工程機械行業(yè)2011年6月跟蹤報告:聚焦行業(yè)未來增長新動力

　　機械行業(yè)

　　研究機構：中信證券分析師：郭亞凌，薛小波，張霆，楊紹輝

　　5月份行業(yè)景氣度繼續(xù)回落,各子產品銷量同比和環(huán)比都呈現下降態(tài)勢。據協(xié)會統(tǒng)計,1-5月份裝載機累計銷量超12萬臺,同比增長20.83%,5月銷量同比增長2.00%,環(huán)比下降20.50%。1-5月推土機全行業(yè)銷量為7796臺,同比增長21.5%,5月份銷量同比下降34.21%,環(huán)比下降26.21%。1-5月挖掘機全行業(yè)銷量為114947臺,同比增長35.3%,5月銷量同比下降12.70%,環(huán)比下降47.73%。1-5月份,汽車起重機累計銷售20648臺,同比增長24.23%,5月銷量同比下降9.70%,環(huán)比下降22.38%。

　　信貸緊縮是行業(yè)部分產品景氣下降的主要原因。信貸緊縮對行業(yè)影響主要表現在兩個方面:一是會影響到行業(yè)下游需求,部分在建工程因為信貸緊縮施工放緩,部分原本計劃開工的工程推遲開工;二是會影響到企業(yè)的營銷力度,一季度工程機械各企業(yè)為搶占市場份額,紛紛加大了促銷力度,加大了融資租賃和分期付款的比例,4月份開始部分企業(yè)加強了風險控制,主動收縮了信貸銷售的占比。

　　關注保障房和水利建設對行業(yè)需求的拉動。盡管6月、7月和8月是傳統(tǒng)淡季,月度數據仍有可能進一步下滑,但我們預計月度同比增速已經墓本見底,考慮到下半年保障房和水利建設會提速,我們繼續(xù)維持2011年全行業(yè)增速前高后低和全年25%增速的判斷。

　　未來股價催化劑:信貸放松、保障房和水利建設投資的相關政策,行業(yè)增速見底。

　　風險因素:信貸緊縮風險和房地產投資大幅下降風險。

　　維持行業(yè)“強于大市”評級。盡管行業(yè)景氣度回落,隨著傳統(tǒng)淡季的到來行業(yè)月度數據也有可能進一步回落,但考慮到下半年保障房和水利建設提速有望會拉動行業(yè)增長,同時考慮到行業(yè)龍頭公司2011年和2012年平均預測PE分布12倍和9倍,我們認為當前估值已經包含了景氣度回落的預期,且估值處于歷史底部區(qū)域,并低于國外同行水平,所以我們繼續(xù)維持工程機械行業(yè)“強于大市”的投資評級,重點推薦與保障房和水利建設投資密切相關的三一重工、中聯(lián)重科、山推股份、柳工和星馬汽車等。