投資建議

2014年電氣設(shè)備板塊選股立足3條線索:1)龍頭崛起,發(fā)生在用電端的工業(yè)自動(dòng)化、低壓電器板塊,依靠進(jìn)口替代或行業(yè)整合,如宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、正泰電器(暫未覆蓋),是板塊首選;2)結(jié)構(gòu)性需求推動(dòng),發(fā)生在電源端的新能源、電網(wǎng)的配電網(wǎng)環(huán)節(jié)、可能低位反彈的特高壓;3)轉(zhuǎn)型見(jiàn)效,如邁向節(jié)能環(huán)保新業(yè)務(wù)/海外新市場(chǎng)。

理由

首選用電端龍頭崛起。2014年,低壓電器與工控自動(dòng)化都適用龍頭崛起的投資邏輯:產(chǎn)品搭平臺(tái)、做梯隊(duì)、高性價(jià)比和服務(wù)優(yōu)勢(shì)促放量是共同崛起路徑;日益強(qiáng)大的高性價(jià)比研發(fā)優(yōu)勢(shì)是共同崛起內(nèi)核;對(duì)內(nèi)行業(yè)整合、對(duì)外進(jìn)口/外資替代+優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品海外放量是市場(chǎng)表現(xiàn)共同特征;2014年板塊投資建議首選此類龍頭。

次看結(jié)構(gòu)性需求亮點(diǎn)――電源端看政策對(duì)新能源建設(shè)的推動(dòng),電網(wǎng)端看配電和可能低位反彈的特高壓。2014年集中式、分布式新能源電站建設(shè)都將加速,預(yù)期政策仍將強(qiáng)化和細(xì)化,利好新能源建設(shè);配電自動(dòng)化、分布式電源接入等配電投資結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明確;特高壓新線核準(zhǔn)和建設(shè)今年低于預(yù)期,明年存較大低位反彈可能。

戰(zhàn)術(shù)性把握企業(yè)轉(zhuǎn)型見(jiàn)效機(jī)會(huì),同時(shí)關(guān)注電力體制改革。傳統(tǒng)企業(yè)加碼節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)或海外市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型思路都值得看好,轉(zhuǎn)型見(jiàn)效機(jī)會(huì)也值得把握,相對(duì)重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)向節(jié)能服務(wù)業(yè)的Z信電氣、加大海外市場(chǎng)拓展的中國(guó)西電、華西能源等。作為改革可能性較大的板塊,大用戶直購(gòu)電/競(jìng)價(jià)上網(wǎng)/輸配電分離正相對(duì)更多的被認(rèn)定為改革方向,較確定的影響是改革將有利于具競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)和成套設(shè)備商。

盈利預(yù)測(cè)與估值

板塊估值約2014年21x市盈率,對(duì)應(yīng)2014年增速20%。投資建議首選用電端龍頭崛起,如宏發(fā)股份、匯川技術(shù);次選結(jié)構(gòu)性需求推動(dòng),如特變電工、國(guó)電南瑞;戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)關(guān)注傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型見(jiàn)效、特高壓招標(biāo)能否低位反彈,關(guān)注Z信電氣、中國(guó)西電、平高電氣。其他符合思路的無(wú)評(píng)級(jí)公司包括正泰電器、許繼電氣等。

風(fēng)險(xiǎn)

電力體制改革延緩?fù)顿Y進(jìn)度、新能源政策力度或建設(shè)慢于預(yù)期。