(chǎn)量8000億塊標(biāo)磚計(jì)算,每年燒磚用煤達(dá)6000多萬(wàn)噸,毀壞良田150多萬(wàn)畝,用公司環(huán)保型墻材機(jī)械,可降低能耗60%以上,理論替換空間也有1000億元以上,預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)40-50%;高端液壓泵,每年進(jìn)口60-70億元,目前國(guó)內(nèi)四大液壓件企業(yè)都開(kāi)始貼牌使用公司產(chǎn)品,預(yù)計(jì)今后兩年收入翻兩番。

投資建議

預(yù)計(jì)13-15年公司EPS0.60、0.89、1.20元,給予6-12個(gè)月18元目標(biāo)價(jià),相當(dāng)于30x2013PE、21x2014PE,維持“買入”評(píng)級(jí)。（國(guó)金證券(600109,股吧)）

東方精工（002611）:關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)使毛利率有所提升。2012年各系列機(jī)型成本變動(dòng)趨勢(shì)與售價(jià)保持一致,不過(guò)由于下游客戶采購(gòu)更傾向于高性能機(jī)型,使得公司綜合毛利率同比增加0.5個(gè)百分點(diǎn)至35.1%。隨著公司新產(chǎn)品的推廣以及產(chǎn)品需求的升級(jí),預(yù)計(jì)今年毛利率仍將有所提升。

公司產(chǎn)品具備比較優(yōu)勢(shì)。與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,公司上印式產(chǎn)品比同類產(chǎn)品效率高30%以上,使用壽命更長(zhǎng)達(dá)10年以上,而國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品僅為5-6年,同時(shí)自動(dòng)化程度高30-40%,由于公司主要按照歐洲標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì),質(zhì)量也更加可靠,因此盡管價(jià)格高出15%以上,仍具備較明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);下印式產(chǎn)品主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)外廠商,公司性能上接近,但價(jià)格僅為60%左右,具備較強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略未變,預(yù)計(jì)今年或有突破進(jìn)展。雖然去年終止收購(gòu)東莞祥藝,公司向上游瓦楞紙板生產(chǎn)線拓展進(jìn)度有延緩,但公司實(shí)現(xiàn)從制造瓦楞紙板到紙箱產(chǎn)品整套全自動(dòng)生產(chǎn)線的戰(zhàn)略目標(biāo)并沒(méi)有改變,我們?cè)?月份的中國(guó)國(guó)際瓦楞展上觀察到公司與意大利公司合作的預(yù)送紙+下印式印刷機(jī)+清廢堆疊機(jī)(其中公司產(chǎn)品為下印式印刷機(jī))自動(dòng)化生產(chǎn)線受客戶歡迎,我們預(yù)計(jì)這一合作模式有進(jìn)一步深化可能(即預(yù)送紙和清廢堆疊機(jī)轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn),從而降低成本),從而進(jìn)一步提升性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司仍在積極與國(guó)際合作伙伴洽談,尋找瓦楞紙板生產(chǎn)線的合作或并購(gòu)機(jī)會(huì),我們預(yù)計(jì)如果進(jìn)展順利,今年或?qū)⒂型黄七M(jìn)展。（招商證券(600999,股吧)）

機(jī)器人（300024）:業(yè)績(jī)低于預(yù)期,仍看好中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性

公司四大類產(chǎn)品已經(jīng)批量化和規(guī)?；a(chǎn),主要包括工業(yè)機(jī)器人、物流與倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化成套裝備、自動(dòng)化裝配與檢測(cè)生產(chǎn)線、交通自動(dòng)化系統(tǒng)等,同時(shí)公司利用自身技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì),研究開(kāi)發(fā)軌道交通、能源裝備、激光技術(shù)、潔凈機(jī)器人、特種機(jī)器人和智能電表等領(lǐng)域的新產(chǎn)品,產(chǎn)品應(yīng)用于頁(yè)巖氣、3D打印、軍用裝備等前景看好的新興產(chǎn)業(yè),將成為公司2013年及以后業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。（銀河證券）

中聯(lián)重科(000157,股吧)(000157)：國(guó)內(nèi)享受基建景氣國(guó)外趁低戰(zhàn)略布局

上半年收入與盈利增長(zhǎng)雙雙超預(yù)期。受4萬(wàn)億基建投資釋放效應(yīng)，公司上半年收入同比增長(zhǎng)74.37%達(dá)160.88億元，而凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)93.88%達(dá)22.02億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)與毛利率提升3.13個(gè)百分點(diǎn)有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。

混凝土機(jī)械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)全年呈“前高后低”的正常走勢(shì)。分產(chǎn)品看，混凝土機(jī)械上半年增長(zhǎng)99.12%達(dá)70.36億元，起重機(jī)械增長(zhǎng)61.34%達(dá)59.09億元，其他機(jī)械增長(zhǎng)54.93%達(dá)31.45億元，混凝土機(jī)械的高增長(zhǎng)是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機(jī)械上半年以20-25噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國(guó)外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大讓市場(chǎng)擔(dān)心下半年是否大幅回落，我們認(rèn)為房地產(chǎn)新開(kāi)工仍在高位，混凝土機(jī)械下半年需求不會(huì)大幅回落，而隨著大型項(xiàng)目的技改，大噸位起重機(jī)的需求也將起來(lái)，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢(shì)。

各地振興規(guī)劃頻出，公司未來(lái)三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬(wàn)億投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在此期間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型應(yīng)是4萬(wàn)億投資的本意，考慮國(guó)外經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)的加大，我們認(rèn)為不排除有新投資規(guī)劃出臺(tái)，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項(xiàng)目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012年前將繼續(xù)受益基建景氣。

趁低布局海外，為未來(lái)平穩(wěn)增長(zhǎng)做準(zhǔn)備。統(tǒng)計(jì)工程機(jī)械全球前20強(qiáng)，國(guó)內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國(guó)內(nèi)工程機(jī)械國(guó)內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械公司成長(zhǎng)的必然之路。公司2007-2009H1海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴(yán)重依賴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，無(wú)法平滑國(guó)內(nèi)單一市場(chǎng)波動(dòng)的影響，因此公司擬發(fā)行H股融資趁低進(jìn)行國(guó)際化布局，我們認(rèn)為如順利完成，市場(chǎng)多元化將非常有助于公司未來(lái)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

估值尚在低位，給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們統(tǒng)計(jì)了國(guó)際工程機(jī)械龍頭公司卡特彼勒1997-2008年的估值水平，結(jié)果是PE在16倍附近波動(dòng)，PS在1倍附近波動(dòng)，我們認(rèn)為給予類似PE估值可以經(jīng)受市場(chǎng)的長(zhǎng)期考驗(yàn)，最新預(yù)測(cè)公司2010-2011年EPS分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價(jià)PE分別為13.42、10.59倍，按16倍PE估值為28.64元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。（財(cái)富證券王群）

中國(guó)重工(601989,股吧)（601989）:結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海洋經(jīng)濟(jì)前景大好

大額訂單爆發(fā)式井噴，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。對(duì)比2012H1和此次在手訂單結(jié)構(gòu)，艦船制造與修理改裝、艦船裝備、海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、能源交通裝備業(yè)務(wù)占比結(jié)構(gòu)分別為(18.8%、40.0%)、(22.5%、3.5%)、(6.4%、43.6%)和(52.3%、12.9%)，可以看出公司結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，尤其是海洋工程、公務(wù)船等海洋經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)井噴和艦船制造中的集裝箱船訂單爆發(fā)，凸顯公司海工龍頭實(shí)力。預(yù)計(jì)“十二五”末公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比將改變，其中能源交通、軍船、海工業(yè)務(wù)三占比有望超60%。

緊扣國(guó)家大力發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)脈搏，前景大好。公司作為國(guó)內(nèi)海工實(shí)力最強(qiáng)企業(yè)，其海洋工程戰(zhàn)略包括布局海洋工程、海水利用、海洋環(huán)保、海島開(kāi)發(fā)等，具體涉及各類鉆井平臺(tái)，F(xiàn)PSO及8大類裝備，規(guī)劃十二五末達(dá)120億元，占海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃總收入6%，市場(chǎng)空間仍有極大空間。此外，公司國(guó)內(nèi)客戶占比持續(xù)加大(5%升至20%)，與中石油、中海油、中石化等大央企均有合作，實(shí)力雄厚。

后續(xù)資產(chǎn)注入帶來(lái)打造更大平臺(tái)新期待。集團(tuán)力爭(zhēng)在重大資產(chǎn)重組完成后三年內(nèi)將16家潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況的企業(yè)注入公司。12年3月承諾范圍內(nèi)已有5家注入，其余會(huì)按承諾如期完成。隨著后續(xù)資產(chǎn)注入完成，公司市值向2000億目標(biāo)邁進(jìn)并非難事，公司將轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜熊姽ず透叨酥毓ぱb備龍頭。

預(yù)測(cè)與估值。估算公司12年、13年和14年每股收益0.32元、0.35元和0.40元，動(dòng)態(tài)PE14倍、13倍和11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。(宏源證券龐琳琳）

晶盛機(jī)電(300316,股吧)（300316）:設(shè)備訂單延期，2013年難現(xiàn)反彈

公司是硅片企業(yè)的設(shè)備供應(yīng)商，由于光伏行業(yè)盈利整體低迷，產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)，導(dǎo)致公司新增訂單下降明顯，同時(shí)，公司現(xiàn)有訂單中部分客戶考慮到行業(yè)形勢(shì)不佳，出現(xiàn)延期交貨的現(xiàn)象，導(dǎo)致公司2012年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下降。

公司2013年主要看產(chǎn)品的升級(jí)及技術(shù)溢價(jià)。

在目前下游廠家對(duì)于產(chǎn)能投資都非常謹(jǐn)慎的時(shí)候，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)將充分轉(zhuǎn)化會(huì)產(chǎn)品溢價(jià)，在量上難有突破的情況下，產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)的價(jià)格提高將成為公司今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素。其中，公司與英利合作研發(fā)出氣致冷高效多晶硅技術(shù)、公司與REC合作推出顆粒料工藝等連續(xù)加料技術(shù)及多晶硅鑄錠爐自動(dòng)系統(tǒng)配套等技術(shù)優(yōu)勢(shì)將使公司產(chǎn)品及工藝在行業(yè)中獲得一定的溢價(jià)。同時(shí)，公司參與《區(qū)熔硅單晶片產(chǎn)業(yè)化技術(shù)與國(guó)產(chǎn)設(shè)備研制》子課題，已成功拉出6英寸及6.5英寸區(qū)熔硅單晶，為未來(lái)中環(huán)股份(002129,股吧)（002129）研制CFZ高光電轉(zhuǎn)換效率的區(qū)熔硅單晶光伏電池材料生產(chǎn)項(xiàng)目關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化做好技術(shù)準(zhǔn)備。

設(shè)備企業(yè)反彈在后周期，需等待光伏行業(yè)確定性的復(fù)蘇。

2009、2010是國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備企業(yè)業(yè)績(jī)爆發(fā)期，主要是由于大量企業(yè)看到光伏行業(yè)的盈利可觀，設(shè)備下游擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，兩者導(dǎo)致設(shè)備類企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。然后，目前光伏行業(yè)低迷，產(chǎn)能退出正在進(jìn)行，即使在行業(yè)浮現(xiàn)復(fù)蘇跡象的時(shí)候，下游對(duì)于新增產(chǎn)能也會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，除非出現(xiàn)確定性的復(fù)蘇，因此，設(shè)備類企業(yè)的訂單和業(yè)績(jī)是滯后于組件類企業(yè)。我們預(yù)計(jì)，2013年下半年光伏行業(yè)將見(jiàn)底，然后反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)需要進(jìn)一步判斷，因此，對(duì)于設(shè)備類企業(yè)，2013年的業(yè)績(jī)和訂單情況將不會(huì)特別樂(lè)觀。

投資建議:“增持”評(píng)級(jí)。

光伏設(shè)備的大規(guī)模投資將出現(xiàn)在2013年之后，公司的技術(shù)水平、及與下游企業(yè)的緊密合作將有利于公司在設(shè)備行業(yè)中保持較高的競(jìng)爭(zhēng)力，在行業(yè)復(fù)蘇的第一時(shí)間爭(zhēng)取到訂單，因此預(yù)計(jì)公司2012、2013及2014年EPS為1.48、1.68、2.86，對(duì)于PE為18X、15X、9X，但鑒于目前光伏行業(yè)整體的中性評(píng)級(jí)，同時(shí)，公司已出現(xiàn)部分訂單延期的情況，給予“增持”評(píng)級(jí)。（湘財(cái)證券朱程輝）

路翔股份（002192）：全面掌控融達(dá)鋰業(yè),繼續(xù)受益鋰資源優(yōu)勢(shì)

收購(gòu)價(jià)格略高,但增長(zhǎng)空間較大。根據(jù)融達(dá)鋰業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)狀況及業(yè)績(jī)承諾情況,預(yù)計(jì)融達(dá)鋰業(yè)2012年49%股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為290萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)本次收購(gòu)動(dòng)態(tài)PE為91倍,和近期其他上市公司資產(chǎn)收購(gòu)及行業(yè)平均水平相比,本次收購(gòu)估值偏高。但隨著鋰輝石礦資源儲(chǔ)量的大幅增加,融達(dá)鋰業(yè)計(jì)劃于2013年開(kāi)始實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃,鋰輝石礦的采選規(guī)模由目前的24萬(wàn)噸/年擴(kuò)張到105萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì)于2015年達(dá)產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后每年采出原礦約105萬(wàn)噸,生產(chǎn)鋰精礦約19萬(wàn)噸,鈹精礦約3,000噸,鉭鈮精礦約50噸,全年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)不低于3.2億元,和11年的0.44億相比,具有較大的增長(zhǎng)空間。

鋰產(chǎn)品高景氣延續(xù),公司資源優(yōu)勢(shì)明顯。近年來(lái),受電子產(chǎn)品的迅速發(fā)展,鋰產(chǎn)品的年需求復(fù)合增速在20%左右,而在未來(lái)幾年除筆記本、智能手機(jī)、平板電腦等電子產(chǎn)品的鋰電池對(duì)鋰需求的拉動(dòng)外,動(dòng)力用鋰電池和儲(chǔ)能領(lǐng)域也有望迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)。在需求的帶動(dòng)下,上周鋰行業(yè)巨頭FMC和洛克伍德將部分鋰產(chǎn)品價(jià)格提高了4%-10%,今年下半年以來(lái)已提價(jià)近30%。在下游行業(yè)高景氣的情況下,公司將繼續(xù)受益鋰資源優(yōu)勢(shì)。鋰業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)爆發(fā)可期。公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)為瀝青,于09年進(jìn)入鋰行業(yè)。在瀝青業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間較為有限的情況下,鋰產(chǎn)業(yè)將成為公司未來(lái)最大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾,2013-2015年度扣除非經(jīng)常性損益后的49%股權(quán)凈利潤(rùn)分別不低于315.02、220.35和5,012.80萬(wàn)元,復(fù)合增長(zhǎng)率為282%,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)EPS分別為0.02、0.02、0.36元。（長(zhǎng)城證券）

國(guó)創(chuàng)高新(002377,股吧)（002377）：未來(lái)公司訂單有望大增

“十二五”公路建設(shè)投資仍然是西部為先,公司西部戰(zhàn)略決策準(zhǔn)確。2011年5月,交通部發(fā)布《交通運(yùn)輸“十二五”發(fā)展規(guī)劃》,“十二五”期間,我國(guó)交通基本建設(shè)投資總規(guī)模約6.2萬(wàn)億元,其中大部分將用于公路。同期,《深入實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略公路水路交通運(yùn)輸發(fā)展規(guī)劃綱要》提出到2015年,西部地區(qū)高速公路總里程達(dá)3.6萬(wàn)公里,屆時(shí)西部高速公路將增一倍。

為此,公司加強(qiáng)西部市場(chǎng)開(kāi)拓,并于2011年8月23日中標(biāo)成仁高速LQ2段合同2.52億元。我們判斷,公司有望持續(xù)獲得這樣的訂單。

瀝青需求受政策收緊影響。上半年,國(guó)家不斷收緊的貨幣政策已對(duì)現(xiàn)有或即將開(kāi)工建設(shè)的道路項(xiàng)目產(chǎn)生負(fù)面影響,大部分省份的業(yè)主單位出現(xiàn)項(xiàng)目資金缺口,部分道路項(xiàng)目施工期延長(zhǎng)或延后開(kāi)工。進(jìn)入10月份,由于瀝青生產(chǎn)虧損擴(kuò)大,地?zé)挸霈F(xiàn)減產(chǎn)意向,主營(yíng)煉廠產(chǎn)量大都環(huán)比持穩(wěn)或微幅振蕩,預(yù)計(jì)北方瀝青供應(yīng)量將環(huán)比減少。在終端需求集中釋放支撐下,短期內(nèi),瀝青市場(chǎng)基本面看穩(wěn),價(jià)格尚有支撐。

風(fēng)險(xiǎn)因素:公路建設(shè)投資大幅下降的風(fēng)險(xiǎn);公司市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí):考慮到公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期,我們調(diào)低公司2011/2012/2013年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.22/0.35/0.39元(2010年為0.18元,原預(yù)測(cè)為0.33/0.49/0.54),當(dāng)前價(jià)8.77元,對(duì)應(yīng)11/12/13年P(guān)E41/25/23倍,調(diào)低目標(biāo)價(jià)至9.00元(對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E26倍),維持“增持”評(píng)級(jí)。

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