我國商混率約為35%,華中、西南地區(qū)僅20%,還有很大提升空間

　　2011年我國商混率僅為35%,遠(yuǎn)低于歐美主要發(fā)達(dá)國家80%以上的商混率水平,我國商混率還有很大提升空間。我國華中、西南地區(qū)商混率僅20%左右。北京、上海等發(fā)達(dá)城市混凝土攪拌站已超過200個,相比較下,西部部分省份數(shù)量仍少于50個,全國空白縣城占比約20-25%。

　　中部遠(yuǎn)未飽和,未來提升空間巨大

　　2011年中部的商混人均消費(fèi)量0.67立方米/人,大幅低于東部1.58,同時也低于西部,中部地區(qū)遠(yuǎn)沒有飽和,也預(yù)示商混率提升空間巨大。

　　我國攪拌站單站產(chǎn)量過高,攪拌站數(shù)量仍將維持增長

　　目前,發(fā)達(dá)國家單個混凝土攪拌站年產(chǎn)量約在3-4萬立方米,而我國單個混凝土攪拌站年產(chǎn)量平均在20萬立方米左右,是發(fā)達(dá)國家的五倍。

　　我國西部地區(qū)城鎮(zhèn)化率和水泥散裝率大幅低于東部地區(qū)

　　2011年中國的城鎮(zhèn)化率依然只有51%,西南、西北和華中地區(qū)城鎮(zhèn)化率均不到45%,落后其他地區(qū)10個百分點(diǎn)以上。2012年1-4月,我國東部地區(qū)水泥散裝率為58%,西部地區(qū)僅為33%,西部地區(qū)在達(dá)到東部目前水平以前,混凝土機(jī)械需求將大幅增長。

　　長臂架泵車加速替代短臂架泵車

　　今年以來長車銷售占比不斷提升,52米的泵車銷售占比由去年約20%提升至50-60%,長車需求大幅增長主要原因:1、對于設(shè)備商,競爭力加強(qiáng),單價高;2、對于業(yè)主,長車效率更高,大幅度節(jié)省工期和人工成本。

　　混凝土機(jī)械生命周期比土方機(jī)械晚2-3年,仍處成長期

　　混凝土機(jī)械持續(xù)穩(wěn)定增長主要得益于三四線城市商混率提升帶來的需求下沉,需求逐漸增加,長臂架泵車替代短臂式等因素。預(yù)計2012年混凝土機(jī)械行業(yè)增速10%,其中混凝土泵車增速有望達(dá)20%;泵車行業(yè)增速未來一看空白縣城的滲透進(jìn)程(25%的空白率);二看長車對短車的替代進(jìn)程,預(yù)計長車保有量占比在10-15%之間。我們認(rèn)為長車占比低于50%的時候行業(yè)是安全的。綜合看未來混凝土機(jī)械行業(yè)未來2年還處于增長態(tài)勢,但是2014年后行業(yè)的風(fēng)險將明顯加大。

　　投資建議:我們維持工程機(jī)械行業(yè)“推薦”評級,繼續(xù)看好行業(yè)中綜合實(shí)力雄厚、主營混凝土機(jī)械的龍頭品種:中聯(lián)重科、三一重工。

　　主要風(fēng)險因素:競爭加劇毛利下滑,銷售回款進(jìn)度緩慢。