首批上交所分級(jí)基金易方達(dá)上證50分級(jí)(502048)和西部利得中證500等權(quán)(502000)上市交易，揭開(kāi)了上交所分級(jí)基金的神秘面紗。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前交易中母子套利機(jī)會(huì)還是較多，但套利時(shí)間已逐步減少，這意味著套利空間正逐步被程序化交易的機(jī)器人捕捉，將來(lái)定會(huì)有更多的套利機(jī)器人進(jìn)入該領(lǐng)域，提高上交所分級(jí)的定價(jià)效率。
與深交所不同，上交所的分級(jí)基金有以下特點(diǎn)：第一，母基金份額和子份額均可上市交易；第二，買入贖回與分拆合并的效率更高。當(dāng)日買入的母基金份額，同日可以贖回、分拆。當(dāng)日買入的子份額，同日可以合并，當(dāng)日合并子份額所得母基金份額，同日可賣出或贖回；第三，母基金份額變相T+0交易。當(dāng)日買入母基金份額，可以同日贖回，也可以同日分拆為子份額之后，同日賣出。當(dāng)日買入的子份額，同日合并為母基金份額，同日賣出、贖回。第四，A份額與B份額變相T+0交易。當(dāng)日先買入A份額或B份額，待合適時(shí)機(jī)買入B份額或A份額合并為母基金份額同日賣出或贖回。第五，折溢價(jià)套利策略更加豐富，套利效率提升。二級(jí)市場(chǎng)母基金份額可與子份額實(shí)現(xiàn)T+0折溢價(jià)套利，一級(jí)市場(chǎng)母基金可與二級(jí)市場(chǎng)母基金、子份額實(shí)現(xiàn)T+2溢價(jià)套利，一級(jí)市場(chǎng)母基金與二級(jí)市場(chǎng)母基金、子份額實(shí)現(xiàn)T+0折價(jià)套利。
方正證券認(rèn)為，27日開(kāi)盤(pán)50分級(jí)A及500等權(quán)A跌停，故其數(shù)據(jù)不具有可研究性，分析28日至30日的數(shù)據(jù)，50分級(jí)一天中可套利時(shí)間占比由28日的60.58%降至30日的50.42%，最大利潤(rùn)由28日的0.82%降至30日的0.28%；而500等權(quán)可套利時(shí)間占比由28日的73.86%降至30日的43.15%，最大利潤(rùn)由2.37%降至0.29%。
“上交所變相T+0的交易機(jī)制使得分級(jí)基金母基金份額與子份額之間形成了非常完整的閉環(huán)，只要母份額與子份額之間有套利空間，就會(huì)立即被套利者套取，故母基金的折溢價(jià)空間將會(huì)縮小并趨于穩(wěn)定。上交所變相T+0的交易機(jī)制并不減少套利機(jī)會(huì)，但能抑制非理性價(jià)格拉升，同時(shí)也導(dǎo)致套利空間下降。”方正證券認(rèn)為，目前交易中母子套利機(jī)會(huì)還是較多，逐步減少的套利時(shí)間意味著這種模式下的套利空間正逐步被程序化交易的機(jī)器人捕捉，將來(lái)定會(huì)有更多的套利機(jī)器人進(jìn)入該領(lǐng)域，提高上交所分級(jí)的定價(jià)效率。
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