信貸緊縮因素持續(xù)影響及南方雨季影響銷售。6 月挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷售同比下降13.1%，降幅較5 月下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比降幅明顯收窄。銷量繼續(xù)下滑一方面由于信貸收緊導(dǎo)致銀行信用額度明顯收縮影響銷售，資金緊張也影響在建擬建項(xiàng)目緩建甚至停建從而抑制下游有效需求。另一方面受洪澇災(zāi)害影響，南方大部6 月項(xiàng)目不適宜開(kāi)工，我們認(rèn)為未來(lái)信貸政策趨向是制約行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。
　　1000 萬(wàn)套保障房安居工程及農(nóng)田水利投資三季度集中開(kāi)工，有效拉動(dòng)行業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)。住建部要求今年1000萬(wàn)套保障房建設(shè)11 月末前須全面開(kāi)工，而截止5 月底，部分城市開(kāi)工率僅三四成，因此大規(guī)模的保障房建設(shè)將集中在三季度大面積開(kāi)工；8-9 日召開(kāi)的最高規(guī)格治水會(huì)議動(dòng)員大興水利，說(shuō)明政府對(duì)水利建設(shè)的決心，未來(lái)十年每年水利投資4000 億元。我們認(rèn)為，保障房建設(shè)、4 萬(wàn)億水利投資集中在三季度集中開(kāi)工，將有效拉動(dòng)工程機(jī)械銷售維持較高增速。
　　國(guó)產(chǎn)挖機(jī)進(jìn)口替代進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。1-6 月份國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，由1-5 月份的37%上升至37.7%，外資品牌由1-5 月的63%下降至62.3%。外資中，韓系、日系份額分別較2010 年下降4.7、5.5 個(gè)百分點(diǎn)，歐美系上升0.9 個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)產(chǎn)品牌加快了對(duì)日韓產(chǎn)品的替代進(jìn)程。國(guó)產(chǎn)挖機(jī)中，三一、玉柴、柳工、山重建機(jī)、廈工的市場(chǎng)占有率為11%、5.9%、3.8%、3.1%、2.5%。韓系的斗山為9.7%、現(xiàn)代為10.3%；日系的小松、日立、神鋼、住友為12.5%、9.2%、7.8%、1.3%；歐美系的卡特彼勒、沃爾沃、卡特重工、阿特拉斯為6%、5.4%、0.8%、0.3%。
　　外資挖機(jī)銷售增速遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。國(guó)產(chǎn)品牌中，1-6 月三一、玉柴、柳工、山重建機(jī)、廈工等國(guó)產(chǎn)品牌分別增長(zhǎng)101%、70%、58%、152%、92%，均大幅超過(guò)行業(yè)平均增速。韓國(guó)斗山同比下降12%、現(xiàn)代增長(zhǎng)17%；日系品牌小松、日立、神鋼、住友增長(zhǎng)8.3%、10.2%、8.5%、12%，增幅低于行業(yè)增速；歐美系卡特彼勒、卡特重工、阿特拉斯、沃爾沃同比增長(zhǎng)32%、142%、250%、69%。
　　三一挖掘機(jī)6 月市場(chǎng)占有率超過(guò)小松，鞏固國(guó)內(nèi)品牌龍頭優(yōu)勢(shì)。6 月，三一挖掘機(jī)銷售增長(zhǎng)為29%，環(huán)比下降8.48%，6 月份市場(chǎng)份額為11.5%，而小松降至11.1%，三一超過(guò)小松位居行業(yè)首位。在國(guó)內(nèi)挖機(jī)中，玉柴、柳工、福田雷沃、山重建機(jī)市場(chǎng)份額分列為其后。
　　6 月出口大幅增長(zhǎng)156%，東中部大幅下降，西部需求依然旺盛。6 月出口476 臺(tái)，同比增長(zhǎng)155.9%，其中，柳工占比43%，仍為出口主力。1-6 月累計(jì)出口增長(zhǎng)65%，較1-5 月增長(zhǎng)16 個(gè)百分點(diǎn)。6 月，東、中部地區(qū)銷量同比下降26.7%、19.7%，而西部銷售增長(zhǎng)4.2%。東部江蘇、遼寧、浙江、山東銷量同比下降53%、47%、28%、20%；中部安徽、湖北、黑龍江下降48%、23%、22%；西部的西藏、貴州、寧夏、新疆同比增長(zhǎng)160%、138%、48%、42%。
　　大噸位挖掘機(jī)的市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。從需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，6 月份，35-39.9T、6-13T 兩個(gè)噸位銷售增長(zhǎng)77%、25%，增速均高于行業(yè)平均水平；其次是13-19T、40T 以上的銷售分別增長(zhǎng)15%、9%。25-30T 、20-25T 的銷售下降41%、30%，市場(chǎng)對(duì)35T 以上及13T 以下的挖機(jī)需求持續(xù)旺盛，但對(duì)20-35T 的中型挖機(jī)需求仍較弱。
　　投資策略：我們預(yù)計(jì)今年工程機(jī)械銷售收入仍保持20-25%的增速，目前行業(yè)對(duì)應(yīng)2011-2012 年P(guān)E 為13 倍、10 倍，短期來(lái)看，三季度保障房及水利投資的集中開(kāi)工將對(duì)行業(yè)需求產(chǎn)生拉動(dòng)效應(yīng)，建議重點(diǎn)配置中聯(lián)重科、三一重工、山推股份、柳工及徐工機(jī)械。