九洲電氣近日發(fā)布對(duì)外投資公告，決定出資1650元，與寧波乾升投資成立控股子公司九洲圣豹電源，九洲電氣占55%股權(quán)?？毓勺庸局饕?fù)責(zé)研發(fā)和銷售充電電源、逆變電源、UPS電源、LED驅(qū)動(dòng)電源、動(dòng)力電池以及閥控密封鉛酸蓄電池等產(chǎn)品。

      第一，攜手寧波乾升，立足發(fā)控密封電池拓寬電源產(chǎn)品線

      公司與寧波乾升成立九洲圣豹電源公司，主營(yíng)充電電源、逆變電源、UPS電源、LED驅(qū)動(dòng)電源、動(dòng)力電池以及閥控密封鉛酸蓄電池等產(chǎn)品。

      則2012年需要更換的電池量約在860萬kVAh。此外，閥控密封電池在光伏、風(fēng)能儲(chǔ)能，電力、電氣化鐵路及UPS上也有廣泛應(yīng)用，市場(chǎng)需求空間廣闊。

      第二，產(chǎn)品存在提升空間，靜待汽車充電站、LED路燈需求釋放

      我們認(rèn)為合資公司由于目前市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)因素，重點(diǎn)可能首先放在閥控密封電池，但我們認(rèn)為公司已經(jīng)具備新能源汽車充電樁、LED路燈驅(qū)動(dòng)電源的生產(chǎn)能力。在節(jié)能減排的背景下，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)一旦啟動(dòng)，公司也將大幅受益。

      第三，發(fā)揮光伏蓄電池和光伏逆變器互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，分享“金太陽(yáng)”盛宴

      控股子公司生產(chǎn)的閥控密封蓄電池的主要應(yīng)用領(lǐng)域之一正是太陽(yáng)能發(fā)電蓄電池。配套蓄電池是解決太陽(yáng)能發(fā)電間歇性的有效手段。

      第四，轉(zhuǎn)移電站UPS業(yè)務(wù)，產(chǎn)品專業(yè)化程度進(jìn)一步提高

      受公司本部場(chǎng)地、產(chǎn)能的限制，電源業(yè)務(wù)的發(fā)展受到一定制約。如果公司將電源業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)移到控股子公司，將使電源業(yè)務(wù)的專業(yè)化進(jìn)一步提高。公司從生產(chǎn)電源起家，本次合資后電源業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線大大擴(kuò)充，這一傳統(tǒng)產(chǎn)品將迎來二次騰飛。此外，如果電源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至，一定程度上緩解了高壓變頻器產(chǎn)能的緊張局面，為公司其他業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了有利條件。

      第五，創(chuàng)新公司發(fā)展模式，踏上外延式擴(kuò)張之路

      我們認(rèn)為，公司要做大做強(qiáng)，必須依靠“內(nèi)涵式和外延式”兩條腿走路。本次對(duì)外投資是公司第一次探索外延式的發(fā)展模式，電力電子在各行各業(yè)有諸多應(yīng)用，也有許多質(zhì)地良好的并購(gòu)標(biāo)的。如果公司對(duì)外延式擴(kuò)張運(yùn)作嫻熟，公司的發(fā)展速度將大大加快。

      公司目前面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素主要是貢獻(xiàn)收入50%左右的高壓變頻器行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司利潤(rùn)受到擠壓，以及公司由于在發(fā)展過程中重視固定資產(chǎn)投資，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)杠桿較大，毛利率低于某些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

      我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司的EPS分別為0.401、0.574、0.701元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率為49、34、28倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。