1、行業(yè)概述：

　　檢測認證行業(yè)的發(fā)展水平決定了制造業(yè)在國際競爭中是否受制于人，我國作為一個制造業(yè)的大國，檢測認證水平卻仍然較低，國際上公信力不足。隨著我國技術和裝備水平的提高，我們認為檢測認證行業(yè)將會在政策的支持下迎來一個發(fā)展的良機。

　　我們認為檢測水平已與國際接近的高低壓電器檢測行業(yè)值得關注，尤其是高壓檢測，由于進入門檻非常高，存在較好的投資機會。

　　資本市場之前普遍認為國內電器檢測行業(yè)的市場空間為20億元。而實際上由于目前國內檢測的項目不完善，技術增值服務幾乎空白，隨著檢測項目的完善和技術增值服務的增加會帶來很大的增長空間，特別是技術增值服務的市場空間將大大高于單獨檢測本身；另一方面，每種電壓等級的每種型號的電器產品都應每5年檢測一次，但目前存在著不少漏檢，少檢，過期等現(xiàn)象，隨著國家對電器安全要求的提高，也將打開空間。

　　行業(yè)風險可控，無論電器技術產品更新?lián)Q代，廠家生生滅滅，但對于做檢測機構來說，檢測項目不會有重大變化，是技術進步的受益者。

　　2、公司情況：

　　電科院是國內高低壓電器檢測項目最全的機構之一，擁有全國極少數(shù)實驗室認可、資質認定、機構認可三照齊全的第三方實驗室，其戰(zhàn)略股東中檢集團是經國務院批準成立的跨國檢驗認證機構。

　　公司2011年整體經營情況低于市場的預期，銷售收入增長為32.4%利潤增長為43.9%。

　　2011年公司大規(guī)模投資基建建設和檢測裝備，占用了公司大量專業(yè)人才，2012年將開始逐步釋放檢測能力。

　　經過2011年上市費用已經充分的體現(xiàn)，2012年開始公司將迎來穩(wěn)定增長期，預期今后5年將穩(wěn)定增長，復合增速為30%左右。

　　公司的業(yè)務模式決定了其很強的盈利能力，凈利潤率保持在34%左右，暫時看不到導致其下降的因素。

　　公司認證資質儲備豐富，2011年又獲得了274種檢測資質。

　　公司是由研究所改制而來，之前沿襲了國有科研院所坐等客戶上門的風格，因此在近年來不斷提升自己的檢測能力，擴充檢測項目的同時，社會認知度卻依然較低。鑒于此，公司新成立了市場部，主動走出去擴大公司的影響力，強烈的動機和機制的靈活帶來的將是一種獨特的優(yōu)勢。

　　3、市場競爭分析

　　低壓電器檢測市場競爭相對激烈，但公司行業(yè)內的領先地位很穩(wěn)固，需求旺盛且不乏新的，新的增長點在于進出口檢測，取決于公司綜合實力和國際公信力的提升，總體而言，增長速度相對平穩(wěn)。

　　高壓電器檢測是公司目前的主要增長點。檢測服務供不應求，有些甚至要排隊半年。公司是國內唯一一家真正意義上的獨立第三方檢測機構，也是檢測項目最全的檢測機構之一。公司的競爭對手主要為西高所、武高所、沈高所，他們各有分工，西高所主要檢測高壓開關，武高所主要檢測電纜、沈高所主要檢測變壓器，并且同時擔任著研發(fā)新產品的職責，因此存在潛在的利益沖突。華東地區(qū)的高壓電器產量占全國50%以上，公司作為長江以南唯一一家第三方高壓電器檢測機構，擁有地域優(yōu)勢。

　　高壓檢測行業(yè)的進入門檻非常高，高昂的資金、時間成本，難以突破的資質、人才壁壘，基本上封殺了所有想進入這行業(yè)的民營企業(yè)，而現(xiàn)有競爭對手都是國有研究所，參與市場競爭的動力不足。

　　4、公司具有高成長的潛力。

　　2011-2013年預計高壓電器檢測復合增長率為18%，低壓電器檢測復合增長為13%，（《賽爾電氣應用》，2010年7月）

　　《國家認證認可事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》指出了目前認證認可行業(yè)的發(fā)展水平與國家經濟社會發(fā)展的要求尚有差距；與科學發(fā)展的戰(zhàn)略要求存在一定差距；中國認證認可尚未跨入國際先進行列；認證認可政策支持力度有待加強。

　　公司目前是國內高低壓電器檢測行業(yè)中檢測項目最全、規(guī)模最大的檢測機構之一，目標是提供一站式的檢測服務，免去企業(yè)到處奔波的不便，在中檢集團的戰(zhàn)略支持下，成為中國高低壓電器檢測領域的標桿是大概率事件。

　　具體而言，目前低壓檢測領域需求非常旺盛，產品升級換代，大電容、高可靠性的新產品對檢測的參數(shù)要求也水長船高，公司對此投資建設了低壓大電流試驗系統(tǒng)，今年2月份已正式完工，低壓大電流接通分斷試驗能力從420V/230kA提高到了420V/400kA，達到世界第一的水平，預計將會較快的釋放利潤。

　　公司上半年有望獲得低壓檢測中重量級的CB認證資格，檢測費用可在原基礎上增加50%以上，低壓檢測客戶通常都有潛在需求。

　　高壓領域，目前整個行業(yè)的檢測能力總體不足，個別甚至要排隊半年。公司目前高壓業(yè)務主要還是35KV級別的，超高壓級別的220KV和550KV試驗線去年都已經完工，市場空間不會比35KV的小，今年將重點進行市場開拓。

　　目前利潤最為豐厚的太陽能及風電發(fā)電設備測試系統(tǒng)將于2012年6月份投產，但由于目前這塊主要為UL和TUV所主導，公司的市場開拓有待驗證。

　　公司填補國內電器檢測領域空白的高壓和核電電器抗震性能試驗系統(tǒng)和電器氣候環(huán)境實驗室將在2012年年底投入運營，由于市場競爭對手很少，有望為企業(yè)帶來超額收益。

　　公司已經具有了技術咨詢服務的能力，尚等待具體牌照。根據(jù)領先的高壓電器檢測機構KEMA的收入構成，技術咨詢服務的收入是檢測收入的2倍以上。

　　5、注意事項

　　目前公司在建工程加工程物資為7.4億元，其中一小部分為房屋土地，大部分為機械裝備，短期關注轉固后折舊費用的大幅上升的風險。

　　公司高速增長的主要瓶頸在于人才和市場開拓能力。

　　6、盈利預測

　　預測公司2012年EPS為1.3元，2013年為1.8元。給予42元的目標價。