橡膠在我國是稀缺的戰(zhàn)略資源，去年，國內天然橡膠需求360萬噸，但產量只有68.7萬噸，80%供應依賴進口。因此對于國內供應的緊張狀況，市場是有共識的，但對于下游消費的接受能力，以及國內產業(yè)政策變化，卻存在較大分歧。

　　近日，證券時報記者深入橡膠種植加工、輪胎生產的相關上市公司以及海南、上海的大型貿易商，進行全產業(yè)鏈調研，以理清市場脈絡。

　　證券時報記者 顧惠忠 游石

　　在國內期貨市場上，橡膠可謂“老明星”了，幾乎每年都有出色表現(xiàn)，去年全年的漲幅更是高達54%。進入2011年，橡膠的行情波瀾壯闊，國內膠價在2月份創(chuàng)出43500元/噸的新高后，又在短短一個月后下跌至32535元/噸。這背后，既有宏觀調控、日本地震的非基本面因素，也與市場對其基本面的分岐有關。

　　一個確定：

　　供應缺口將長期存在

　　橡膠在我國是稀缺的戰(zhàn)略資源，80%供應依賴進口。對我國而言，橡膠供給缺口將長期存在，分歧只在于供需缺口在未來幾年是擴大還是縮??？

　　橡膠是典型的熱帶經濟作物，其生長對緯度有苛刻的要求。國內種植集中在海南、云南南部、廣東雷州半島，因此，我國橡膠的種植面積基本是穩(wěn)定的，產膠數量取決于樹齡以及有無超級臺風等自然災害。2010年末，全國橡膠種植總面積約1508萬畝，新增種植、淘汰更新膠園58萬畝，占總面積的4%。我們調研的海膠集團的數據也基本符合全國情況，公司每年淘汰更新8-10萬畝橡膠樹，占公司353萬畝保有總量的2.5%左右。橡膠樹在種植6-8年后可開割，2005年，海南遭受超強臺風橡膠林受損，當年，該公司橡膠產量從往年的21萬噸左右下降至15萬噸多，如今，這些受損的橡膠林在采取補種等措施后陸續(xù)進入開割期，預計未來兩年海南橡膠(601118,股吧)產量會有相應提高。據中國天然橡膠協(xié)會預計，2011年國內產量還有望增加5萬噸，達到73萬噸。

　　不過，由于我國橡膠自給率低，橡膠的供給要從全球角度來看，即看東南亞生產數量。從日前青島橡膠年會傳出的信息來看，這兩年，東南亞橡膠產量小幅增加，直至2015年才會增加明顯。

　　從需求端來看，國際金融危機后，全球汽車產業(yè)東移，中國、印度、東南亞等新興經濟體輪胎產能爆發(fā)式增長，帶動對天然橡膠原料的需求。2010年國內天然橡膠表觀消費量360萬噸，橡膠輪胎外胎產量7.7億條，同比增長19.8%。在此基礎上，各大輪胎廠商近兩年來在全球新建擴建產能也將陸續(xù)釋放，預計增加200萬噸橡膠需求，當中以40%的天然橡膠使用比例計算，也是80萬噸的增量，必將加劇國內橡膠供應缺口緊張問題。

　　從全球范圍來看，2010年全球橡膠產量1027萬噸，消費1044萬噸，缺口是17萬噸。我們注意到，世界主要輪胎制造商2010年度的投資預算超過80億美元，計劃新增1億套輪胎產能，為2009年度的3倍多，為25年來第二高投資預算年。輪胎企業(yè)新建和擴建產能一般1年左右就能投產，可以看到的是，從今年開始，橡膠需求可望進入新一輪高峰，而橡膠產量只有6%以下的年增長率，全球范圍內的橡膠供給缺口放大將是不爭的事實。國際橡膠研究組織（IRSG）根據模型推算，2020年，橡膠缺口將達到160萬噸。

　　誤解一：

　　輪胎行業(yè)希望價格大跌

　　年初，輪胎企業(yè)不堪膠價上漲的新聞曾引起關注。橡膠工業(yè)協(xié)會年初曾對重點會員企業(yè)進行統(tǒng)計，2010年43家輪胎企業(yè)中虧損9家，虧損面達20.9%，虧損額2.32億元，較上年增加了290.5%。與之對應的是橡膠原料價格一路飆升，2010年漲幅高達54%。

　　由此引出的一個判斷是，為了保護輪胎行業(yè)政府將嚴厲調控橡膠價格。從我們調研中了解到的信息來看，事實并非如此。對橡膠價格，輪胎企業(yè)并不認為越低越好。這里邊有一個行業(yè)生態(tài)問題。

　　某輪胎上市公司負責人介紹，內資輪胎企業(yè)正面臨內外競爭者的夾擊，一方面是國內大量生產低端輪胎的小型工廠，包括很多集中在山東的地下作坊，他們產品不三包，不開發(fā)票，甚至有的就直接拿廢舊輪胎刻花后翻新銷售，因價格便宜及產能較大，沖擊著國內正規(guī)輪胎的銷售；另一方面，近年來國際品牌輪胎巨頭紛紛進入中國，他們利用全球營銷優(yōu)勢，對其在中國銷售產品價格針對性策略調節(jié)，集中火力搶占國內市場。

　　輪胎行業(yè)成本構成中，原材料占75%左右，剩下25%是管理和財務成本。橡膠價格走低，對國內地下工廠有利，當有利可圖時，他們會開足馬力生產大量低端輪胎沖擊市場。當原材料成本超過80%，這些工廠就會停產。因此，對國內正規(guī)大廠而言，他們并不希望橡膠價格低到刺激地下工廠生產的水平。

　　另一方面，歐美日韓等全球十大輪胎巨頭橡膠采購計劃性強，長期合同比重大，長期合同以外部分多為有計劃的遠期船貨，庫存周轉不低于5個月，因此，外資巨頭的成本有優(yōu)勢。但國內輪胎企業(yè)采購橡膠的周期相對較短，從2008年的2-3月降低到2010年平均的1個月周轉；庫存水平也低。這種模式盡管降低了價格下跌的風險，但對價格大幅上漲卻非常被動。因此，國內輪胎大廠希望橡膠價格穩(wěn)定，他們可承受的水平大概在34000元/噸-42000元/噸的范圍內。

　　一位業(yè)內被譽為四大膠王之一的人士也向我們證實，國內橡膠輪胎行業(yè)上下游其實是唇齒相依的關系，橡膠價格雖然波動劇烈，但貿易商、輪胎大廠是有辦法調節(jié)的，影響不像外界認為的那么大。

　　誤解二：

　　關稅下調對膠價沖擊大

　　今年2月，國內膠價創(chuàng)出43500元/噸的新高，發(fā)改委隨后緊急召集農墾、貿易商、輪胎企業(yè)開會討論對策，會后公布了5項措施，雖然沒有提及國儲拋售和降低關稅，但業(yè)內對此卻預期強烈，一度導致國內膠價暴跌。不過我們調研中了解到，關稅下調對價格的真實沖擊或許低于預期。

　　橡膠工業(yè)協(xié)會和輪胎企業(yè)呼吁降低天然橡膠進口關稅，理由是當初國家設置20%的天然膠進口關稅時，國際天然膠供過于求，價格也較低。但現(xiàn)在橡膠需要大量進口，對外依存度越來越高。而另一個未公開的原因是，近年來國內不少企業(yè)在境外收購了膠園或加工廠，因而更希望降低關稅。

　　目前我國對進口天然橡膠實行選擇關稅，即在20%從價稅和從量稅兩者中，從低計征關稅，2010年從量計征稅額標準從2600元/噸下調至2000元/噸。由于橡膠價格高企，實際執(zhí)行中一直是按照從量計征。

　　但我們調研發(fā)現(xiàn)調關稅對價格的實際影響小于預期，這是因為國內橡膠輪胎企業(yè)為避開關稅，一是通過零關稅的復合膠進口。近年來，復合膠進口量暴增，從2002年的3.7萬噸，增長到2007年的48.2萬噸，到2010年達101萬噸。二是以加工貿易的進口方式暗渡陳倉。有一個奇怪現(xiàn)象是，來料加工進口的天然橡膠占消費量的比例遠遠高于輪胎出口的比例，一部分進口的天然橡膠被內部核銷，也就形成變相走私。另外，國內膠價相比日本東京膠價也是倒掛的。這樣一來，天然橡膠關稅實際上就形同虛設，既然如此，關稅下調對橡膠價格的沖擊也就有限了。橡膠工業(yè)協(xié)會和輪胎企業(yè)呼吁降低關稅，最終目的可能是為了消除復合膠占比過大的問題，而非要直接打壓價格。

　　我們知道，任何一個工業(yè)品出現(xiàn)5%以上的供給缺口時，產品就有提價的空間。盡管今年橡膠的供給缺口還不大，但將持續(xù)擴大，那么，橡膠價格就有了需求上的支撐。因此，我們總體判斷，橡膠價格長期將是上行趨勢，其間可能會受宏觀調控、新膠上市、自然災害等短期影響。