正泰電器作為國內(nèi)低壓電器設(shè)備龍頭企業(yè)主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器以及電子電器五大類低壓電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在低壓電器行業(yè),公司已連續(xù)六年產(chǎn)銷量國內(nèi)第一,以銷售收入計(jì)2008年公司市場份額約為10%。公司財(cái)務(wù)狀況良好,盈利能力穩(wěn)步提高,2006-1H2009毛利率持續(xù)上升。
低壓電器行業(yè)需求巨大,增長穩(wěn)定。2008年低壓電器產(chǎn)品全球市場規(guī)模在800億美元左右,而中國是全球增長最為迅速的市場,2000-2008年中國低壓電器市場年均復(fù)合增長率在15%左右,增速與中困全社會(huì)固定資產(chǎn)投資速度密切相關(guān);我們判斷中國電力投資的增量需求、現(xiàn)役電器產(chǎn)品的巨量更新需求以及智能電網(wǎng)發(fā)展帶來的升級(jí)需求將使得國內(nèi)低壓電器設(shè)備行業(yè)維持較高的景氣。廣闊的國際市場空間,給逐步滲入海外市場的正泰電器帶來巨大的商機(jī)。
營銷網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)創(chuàng)新、品牌認(rèn)知度是公司最凸現(xiàn)的競爭優(yōu)勢。截至2009年中,公司共有各級(jí)經(jīng)銷商2000余家,其中一級(jí)經(jīng)銷商625家。到2010年,預(yù)計(jì)分銷商在縣級(jí)及以上市場的覆蓋率將達(dá)到95%。2006年以來,公司的研發(fā)投入始終保持在2%以上,并且呈現(xiàn)上升趨勢,09午上半年研發(fā)投入6332萬,占主營業(yè)務(wù)收入比例為3.06%。在中國最有價(jià)值商標(biāo)500強(qiáng)排行榜中,“正泰”名列低壓電器行業(yè)第一。同時(shí)公司核心經(jīng)銷商的標(biāo)準(zhǔn)店、旗艦店終端形象己全面升級(jí),擁有業(yè)內(nèi)特有的品牌資源。
風(fēng)險(xiǎn)因素:原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)一步開拓中高端市場的風(fēng)險(xiǎn)。
估值及投資建議:DCF估值結(jié)果為19.51元;相對(duì)估值法公司合理估值區(qū)間為18.88-21.24元,區(qū)間中值為20.06元,對(duì)應(yīng)2009年到2011年市盈率為34、30、26倍。
網(wǎng)站客服
粵公網(wǎng)安備 44030402000946號(hào)