在風(fēng)光、儲能等新能源產(chǎn)業(yè)大興的局面下，電池回收也被推上了朝陽賽道的位置。它既是新能源產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的最后一環(huán)，又承載著資源安全、碳減排和循環(huán)經(jīng)濟的多重使命。

　　從政策方面看，電池回收相關(guān)文件也不斷發(fā)布。

　　今年2月，國務(wù)院常務(wù)會議也審議通過了《健全新能源汽車動力電池回收利用體系行動方案》。會議指出，當(dāng)前我國新能源汽車動力電池已進入規(guī)?；艘垭A段，全面提升動力電池回收利用能力水平尤為重要。

　　資本市場也一度把電池回收賽道視作新的淘金風(fēng)口，國內(nèi)外的玩家紛紛入局，試圖在這條新賽道上實現(xiàn)卡位。

　　從北美的Li-Cycle，到歐洲的Northvolt回收工廠，再到中國的金晟新能源、格林美、邦普科技……

　　幾乎所有新能源產(chǎn)業(yè)鏈的重頭企業(yè)，都在過去幾年里把回收寫進了戰(zhàn)略版圖。

　　其中的邏輯很簡單，隨著電池裝機量快速增長，幾年后退役潮必然到來，誰先布局誰就能在未來攫取巨大的“二次礦山”紅利。

　　再加上鋰價曾在2022年飆升至每噸60萬元的歷史高位，回收廠商拆電池、煉金屬，仿佛看到了取之不盡的財富密碼。

　　然而，現(xiàn)實卻遠(yuǎn)沒有想象中美好。

　　盛名之下，其實難副

　　近兩年，無論海外還是國內(nèi)，電池回收企業(yè)都在經(jīng)歷同樣的困境：鋰價暴跌帶來的盈利模式坍塌，退役電池量不足導(dǎo)致的產(chǎn)能吃緊，政策兌現(xiàn)與融資渠道的不確定性，以及重資產(chǎn)投入下的現(xiàn)金流壓力。

　　最近一段時間，國內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域的明星企業(yè)開始接連爆雷。

　　有著“北美電池回收之王”之稱的Li-Cycle公司，一度擁有20億美元估值，背靠拜登政府的氣候政策扶持，并拿到超過4億美元的美國能源部貸款意向支持。但在短短兩年內(nèi)，其核心項目羅切斯特工廠建設(shè)成本翻倍至9.6億美元，陷入錢不到位、投不下去的困局。

　　2023年，Li-Cycle全年營收僅1830萬美元，虧損卻高達(dá)1.38億美元。2024年初，資金鏈斷裂、融資受阻，Li-Cycle只能無奈申請破產(chǎn)保護，北美鋰資源閉環(huán)戰(zhàn)略中的回收一環(huán)也只能宣告崩盤

　　高資本開支、慢兌現(xiàn)的補貼機制、原材料價格大幅下滑，加之終端需求未如預(yù)期，這都使得Li-Cycle的技術(shù)亮點變成了財務(wù)黑洞。

　　更關(guān)鍵的是，2024年碳酸鋰價格跌破每噸6萬元，幾乎擊穿了所有回收企業(yè)的盈利底線，鎳鈷的利潤難以獨立支撐起其長期、有力發(fā)展，而再生鋰則更變得收不出利潤。

　　而在國內(nèi)，被視為第三方回收龍頭的金晟新能源，同樣面臨類似處境。根據(jù)其招股書數(shù)據(jù)，2023年和2024年公司連續(xù)兩年虧損，分別為4.71億元和3.44億元，2025年上半年雖然毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正，但凈虧仍達(dá)1.44億元。

　　換句話說，即便技術(shù)改進、產(chǎn)能提升、成本控制同步推進，仍難以擺脫毛利難覆蓋期間費用的基本困局

　　其中，價格是壓垮金晟的最大一根稻草。

　　2022年金晟新能源碳酸鋰平均售價高達(dá)39.6萬元/噸，到2025年上半年僅剩不到6萬元，跌幅超過80%。與此同時，其再生鎳產(chǎn)品毛利率僅3.2%、再生鋰更是負(fù)毛利，金晟新能源整體毛利率僅為3.5%，財報中的字眼已經(jīng)由盈利能力變成了虧損控制。

　　更為棘手的是，2025年上半年其產(chǎn)能利用率僅為53.2%，部分產(chǎn)線利用率甚至跌破35%，規(guī)模效益尚未發(fā)揮就已被庫存和現(xiàn)金流拖住了腳。

　　此外，金晟新能源客戶結(jié)構(gòu)問題也比較大。2025年上半年，其第一大客戶收入占比高達(dá)45.2%，前五大客戶合計占比達(dá)67.3%，議價權(quán)嚴(yán)重失衡。這種情況下，一旦客戶下調(diào)回收價格，企業(yè)只能被動吞下成本倒掛的苦果。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年中國廢舊鋰離子電池實際回收量為65.4萬噸，同比增長5%，其中回收的磷酸鐵鋰電池及廢料達(dá)到40萬噸，占比繼續(xù)提升至61.2%，三元鋰電池及廢料為24.3萬噸。

　　不難看出，回收規(guī)模雖在擴大，但價格持續(xù)下行已成更致命的變量。對企業(yè)而言，量的增長遠(yuǎn)不及價的下跌來得刺痛。

　　困境之后，路在何方?

　　海外潰敗、國內(nèi)承壓，都能說明電池回收并非想象中的印鈔機，它是一門高度依賴原材料價格曲線、需要重資產(chǎn)投入且回報周期較長的制造業(yè)生意。

　　當(dāng)鋰價滑落、退役電池仍未集中釋放、政策紅利又未完全兌現(xiàn)，留給企業(yè)的就只剩賬本和現(xiàn)實。

　　對于這個產(chǎn)業(yè)來說，市場熱度是一回事，現(xiàn)金流安全是另一回事。講故事容易，把回收真正變成持續(xù)盈利的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，還遠(yuǎn)未到可以高枕無憂的階段。

　　一方面，回收企業(yè)的盈利模型對原材料價格高度敏感，鋰、鎳、鈷價格一旦波動過大，利潤空間瞬間歸零，甚至變成負(fù)資產(chǎn)。原材料不再貴如油的時代，靠倒賣資源套利的模式已走到盡頭。

　　另一方面，等電池退役的路徑顯然太慢。當(dāng)前退役電池以梯次利用為主，真正進入再生體系的量遠(yuǎn)低于預(yù)期，導(dǎo)致產(chǎn)能空轉(zhuǎn)、庫存堆積。想靠規(guī)模撬動效益，還需要更精細(xì)的庫存管理和上游鎖量能力。

　　此外，政策支持雖在持續(xù)加碼，但兌現(xiàn)周期與市場預(yù)期存在錯位。無論是補貼還是綠證，落地難度都要求企業(yè)有更長的資金耐力與更清晰的產(chǎn)業(yè)協(xié)同戰(zhàn)略。

　　在此局面下，其中企業(yè)必須把回收環(huán)節(jié)做深做細(xì)，從拆解、提煉，到材料標(biāo)準(zhǔn)化再利用，每一環(huán)都要提升工藝、降低成本、提高穩(wěn)定性。

　　實際上，一些企業(yè)已經(jīng)在探索閉環(huán)路徑，如與正極材料、整車、儲能企業(yè)共建前后端一體化方案，實現(xiàn)回收、材料再造、再制造之間的協(xié)同閉環(huán);也有玩家轉(zhuǎn)向第三方運營平臺角色，為整車廠、電池廠提供“回收-檢測-溯源-再利用”服務(wù)，靠技術(shù)能力和系統(tǒng)解決方案獲取穩(wěn)定收入。

　　電池回收賽道的入場資格，正在從入局速度變成精細(xì)運營能力。在行業(yè)真正迎來收獲春天之前，必然會經(jīng)歷漫長而艱難的寒冷冬季。