【中國傳動網(wǎng) 企業(yè)動態(tài)】 根據(jù)宏發(fā)股份公告，今年前三季度實現(xiàn)營收50.53億元，同增12.03%；歸母凈利5.88億元，同增0.87%；扣非后歸母凈利5.53億元，同降-2.74%；毛利率38.94%，同比下滑2.24%；凈利率15.81%，同比下滑1.9%。

3Q單季度營收16.98億元，同增14.56%，環(huán)比下降3.48%；歸母凈利2.21億元，同增23.02%，環(huán)增8.89%；扣非后歸母凈利2.09億元，同增23.14%，環(huán)增10.30%；單季度毛利率40.41%，同增1.16pct，環(huán)增3.5pct；凈利率17.57%，同增0.77pct，環(huán)增2pct。整體與此前公告的業(yè)績快報一致。

繼電器龍頭持續(xù)穩(wěn)步增長

公司上半年營收表現(xiàn)一般，主要因為：1）受上半年汽車?yán)^電器與電力繼電器業(yè)務(wù)增速放緩的影響，兩塊業(yè)務(wù)分別同比下降1.6%和12.6%；2）上半年公司海外收入占比約39.7%，匯率大幅波動的影響營收。三季報相比于H1，整體收入同比增速有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計由于1）高壓直流繼電器海外客戶下半年放量，2）低壓業(yè)務(wù)快速增長，3）汽車業(yè)務(wù)回暖，好于此前預(yù)期。

積極拓展新業(yè)務(wù)，布局海外

目前宏發(fā)新增低壓電器廠房、海滄工業(yè)園等基地逐漸投入使用，公司新門類產(chǎn)品低壓開關(guān)、汽車應(yīng)用電子產(chǎn)品、真空泵、真空滅弧室、連接器、薄膜電容、氧傳感器等新品推廣進(jìn)度良好。今年上半年，低壓開關(guān)累計出貨2.6億元，同增20.5%；氧傳感器銷售收入同增387%；真空滅弧室銷售收入同增155%。

在披露三季報的同時，宏發(fā)同時公告了設(shè)立印尼子公司（總投資約5000萬人民幣），并完成了宏發(fā)股份歐洲公司的注冊手續(xù)。海外子公司的設(shè)立將加速提升宏發(fā)在歐美市場份額的提升，同時能夠降低中美貿(mào)易摩擦對公司經(jīng)營的影響。

關(guān)鍵性財務(wù)指標(biāo)

毛利率：Q3單季度毛利率恢復(fù)至40.41%，恢復(fù)明顯，公司管理能力凸顯。

前瞻性指標(biāo)：預(yù)付款達(dá)1.27億元，較去年底增198.46%；預(yù)收約0.26億元，較去年底增長80.74%；存貨約13.47億，較年初微增3%，預(yù)計公司四季度營收增速良好。

投資建議：公司作為繼電器領(lǐng)域龍頭，管理及制造能力卓越，在保持傳統(tǒng)繼電器業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時，延伸優(yōu)勢業(yè)務(wù)，通過低壓開關(guān)、汽車電子產(chǎn)品、真空泵、真空滅弧室、連接器、薄膜電容、氧傳感器等新品，保證公司的持續(xù)增長?？紤]公司今年由于匯率波動造成的損失，將公司2018年的盈利預(yù)測由7.93億下調(diào)至7.3億元，2019-2020年盈利凈利潤維持不變，分別為10.08億和12.29億元，對應(yīng)2018-2020年EPS分別為0.98、1.35和1.65元。考慮公司股本調(diào)整，并參考公司過去三年平均估值水平，給予2018年30倍PE，將目標(biāo)價由50元調(diào)整至29.4元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：或存在電網(wǎng)招標(biāo)繼續(xù)下降風(fēng)險，或存在汽車?yán)^電器不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，或存在通用繼電器或受地產(chǎn)行業(yè)影響增速放緩的風(fēng)險，或存在受貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，或存在匯率波動對公司造成的影響。