“停工停產(chǎn)及復(fù)工延遲”造成減產(chǎn)損失和斷供風(fēng)險(xiǎn)

相比 2003 年的非典，本次疫情傳染性更強(qiáng)但致命性更弱，為防止疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，加強(qiáng)疫情防控，國(guó)務(wù)院將 2020 年原定為 1 月 24 ~ 1 月 30 日的春節(jié)假期延長(zhǎng)至 2 月 2 日，部分地區(qū)延長(zhǎng)至 2 月中下旬。全國(guó)范圍內(nèi)人員流動(dòng)限制和主被動(dòng)隔離對(duì)于恢復(fù)生產(chǎn)提出了非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。所幸的是，農(nóng)歷春節(jié)假期由于大批務(wù)工人員返鄉(xiāng)團(tuán)聚，歷來(lái)是傳統(tǒng)生產(chǎn)制造行業(yè)的淡季，所以如果 2 月 10 日正常復(fù)工，返工只是短時(shí)間推遲，企業(yè)一季度業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)依然可控。

現(xiàn)在的考驗(yàn)是：

• 重疫區(qū)的企業(yè)顯然無(wú)法在 2 月 10 日順利開(kāi)工，面臨的不確定性更多。

• 之前返鄉(xiāng)的大量人員重回工作崗位，人員流動(dòng)性和公共場(chǎng)所的人流密度增加，都再一次提升了疫情擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)。

• 若工廠或企業(yè)中再出現(xiàn)確診患者，又將面臨停工消毒以及員工隔離 2 周的措施，企業(yè)管理者面對(duì)這樣的風(fēng)險(xiǎn)必須在復(fù)工時(shí)間的定奪上極其謹(jǐn)慎。

所以即便大部分企業(yè) 2 月 10 日后開(kāi)始復(fù)工，到崗率只能是逐步提升，全面復(fù)工很難。對(duì)于一些自動(dòng)化程度較高的行業(yè)或企業(yè)（比如半導(dǎo)體、面板制造），即便在過(guò)去的 2 周之內(nèi)，其生產(chǎn)活動(dòng)也都基本可以正常進(jìn)行，并沒(méi)有受到疫情干擾。但那些用工人數(shù)大，自動(dòng)化程度不高的行業(yè)（比如電子制造）將面臨極大的挑戰(zhàn)。復(fù)工潮之后，勞動(dòng)密集型制造業(yè)將面臨更高的疫情不確定性。

另外，目前除了湖北之外，浙江和廣東沿海地區(qū)的確診人數(shù)也較高，而且政府的管控措施非常嚴(yán)格。很多城市在完全切斷了運(yùn)輸?shù)耐瑫r(shí)再次推遲了復(fù)工日期，這兩個(gè)省的制造業(yè)集群相對(duì)湖北更大。勞動(dòng)密集的同時(shí)，制造業(yè)出口的占比也相當(dāng)高。雖然現(xiàn)在還不能判斷影響會(huì)發(fā)酵到什么程度，但是這一潛在風(fēng)險(xiǎn)可能造成更大損失，并對(duì)全球供應(yīng)鏈造成更大的影響。

物料的中斷或受阻會(huì)對(duì)原料供應(yīng)和產(chǎn)品庫(kù)存造成直接影響

供應(yīng)鏈的影響體現(xiàn)在兩方面，其一是供給層面，比如原材料和零部件的短缺。當(dāng)前主要是區(qū)域管制下對(duì)于核心零部件運(yùn)輸以及人員復(fù)工推遲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于交通運(yùn)輸限制，整個(gè)原料段供應(yīng)不暢，不僅國(guó)產(chǎn)的原料運(yùn)輸受影響，從國(guó)外進(jìn)口商品的通關(guān)速度和進(jìn)口量也有明顯的放緩趨勢(shì)。這會(huì)造成供應(yīng)緊張，接著引起原材料價(jià)格的上漲。比如目前鋼廠的產(chǎn)品庫(kù)存就非常高，這是因?yàn)槲锪鞯闹袛?，?dǎo)致鋼材從鋼廠運(yùn)往倉(cāng)庫(kù)的環(huán)節(jié)受阻，同時(shí)原料也出現(xiàn)了緊張的局面。因?yàn)楣?jié)前雖然有做原料的備貨，但是普遍的備貨周期在十五天到二十天左右。那么經(jīng)過(guò)了十天以上的停擺，原料無(wú)法補(bǔ)充進(jìn)來(lái)的話，就會(huì)出現(xiàn)這樣緊張的局面。其二是需求層面，下游需求減弱，使得中游上游生產(chǎn)型企業(yè)存在庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)。而高庫(kù)存量可能導(dǎo)致企業(yè)被動(dòng)性減產(chǎn)。

短期內(nèi)，隨著物流的逐步恢復(fù)以及人員的復(fù)工，壓力將會(huì)逐漸緩解。當(dāng)前，短期區(qū)域性的風(fēng)險(xiǎn)更多集中在汽車、電子等部分行業(yè)，另外化工的一些子行業(yè)可能也有壓力。整體上，各行業(yè)的供應(yīng)鏈壓力目前尚在可控范圍內(nèi)。但無(wú)論如何，供應(yīng)鏈的這兩方面影響將使得制造業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)在兩頭受到擠壓。

個(gè)人消費(fèi)需求端的影響大于投資類商品的需求

個(gè)人消費(fèi)品方面的需求，春節(jié)原本是一個(gè)旺季。然后由于全面隔離，春節(jié)期間的節(jié)日消費(fèi)完全成為真空期，這部分需求很難從日后的回升中找回來(lái)。另一方面，受疫情影響，個(gè)人的收入預(yù)期下降，消費(fèi)也會(huì)放緩。比如就目前看來(lái)，疫情必然會(huì)影響到主要品牌 5G 手機(jī)發(fā)布和上架的節(jié)奏，繼而影響整個(gè)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。原本就慘淡的車市更是雪上加霜，各類線下?tīng)I(yíng)銷活動(dòng)取消，居民的節(jié)后購(gòu)車計(jì)劃也放緩。

投資類產(chǎn)品的需求相對(duì)來(lái)說(shuō)更穩(wěn)定。第一季度因?yàn)榇汗?jié)的關(guān)系，通常是需求淡季。一旦人員回來(lái)復(fù)工，配上國(guó)家政策跟經(jīng)濟(jì)政策，商品需求能反彈有較好表現(xiàn)，暫時(shí)只是時(shí)間錯(cuò)配。

湖北是此次疫情的重災(zāi)區(qū)（約占確診人數(shù)的 70%），武漢又是疫情中心城市，所以這個(gè)地區(qū)的制造企業(yè)因?yàn)橐咔槭艿降臎_擊最為直接和嚴(yán)重。更為嚴(yán)格的交通及人員流動(dòng)管控措施以及春節(jié)后復(fù)工時(shí)間和招工情況的不確定性都會(huì)放大對(duì)當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)的影響，并波及相關(guān)產(chǎn)品和行業(yè)的上下游。此外，湖北以及接壤的湖南和河南是制造業(yè)的勞動(dòng)力輸出大省，本次疫情造成的停工時(shí)間相當(dāng)長(zhǎng)，復(fù)工后的勞動(dòng)力短缺以及勞動(dòng)成本上升可能會(huì)對(duì)很多民營(yíng)企業(yè)造成巨大的現(xiàn)金流沖擊。

根據(jù) 2018 年的統(tǒng)計(jì)，湖北制造業(yè)整體規(guī)模約占全國(guó)的 4%，而武漢、宜昌、十堰是全省制造業(yè)實(shí)力排名前三的城市。從制造業(yè)的規(guī)模來(lái)看，遠(yuǎn)不如長(zhǎng)三角和珠三角地區(qū)，因此對(duì)整個(gè)中國(guó)制造業(yè)的影響有限，影響將集中在該地區(qū)的幾大支柱產(chǎn)業(yè)，包括汽車、面板、半導(dǎo)體（存儲(chǔ)器）等。到目前為止，受影響最大并且承受風(fēng)險(xiǎn)最高的是汽車行業(yè)。

湖北是中國(guó)四大汽車生產(chǎn)基地之一，2019 年湖北省生產(chǎn)汽車 224 萬(wàn)臺(tái)，占全國(guó) 8.8%。武漢，則是中國(guó)四大乘用車基地之一，除東風(fēng)汽車集團(tuán)扎根于此外，還匯集了日本、美國(guó)、法國(guó)、英國(guó)以及自主品牌五大車系，另有偉巴斯特、博世、法雷奧、采埃孚等世界汽車零部件前 20 強(qiáng)中的一半落戶于此。武漢封城后，不少車企都啟動(dòng)了應(yīng)急措施，包括撤離員工及其家屬，隔離觀察，取消武漢往來(lái)行程等。武漢/湖北等部分地區(qū)的汽車生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈暫時(shí)停止，復(fù)工時(shí)間也會(huì)進(jìn)一步推遲，短期內(nèi)部分國(guó)內(nèi)汽車乃至全球汽車供應(yīng)鏈都將受到?jīng)_擊，部分市場(chǎng)和車企產(chǎn)品將出現(xiàn)零部件斷供現(xiàn)象，這也會(huì)導(dǎo)致新品研發(fā)、測(cè)試認(rèn)證、生產(chǎn)以及產(chǎn)品上市的延期。

除了汽車，武漢也是下列幾個(gè)產(chǎn)業(yè)的重要基地：

• 光電子信息產(chǎn)業(yè): 武漢光纖光纜的生產(chǎn)規(guī)模占全球首位，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的 2/3、國(guó)際市場(chǎng)的 1/4；光電器件約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的 60%。一方面光纖光纜生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)較高的自動(dòng)化生產(chǎn)水平將有助于加快公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程；另一方面對(duì)于光模塊產(chǎn)品而言, 雖然 2020 是 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)大年，但由于網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建還沒(méi)有進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)階段，疫情對(duì) 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)影響有限，企業(yè)延期復(fù)工復(fù)產(chǎn)所造成的影響可能是將部分訂單轉(zhuǎn)單。

• 面板。在武漢，包括京東方、TCL（華星光電）以及深圳天馬在內(nèi)的面板企業(yè)都布局了數(shù)百億的投資。由于擁有較多的自動(dòng)化設(shè)備，這些企業(yè)基本能保證包括武漢廠在內(nèi)的各地工廠的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，保障產(chǎn)線運(yùn)行免受疫情影響。但是 LCD 模組廠需要一定的勞動(dòng)力，另外由于物流和海關(guān)的影響，還涉及到材料短缺以及成本增加的問(wèn)題?？赡軙?huì)對(duì)下游的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)造成一定影響。

• 存儲(chǔ)半導(dǎo)體: 包括三大晶圓廠：長(zhǎng)江存儲(chǔ)、武漢新芯、武漢弘芯。其中前兩家封城后借由特殊申報(bào)的管道程序，使得芯片正常出貨，經(jīng)營(yíng)正常。而武漢弘芯原計(jì)劃第一第二季度的設(shè)備入場(chǎng)，可能因?yàn)橐咔槁晕⑼七t進(jìn)度。但由于自動(dòng)化程度較高，這些企業(yè)基本都能夠保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，受到的影響較小。