主要觀點(diǎn)： 周小川：關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考 　　此次金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延使我們?cè)俅蚊鎸?duì)一個(gè)古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度安排，這也是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危機(jī)表明，這一問題不僅遠(yuǎn)未解決，由于現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷反而愈演愈烈。 　　理論上講，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的幣值首先應(yīng)有一個(gè)穩(wěn)定的基準(zhǔn)和明確的發(fā)行規(guī)則以保證供給的有序;其次，其供給總量還可及時(shí)、靈活地根據(jù)需求的變化進(jìn)行增減調(diào)節(jié);第三，這種調(diào)節(jié)必須是超脫于任何一國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況和利益。當(dāng)前以主權(quán)信用貨幣作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機(jī)再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。 　　一、此次金融危機(jī)的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 　　對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)而言，國(guó)內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當(dāng)局既不能忽視本國(guó)貨幣的國(guó)際職能而單純考慮國(guó)內(nèi)目標(biāo)，又無(wú)法同時(shí)兼顧國(guó)內(nèi)外的不同目標(biāo)。既可能因抑制本國(guó)通脹的需要而無(wú)法充分滿足全球經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的需求，也可能因過分刺激國(guó)內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。理論上特里芬難題仍然存在，即儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)無(wú)法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值的穩(wěn)定。 　　當(dāng)一國(guó)貨幣成為全世界初級(jí)產(chǎn)品定價(jià)貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣后，該國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)失衡的匯率調(diào)整是無(wú)效的，因?yàn)槎鄶?shù)國(guó)家貨幣都以該國(guó)貨幣為參照。經(jīng)濟(jì)全球化既受益于一種被普遍接受的儲(chǔ)備貨幣，又為發(fā)行這種貨幣的制度缺陷所害。從布雷頓森林體系解體后金融危機(jī)屢屢發(fā)生且愈演愈烈來(lái)看，全世界為現(xiàn)行貨幣體系付出的代價(jià)可能會(huì)超出從中的收益。不僅儲(chǔ)備貨幣的使用國(guó)要付出沉重的代價(jià)，發(fā)行國(guó)也在付出日益增大的代價(jià)。危機(jī)未必是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行當(dāng)局的故意，但卻是制度性缺陷的必然。 　　二、創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo) 　　1、超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的主張雖然由來(lái)以久，但至今沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。上世紀(jì)四十年代凱恩斯就曾提出采用30種有代表性的商品作為定值基礎(chǔ)建立國(guó)際貨幣單位“Bancor”的設(shè)想，遺憾的是未能實(shí)施，而其后以懷特方案為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系的崩潰顯示凱恩斯的方案可能更有遠(yuǎn)見。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于1969年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)（下稱SDR），以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。遺憾的是由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但SDR的存在為國(guó)際貨幣體系改革提供了一線希望。 　　2、超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由一個(gè)全球性機(jī)構(gòu)管理的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣將使全球流動(dòng)性的創(chuàng)造和調(diào)控成為可能，當(dāng)一國(guó)主權(quán)貨幣不再做為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí)，該國(guó)匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來(lái)危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。 　　三、改革應(yīng)從大處著眼，小處著手，循序漸進(jìn)，尋求共贏 　　重建具有穩(wěn)定的定值基準(zhǔn)并為各國(guó)所接受的新儲(chǔ)備貨幣可能是個(gè)長(zhǎng)期內(nèi)才能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。建立凱恩斯設(shè)想的國(guó)際貨幣單位更是人類的大膽設(shè)想，并需要各國(guó)政治家拿出超凡的遠(yuǎn)見和勇氣。而在短期內(nèi)，國(guó)際社會(huì)特別是基金組織至少應(yīng)當(dāng)承認(rèn)并正視現(xiàn)行體制所造成的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其不斷監(jiān)測(cè)、評(píng)估并及時(shí)預(yù)警。 　　同時(shí)還應(yīng)特別考慮充分發(fā)揮SDR的作用。SDR具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力。同時(shí)它的擴(kuò)大發(fā)行有利于基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語(yǔ)權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。因此，應(yīng)當(dāng)著力推動(dòng)SDR的分配。這需要各成員國(guó)政治上的積極配合，特別是應(yīng)盡快通過1997年第四次章程修訂及相應(yīng)的SDR分配決議，以使1981年后加入的成員國(guó)也能享受到SDR的好處。在此基礎(chǔ)上考慮進(jìn)一步擴(kuò)大SDR的發(fā)行。 　　SDR的使用范圍需要拓寬，從而能真正滿足各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求。 　　●建立起SDR與其他貨幣之間的清算關(guān)系。改變當(dāng)前SDR只能用于政府或國(guó)際組織之間國(guó)際結(jié)算的現(xiàn)狀，使其能成為國(guó)際貿(mào)易和金融交易公認(rèn)的支付手段。 　　●積極推動(dòng)在國(guó)際貿(mào)易、大宗商品定價(jià)、投資和企業(yè)記賬中使用SDR計(jì)價(jià)。不僅有利于加強(qiáng)SDR的作用，也能有效減少因使用主權(quán)儲(chǔ)備貨幣計(jì)價(jià)而造成的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。 　　●積極推動(dòng)創(chuàng)立SDR計(jì)值的資產(chǎn)，增強(qiáng)其吸引力。基金組織正在研究SDR計(jì)值的有價(jià)證券，如果推行將是一個(gè)好的開端。 　　●進(jìn)一步完善SDR的定值和發(fā)行方式。SDR定值的籃子貨幣范圍應(yīng)擴(kuò)大到世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)，也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一。此外，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)對(duì)其幣值的信心，SDR的發(fā)行也可從人為計(jì)算幣值向有以實(shí)際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變，可以考慮吸收各國(guó)現(xiàn)有的儲(chǔ)備貨幣以作為其發(fā)行準(zhǔn)備。 　　四、由基金組織集中管理成員國(guó)的部分儲(chǔ)備，不僅有利于增強(qiáng)國(guó)際社會(huì)應(yīng)對(duì)危機(jī)、維護(hù)國(guó)際貨幣金融體系穩(wěn)定的能力，更是加強(qiáng)SDR作用的有力手段 　　1、由一個(gè)值得信任的國(guó)際機(jī)構(gòu)將全球儲(chǔ)備資金的一部分集中起來(lái)管理，并提供合理的回報(bào)率吸引各國(guó)參與，將比各國(guó)的分散使用、各自為戰(zhàn)更能有效地發(fā)揮儲(chǔ)備資金的作用，對(duì)投機(jī)和市場(chǎng)恐慌起到更強(qiáng)的威懾與穩(wěn)定效果。對(duì)于參與各國(guó)而言，也有利于減少所需的儲(chǔ)備，節(jié)省資金用于發(fā)展和增長(zhǎng)?；鸾M織成員眾多，同時(shí)也是全球唯一以維護(hù)貨幣和金融穩(wěn)定為職責(zé)，并能對(duì)成員國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施監(jiān)督的國(guó)際機(jī)構(gòu)，具備相應(yīng)的專業(yè)特長(zhǎng)，由其管理成員國(guó)儲(chǔ)備具有天然的優(yōu)勢(shì)。 　　2、基金組織集中管理成員國(guó)儲(chǔ)備，也將是推動(dòng)SDR作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)揮更大作用的有力手段?；鸾M織可考慮按市場(chǎng)化模式形成開放式基金，將成員國(guó)以現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣積累的儲(chǔ)備集中管理，設(shè)定以SDR計(jì)值的基金單位，允許各投資者使用現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣自由認(rèn)購(gòu)，需要時(shí)再贖回所需的儲(chǔ)備貨幣，既推動(dòng)了SDR 計(jì)值資產(chǎn)的發(fā)展，也部分實(shí)現(xiàn)了對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控，甚至可以作為增加SDR發(fā)行、逐步替換現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)。 各方反應(yīng)： 經(jīng)濟(jì)觀察：改革國(guó)際貨幣體系的“嚴(yán)肅建議” 　　周小川認(rèn)為，在由主權(quán)儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成的現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下，對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)而言，國(guó)內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。他強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。 　　美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬24日晚在新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)：“我不認(rèn)為有創(chuàng)造（新的）國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的必要?！泵绹?guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納和美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克日前也分別表示，不會(huì)放棄美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位。 　　國(guó)際貨幣基金組織第一副總裁約翰·利普斯基表示，周小川有關(guān)創(chuàng)造新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的建議是一項(xiàng)“非常嚴(yán)肅”的建議。他說(shuō)：“我確信，有關(guān)創(chuàng)造新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的討論，以及有關(guān)其他改進(jìn)國(guó)際貨幣體系建議的討論，將會(huì)持續(xù)下去。” 　　俄羅斯官員上周表示，將在定于4月2日舉行的二十國(guó)集團(tuán)倫敦金融峰會(huì)上提議，采用一種新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。俄方還表示，這一提議已獲得巴西、印度、韓國(guó)和南非等主要新興經(jīng)濟(jì)體的支持。 　　英國(guó)皇家國(guó)際問題研究所國(guó)際經(jīng)濟(jì)問題專家瓦妮莎·羅西：從較長(zhǎng)遠(yuǎn)看，許多國(guó)家應(yīng)該會(huì)歡迎有關(guān)采用新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的建議，這項(xiàng)建議有助于緩解過去幾年現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系面臨的壓力。 “國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”提議攪動(dòng)美元大棋局 　　針對(duì)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川提出的創(chuàng)立一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的觀點(diǎn)，各方人士作出了不同回應(yīng)。分析人士指出，該觀點(diǎn)最終可能成為一個(gè)需要進(jìn)行認(rèn)真研究和考量的長(zhǎng)期問題。 　　國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁斯特勞斯-卡恩：中國(guó)方面提出探討創(chuàng)造一種可以替代美元的新型國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的建議是“合理的”。他還表示，關(guān)于新型國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的討論其實(shí)并不是“新事物”，而當(dāng)前的危機(jī)“再次激起了人們對(duì)這一問題的興趣”。不過，斯特勞斯-卡恩還表示，他并不認(rèn)為美元已經(jīng)喪失主導(dǎo)地位，中國(guó)方面也持同樣看法。 　　歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)的委員阿爾穆尼亞24日表示：所有人都認(rèn)為IMF應(yīng)該在世界經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大作用。不過，目前并未發(fā)現(xiàn)美元作為一種主要儲(chǔ)備貨幣所發(fā)揮的作用在結(jié)構(gòu)上發(fā)生了重大變化?，F(xiàn)有的全球儲(chǔ)備貨幣仍是美元，且將繼續(xù)存在很長(zhǎng)一段時(shí)間。 　　澳大利亞總理陸克文24日在華盛頓表示：美元作為儲(chǔ)備貨幣的地位仍無(wú)可爭(zhēng)議。美聯(lián)儲(chǔ)前主席、奧巴馬的高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問沃爾克25日表示，建議“不切實(shí)際”。 　　德意志銀行中國(guó)區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿25日在一份報(bào)告中指出：超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的想法可能是導(dǎo)致全球貨幣體系在未來(lái)幾十年發(fā)生最深入的改革之一，值得認(rèn)真考慮。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可能有助于結(jié)束中美之間巨大的雙邊失衡。這個(gè)想法的實(shí)施面臨巨大的技術(shù)性障礙。不過，可能會(huì)慢慢獲得發(fā)展中國(guó)家和一些發(fā)達(dá)國(guó)家的支持。 　　蘇格蘭皇家銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家辛芬德費(fèi)爾認(rèn)為：周小川的觀點(diǎn)顯示，中國(guó)央行正在更加積極地推進(jìn)將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣。此前，中國(guó)已與馬來(lái)西亞、印度尼西亞和白俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)達(dá)成貨幣互換協(xié)議。 英美主流媒體關(guān)注中國(guó)呼吁創(chuàng)建新全球儲(chǔ)備貨幣 　　美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》2 3日文章《中國(guó)敦促建立新的全球儲(chǔ)備貨幣——-北京稱它已經(jīng)為購(gòu)買國(guó)際貨幣基金組織債券做好準(zhǔn)備》（記者特倫斯·潘發(fā)自北京） 　　中國(guó)呼吁創(chuàng)建一種新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，以便逐步取代美元，從而趕在下周舉行的制訂應(yīng)付金融危機(jī)對(duì)策的峰會(huì)以前，提出了關(guān)于整頓全球金融的一項(xiàng)非常直接的要求。 　　在周一發(fā)表在中國(guó)人民銀行網(wǎng)站上的一篇題為《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》的文章中，央行行長(zhǎng)周小川說(shuō)："重建具有穩(wěn)定的定值基準(zhǔn)并為各國(guó)所接受的新儲(chǔ)備貨幣可能是個(gè)長(zhǎng)期內(nèi)才能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。" 　　周先生沒有明確提及美元的作用，而是說(shuō)，一種國(guó)家貨幣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的有用性可能已經(jīng)結(jié)束，一個(gè)理想的目標(biāo)現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)是創(chuàng)建一種與單個(gè)國(guó)家脫鉤的、能夠長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。 　　北京今天還強(qiáng)調(diào)要求改革國(guó)際貨幣基金組織。但它說(shuō)，它愿意考慮采取短期的途徑加強(qiáng)IMF的資源，以幫助其與全球金融危機(jī)作斗爭(zhēng)。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉說(shuō)，北京將"積極"考慮購(gòu)買IMF債券，如果該機(jī)構(gòu)決定發(fā)行債券的話。 　　英國(guó)《泰晤士報(bào)》23日?qǐng)?bào)道：中國(guó)中央銀行行長(zhǎng)提出了徹底改革全球貨幣體系的大膽建議，提出用國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（SDR）取代美元，作為世界主要的儲(chǔ)備貨幣。 　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川指出，他所說(shuō)的超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅能消除美元等貨幣的固有風(fēng)險(xiǎn)——-因?yàn)檫@些貨幣只由發(fā)行國(guó)的信用來(lái)支撐，而不是靠黃金或白銀來(lái)支撐——-而且有可能實(shí)現(xiàn)全球流動(dòng)性的調(diào)控。 　　他說(shuō)，特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織在1969年創(chuàng)設(shè)的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，有可能充當(dāng)超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣。 　　周說(shuō)："由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，特別提款權(quán)的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但特別提款權(quán)的存在為國(guó)際貨幣體系改革提供了一線希望。"他在講話時(shí)沒有明確提到美元。 　　他的講話正好在4月2日倫敦20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)之前發(fā)表。 　　然而，與實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定這一更加緊迫的任務(wù)相比，國(guó)際貨幣體系的改革可能會(huì)處于次要地位。 　　不過，他的講話說(shuō)明了對(duì)美元主導(dǎo)地位的不滿。周說(shuō)，自從1971年固定但可調(diào)整的布雷頓森林匯率制度解體以后，這種情況導(dǎo)致了全球金融危機(jī)越來(lái)越頻繁。 　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》24日?qǐng)?bào)道：中國(guó)人民銀行昨日提議，創(chuàng)建一個(gè)由國(guó)際貨幣基金組織控制的新全球體系，取代以美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的現(xiàn)行體系。 　　分析人士指出，這一提議表明，北京擔(dān)心美國(guó)拯救本國(guó)經(jīng)濟(jì)所采取的措施會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生負(fù)面影響。匯豐銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示："這是個(gè)明確跡象，表明作為美元金融資產(chǎn)的最大持有者，中國(guó)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)印鈔行為的潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。" 　　盡管周小川并未提及美元，但文章對(duì)當(dāng)今美元主導(dǎo)的貨幣體系提出了尖銳批評(píng)。 　　除了以美元形式持有2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備中的大部分資產(chǎn)，中國(guó)幾乎沒有其它選擇，這種情況在短期內(nèi)不可能得到改變。為了取代當(dāng)前體系，周小川建議拓寬特別提款權(quán)（SDR）的作用。國(guó)際貨幣基金組織于1969年推出SDR，以支持布雷頓森林體系下的固定匯率制，但在該體系于上世紀(jì)70年代崩潰后，SDR的相關(guān)性有所下降。目前，SDR的計(jì)值基于4種貨幣——-美元、日元、歐元和英鎊——-組成的一籃子貨幣，同時(shí)，IMF及其它一些國(guó)際機(jī)構(gòu)正廣泛將其用作記賬單位。 　　中國(guó)提議將構(gòu)成SDR計(jì)值基礎(chǔ)的籃子貨幣范圍擴(kuò)大到所有主要經(jīng)濟(jì)體，并建立SDR與其他貨幣之間的清算體系，使其能成為國(guó)際貿(mào)易和金融交易的支付手段。各國(guó)將委托國(guó)際貨幣基金組織代表它們集中管理一部分SDR儲(chǔ)備，而SDR將逐步替換現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣。周小川表示，這份提議將需要"超凡的遠(yuǎn)見和勇氣"。