一季度開門紅預(yù)示全年穩(wěn)增。正泰電器一季度營(yíng)業(yè)總收入11.70億元，同比增長(zhǎng)33.88%，歸屬母正泰電器所有者凈利潤(rùn)1.54億元，同比增長(zhǎng)29.29%。一季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.15元。由于正泰電器業(yè)務(wù)特點(diǎn)季節(jié)性不強(qiáng)，考慮春節(jié)因素，全年業(yè)績(jī)穩(wěn)增20%以上已基本得到保證。

　　綜合毛利率28.03%，同比降低1.5個(gè)百分點(diǎn)。正泰電器議價(jià)能力出色，可以有效向下游轉(zhuǎn)嫁成本壓力，預(yù)計(jì)10年正泰電器毛利率將不會(huì)有較大變化。

　　銷售費(fèi)用率3.95%，管理費(fèi)用率6.34%，正泰電器戰(zhàn)略擴(kuò)張中不惜加大銷售與研發(fā)投入，全年看銷售+管理費(fèi)用率仍會(huì)保持高位。

　　海外戰(zhàn)略全面提速。正泰電器在擺脫了專利困擾后，“國(guó)際本土化”戰(zhàn)略必將隨全球復(fù)蘇而提速。正泰電器已成立全球六大洲區(qū)銷售部，憑借產(chǎn)品品質(zhì)、成本及銷售服務(wù)體系上的優(yōu)勢(shì)，海外銷售存在超預(yù)期可能。

　　募投項(xiàng)目將從11年起貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。正泰電器全新高端品牌諾雅克將在年內(nèi)逐步放量，優(yōu)化和完善正泰電器產(chǎn)品線，高品牌附加值對(duì)盈利能力的提升可以在11年顯現(xiàn)。溫州產(chǎn)能建設(shè)也有望從明年起貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

　　電源電器業(yè)務(wù)遇新能源發(fā)展東風(fēng)。正泰電器引進(jìn)海外專業(yè)團(tuán)隊(duì)打造電源系統(tǒng)正泰電器，其逆變器產(chǎn)品借助光伏、風(fēng)電及新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展機(jī)遇，有望成為正泰電器近期增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。

　　內(nèi)生外延增長(zhǎng)潛力提升正泰電器估值。我們暫不調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，10-12年穩(wěn)定增長(zhǎng)的EPS分別為0.63，0.74，0.97元。正泰電器作為行業(yè)龍頭，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的意愿和能力極強(qiáng)，可以給予合理溢價(jià)，維持目標(biāo)價(jià)29元?？紤]正泰電器股價(jià)下跌后價(jià)值顯現(xiàn)，提升評(píng)級(jí)至增持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速放緩影響市場(chǎng)需求的風(fēng)險(xiǎn)；匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

　　正泰電器簡(jiǎn)介

　　正泰電器是低壓電器市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，在低壓電器行業(yè)已有近25年的經(jīng)營(yíng)積淀，主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器、電子電器五大類低壓電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。正泰電器歷經(jīng)由小及大的發(fā)展，建立了經(jīng)驗(yàn)豐富的管理、研發(fā)、生產(chǎn)及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，使“CHNT”、“正泰”成為了中國(guó)著名的低壓電器品牌。在充分參與全球競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)低壓電器行業(yè)，公司已連續(xù)六年產(chǎn)銷量第一。正泰電器將繼續(xù)努力鞏固和擴(kuò)大領(lǐng)先地位，并力求在成本和后發(fā)優(yōu)勢(shì)的支持下進(jìn)一步開拓國(guó)際市場(chǎng)，以期成為“世界一流的低壓電器全面解決方案。