1、行業(yè)概述：

　　檢測(cè)認(rèn)證行業(yè)的發(fā)展水平?jīng)Q定了制造業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中是否受制于人，我國(guó)作為一個(gè)制造業(yè)的大國(guó)，檢測(cè)認(rèn)證水平卻仍然較低，國(guó)際上公信力不足。隨著我國(guó)技術(shù)和裝備水平的提高，我們認(rèn)為檢測(cè)認(rèn)證行業(yè)將會(huì)在政策的支持下迎來(lái)一個(gè)發(fā)展的良機(jī)。

　　我們認(rèn)為檢測(cè)水平已與國(guó)際接近的高低壓電器檢測(cè)行業(yè)值得關(guān)注，尤其是高壓檢測(cè)，由于進(jìn)入門檻非常高，存在較好的投資機(jī)會(huì)。

　　資本市場(chǎng)之前普遍認(rèn)為國(guó)內(nèi)電器檢測(cè)行業(yè)的市場(chǎng)空間為20億元。而實(shí)際上由于目前國(guó)內(nèi)檢測(cè)的項(xiàng)目不完善，技術(shù)增值服務(wù)幾乎空白，隨著檢測(cè)項(xiàng)目的完善和技術(shù)增值服務(wù)的增加會(huì)帶來(lái)很大的增長(zhǎng)空間，特別是技術(shù)增值服務(wù)的市場(chǎng)空間將大大高于單獨(dú)檢測(cè)本身；另一方面，每種電壓等級(jí)的每種型號(hào)的電器產(chǎn)品都應(yīng)每5年檢測(cè)一次，但目前存在著不少漏檢，少檢，過(guò)期等現(xiàn)象，隨著國(guó)家對(duì)電器安全要求的提高，也將打開(kāi)空間。

　　行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可控，無(wú)論電器技術(shù)產(chǎn)品更新?lián)Q代，廠家生生滅滅，但對(duì)于做檢測(cè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，檢測(cè)項(xiàng)目不會(huì)有重大變化，是技術(shù)進(jìn)步的受益者。

　　2、公司情況：

　　電科院是國(guó)內(nèi)高低壓電器檢測(cè)項(xiàng)目最全的機(jī)構(gòu)之一，擁有全國(guó)極少數(shù)實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可、資質(zhì)認(rèn)定、機(jī)構(gòu)認(rèn)可三照齊全的第三方實(shí)驗(yàn)室，其戰(zhàn)略股東中檢集團(tuán)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的跨國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)。

　　公司2011年整體經(jīng)營(yíng)情況低于市場(chǎng)的預(yù)期，銷售收入增長(zhǎng)為32.4%利潤(rùn)增長(zhǎng)為43.9%。

　　2011年公司大規(guī)模投資基建建設(shè)和檢測(cè)裝備，占用了公司大量專業(yè)人才，2012年將開(kāi)始逐步釋放檢測(cè)能力。

　　經(jīng)過(guò)2011年上市費(fèi)用已經(jīng)充分的體現(xiàn)，2012年開(kāi)始公司將迎來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)期，預(yù)期今后5年將穩(wěn)定增長(zhǎng)，復(fù)合增速為30%左右。

　　公司的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了其很強(qiáng)的盈利能力，凈利潤(rùn)率保持在34%左右，暫時(shí)看不到導(dǎo)致其下降的因素。

　　公司認(rèn)證資質(zhì)儲(chǔ)備豐富，2011年又獲得了274種檢測(cè)資質(zhì)。

　　公司是由研究所改制而來(lái)，之前沿襲了國(guó)有科研院所坐等客戶上門的風(fēng)格，因此在近年來(lái)不斷提升自己的檢測(cè)能力，擴(kuò)充檢測(cè)項(xiàng)目的同時(shí)，社會(huì)認(rèn)知度卻依然較低。鑒于此，公司新成立了市場(chǎng)部，主動(dòng)走出去擴(kuò)大公司的影響力，強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)和機(jī)制的靈活帶來(lái)的將是一種獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

　　3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析

　　低壓電器檢測(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，但公司行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位很穩(wěn)固，需求旺盛且不乏新的，新的增長(zhǎng)點(diǎn)在于進(jìn)出口檢測(cè)，取決于公司綜合實(shí)力和國(guó)際公信力的提升，總體而言，增長(zhǎng)速度相對(duì)平穩(wěn)。

　　高壓電器檢測(cè)是公司目前的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。檢測(cè)服務(wù)供不應(yīng)求，有些甚至要排隊(duì)半年。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家真正意義上的獨(dú)立第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)，也是檢測(cè)項(xiàng)目最全的檢測(cè)機(jī)構(gòu)之一。公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為西高所、武高所、沈高所，他們各有分工，西高所主要檢測(cè)高壓開(kāi)關(guān)，武高所主要檢測(cè)電纜、沈高所主要檢測(cè)變壓器，并且同時(shí)擔(dān)任著研發(fā)新產(chǎn)品的職責(zé)，因此存在潛在的利益沖突。華東地區(qū)的高壓電器產(chǎn)量占全國(guó)50%以上，公司作為長(zhǎng)江以南唯一一家第三方高壓電器檢測(cè)機(jī)構(gòu)，擁有地域優(yōu)勢(shì)。

　　高壓檢測(cè)行業(yè)的進(jìn)入門檻非常高，高昂的資金、時(shí)間成本，難以突破的資質(zhì)、人才壁壘，基本上封殺了所有想進(jìn)入這行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)，而現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是國(guó)有研究所，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)力不足。

　　4、公司具有高成長(zhǎng)的潛力。

　　2011-2013年預(yù)計(jì)高壓電器檢測(cè)復(fù)合增長(zhǎng)率為18%，低壓電器檢測(cè)復(fù)合增長(zhǎng)為13%，（《賽爾電氣應(yīng)用》，2010年7月）

　　《國(guó)家認(rèn)證認(rèn)可事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》指出了目前認(rèn)證認(rèn)可行業(yè)的發(fā)展水平與國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的要求尚有差距；與科學(xué)發(fā)展的戰(zhàn)略要求存在一定差距；中國(guó)認(rèn)證認(rèn)可尚未跨入國(guó)際先進(jìn)行列；認(rèn)證認(rèn)可政策支持力度有待加強(qiáng)。

　　公司目前是國(guó)內(nèi)高低壓電器檢測(cè)行業(yè)中檢測(cè)項(xiàng)目最全、規(guī)模最大的檢測(cè)機(jī)構(gòu)之一，目標(biāo)是提供一站式的檢測(cè)服務(wù)，免去企業(yè)到處奔波的不便，在中檢集團(tuán)的戰(zhàn)略支持下，成為中國(guó)高低壓電器檢測(cè)領(lǐng)域的標(biāo)桿是大概率事件。

　　具體而言，目前低壓檢測(cè)領(lǐng)域需求非常旺盛，產(chǎn)品升級(jí)換代，大電容、高可靠性的新產(chǎn)品對(duì)檢測(cè)的參數(shù)要求也水長(zhǎng)船高，公司對(duì)此投資建設(shè)了低壓大電流試驗(yàn)系統(tǒng)，今年2月份已正式完工，低壓大電流接通分?jǐn)嘣囼?yàn)?zāi)芰?20V/230kA提高到了420V/400kA，達(dá)到世界第一的水平，預(yù)計(jì)將會(huì)較快的釋放利潤(rùn)。

　　公司上半年有望獲得低壓檢測(cè)中重量級(jí)的CB認(rèn)證資格，檢測(cè)費(fèi)用可在原基礎(chǔ)上增加50%以上，低壓檢測(cè)客戶通常都有潛在需求。

　　高壓領(lǐng)域，目前整個(gè)行業(yè)的檢測(cè)能力總體不足，個(gè)別甚至要排隊(duì)半年。公司目前高壓業(yè)務(wù)主要還是35KV級(jí)別的，超高壓級(jí)別的220KV和550KV試驗(yàn)線去年都已經(jīng)完工，市場(chǎng)空間不會(huì)比35KV的小，今年將重點(diǎn)進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓。

　　目前利潤(rùn)最為豐厚的太陽(yáng)能及風(fēng)電發(fā)電設(shè)備測(cè)試系統(tǒng)將于2012年6月份投產(chǎn)，但由于目前這塊主要為UL和TUV所主導(dǎo)，公司的市場(chǎng)開(kāi)拓有待驗(yàn)證。

　　公司填補(bǔ)國(guó)內(nèi)電器檢測(cè)領(lǐng)域空白的高壓和核電電器抗震性能試驗(yàn)系統(tǒng)和電器氣候環(huán)境實(shí)驗(yàn)室將在2012年年底投入運(yùn)營(yíng)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很少，有望為企業(yè)帶來(lái)超額收益。

　　公司已經(jīng)具有了技術(shù)咨詢服務(wù)的能力，尚等待具體牌照。根據(jù)領(lǐng)先的高壓電器檢測(cè)機(jī)構(gòu)KEMA的收入構(gòu)成，技術(shù)咨詢服務(wù)的收入是檢測(cè)收入的2倍以上。

　　5、注意事項(xiàng)

　　目前公司在建工程加工程物資為7.4億元，其中一小部分為房屋土地，大部分為機(jī)械裝備，短期關(guān)注轉(zhuǎn)固后折舊費(fèi)用的大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司高速增長(zhǎng)的主要瓶頸在于人才和市場(chǎng)開(kāi)拓能力。

　　6、盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)測(cè)公司2012年EPS為1.3元，2013年為1.8元。給予42元的目標(biāo)價(jià)。