紡織服裝板塊樣本上市公司2010年年報呈現(xiàn)盈利普遍增長的景氣特征，我們認為2010年行業(yè)板塊年報的良好表現(xiàn)主要與國內(nèi)外經(jīng)濟回升帶來的終端消費恢復性增長、08/09年去庫存后的補庫以及成本推動型的產(chǎn)品提價等因素有關。2010年板塊平均營業(yè)收入同比增長30.51%，利潤總額和凈利潤分別同比增長28.48%和21.91%。行業(yè)內(nèi)企業(yè)毛利率同比上升，期間費用比率同比下降。行業(yè)內(nèi)公司投資收益和公允價值收益同比有一定幅度的下滑是導致盈利增速略低于收入的主要原因。年報顯示，通脹背景下不少企業(yè)提前加大原料采購導致經(jīng)營活動凈現(xiàn)金同比有所下滑，但行業(yè)整體的資產(chǎn)運營能力和償債能力同比仍是上升的。

      紡織服裝板塊樣本上市公司2011年一季報繼續(xù)延續(xù)了2010年較好的經(jīng)營態(tài)勢，除了內(nèi)外銷的持續(xù)增長，一個重要原因之一是通脹初期行業(yè)普遍提價帶來的正面效應。一季度紡織服裝板塊內(nèi)上市公司均實現(xiàn)盈利，2011年一季度板塊營業(yè)收入同比增長35.86%，利潤總額和凈利潤同比分別增長86.32%和75.82%。一季度紡織服裝板塊凈利潤增速超過營業(yè)收入增速，主要來自于毛利率的小幅上升、期間費用率的小幅下降、投資收益的增長和實際所得稅率的下降。

      2011年一季度紡織服裝全行業(yè)（包括上市和非上市公司）也呈現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢。全行業(yè)收入和盈利雙雙快速增長，盈利能力進一步提升。市場對行業(yè)預期進一步好轉(zhuǎn)，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)快速回升、行業(yè)出口增速超預期，紡織品進一步好于服裝。行業(yè)內(nèi)銷保持持續(xù)旺盛增長的態(tài)勢。

      關于行業(yè)未來趨勢的判斷：我們認為在通脹的初期，企業(yè)以成本之名進行提價對銷量的影響不明顯，但在通脹的中后期企業(yè)純粹借成本之口對產(chǎn)品提價的能力會逐步遇到瓶頸或者會直接影響產(chǎn)品的銷量，只有真正具有高品質(zhì)、技術優(yōu)勢、設計特色、渠道服務優(yōu)勢和品牌溢價的公司才能在通脹中最終勝出。因此我們預計像2010年這樣全行業(yè)經(jīng)營普遍快速增長的局面很難復制，未來行業(yè)內(nèi)部的競爭和優(yōu)勝劣汰將進一步加快，而真正具備綜合競爭優(yōu)勢的公司將在行業(yè)洗牌后獲得更大的發(fā)展空間。

       從行業(yè)年報和一季報的情況看，以內(nèi)銷為主的品牌服飾類企業(yè)的盈利能力、盈利增速、質(zhì)量和可持續(xù)性明顯高于紡織制造型企業(yè)，在品牌服飾類企業(yè)中家紡子行業(yè)的盈利增速更為突出，未來快速增長的可持續(xù)時間預期更長。因此我們目前維持對品牌服飾企業(yè)堅定看好的投資觀點，對于少部分基本面特別優(yōu)勢的中游制造企業(yè)的低估值機會也建議重點關注。