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國家電網(wǎng)公司2013年工作會議會議透露，國家電網(wǎng)規(guī)劃從今年起的8年間，投資約1.2萬億元，投產(chǎn)特高壓線路9.4萬公里、變電容量3.2億千伏安、換流容量4.6億千瓦，到2015年、2017年和2020年，分別建成“兩縱兩橫”、“三縱三橫”和“五縱五橫”特高壓“三華”同步電網(wǎng)，同時到2020年建成27回特高壓直流工程。公司是特高壓交流最敏感的投資標(biāo)底，將大幅受益。

三條特高壓通過環(huán)評，2013年GIS有望獲得60億訂單。截至目前已經(jīng)有淮南-南京-上海、雅安-武漢、浙北-福州得到環(huán)保部核準(zhǔn)，等待發(fā)改委核準(zhǔn)，根據(jù)我們統(tǒng)計三條線路合計GIS數(shù)128個，保守按照每個GIS1億元測算，僅GIS市場容量128億元，按照歷史招標(biāo)情況公司的市場份額在40%-50%之間，預(yù)計三條線路為公司帶來的訂單在60億左右。

皖電東送特高壓交流仍有部分在2013年確認(rèn)

去年公司共計中標(biāo)皖電東送特高壓交流14個間隔，合計金額在16億以上，皖電東GIS計劃2013年投產(chǎn)，預(yù)計去年確認(rèn)一半以上收入，仍有很大一部分將在今年確認(rèn)。

特高壓GIS技術(shù)含量較高，盈利能力較強

特高壓GIS技術(shù)含量較高，技術(shù)被國內(nèi)少數(shù)幾家企業(yè)壟斷，隨著公司GIS項目經(jīng)驗的逐步豐富以及國產(chǎn)化比率將進一步提高，成本進一步降低，特高壓GIS盈利能力較強，預(yù)計毛利率有望在30%以上。此外特高壓GIS項目國家統(tǒng)一招標(biāo)，訂單規(guī)模較大，公司投入的銷售費用遠(yuǎn)小于其他產(chǎn)品，而管理費用增幅也較小，綜合看GIS訂單對增量費用的影響并不大，考慮到銷售費用率較少，預(yù)計銷售凈利率有望達(dá)到10%以上的水平，遠(yuǎn)高于公司目前業(yè)務(wù)盈利情況。

長期訂單潛力巨大

國家電網(wǎng)公司2013年工作會議會議透露，國家電網(wǎng)規(guī)劃從今年起的8年間，投資約1.2萬億元，投產(chǎn)特高壓線路9.4萬公里、變電容量3.2億千伏安、換流容量4.6億千瓦，到2015年、2017年和2020年，分別建成“兩縱兩橫”、“三縱三橫”和“五縱五橫”特高壓“三華”同步電網(wǎng)。保守測算“三縱三橫”、“一環(huán)網(wǎng)”GIS間隔需求400個，預(yù)計GIS間隔訂單在400億左右，公司未來5年內(nèi)有望獲得200億特高壓GIS訂單。

盈利預(yù)測及投資評級

我們預(yù)計公司2012-2013年每股收益分別為0.18、0.41元，對應(yīng)PE分別為51、22倍。三條特高壓交流已經(jīng)獲得環(huán)評，發(fā)改委近期批準(zhǔn)的可能性較大，公司今年可能獲得大額訂單，特高壓項目毛利率水平較高，公司業(yè)績對特高壓項目較為敏感，“十二萬”期間特高壓項目逐步推進的確定性較大，公司業(yè)績持續(xù)改善，將公司的投資評級上調(diào)為“買入”。

投資風(fēng)險

公司對特高壓項目的推進較為敏感，特高壓項目審批持續(xù)低于預(yù)期，將影響公司長期業(yè)績增長;原材料價格大幅上漲積壓公司盈利能力。