4月底，江西賽維發(fā)布了2011年四季度財(cái)報(bào)。這個(gè)遲到甚久的財(cái)報(bào)，卻像一顆炸彈一樣，頓時(shí)使得光伏產(chǎn)業(yè)再次陷入風(fēng)聲鶴唳之窘境。高達(dá)60億美元的負(fù)債，87.7%的負(fù)債率，更是遠(yuǎn)比去年無(wú)錫尚德的破產(chǎn)傳聞讓人唏噓不已。去年10月，一則“尚德將要申請(qǐng)破產(chǎn)”的消息，在坊間甚為流傳，但也未如今日江西賽維般，資金鏈切實(shí)面臨斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，賽維的負(fù)債率位居光伏企業(yè)榜首。無(wú)錫尚德2011年四季度負(fù)債總額為36億美元，負(fù)債率79%；天合光能負(fù)債總額17.3億美元，負(fù)債率60%；英利新能源負(fù)債總額為32.4億美元，負(fù)債率74.3%。

　　而5月17日，美國(guó)商務(wù)部宣布的反傾銷(xiāo)調(diào)查初裁結(jié)果更是讓業(yè)界嘩然。美國(guó)商務(wù)部發(fā)表聲明稱，經(jīng)初步裁定，中國(guó)晶體硅光伏電池及組件生產(chǎn)商或出口商在美國(guó)銷(xiāo)售過(guò)程中存在傾銷(xiāo)行為，傾銷(xiāo)幅度達(dá)31.14%至249.96%。

　　國(guó)內(nèi)“領(lǐng)軍”企業(yè)均將被征高額關(guān)稅。其中，尚德電力稅率31.22%，天合光能稅率31.14%，英利等其他應(yīng)訴企業(yè)稅率31.18%；而未應(yīng)訴企業(yè)征收“反傾銷(xiāo)”稅率高達(dá)249.96%。雖然這一裁決仍需經(jīng)過(guò)美國(guó)貿(mào)易委員會(huì)的審查和終裁，方能生效。但這無(wú)疑讓本已是身處冰窟的光伏企業(yè)更加雪上加霜。

　　然而，在危機(jī)出現(xiàn)同時(shí)，索羅斯基金調(diào)研光伏設(shè)備制造商精工科技，又令業(yè)界對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)充滿遐想。

　　那么，究竟賽維能否如尚德般幸運(yùn)，悄然度過(guò)這場(chǎng)資金危機(jī)？光伏是否依舊是一個(gè)值得投資的產(chǎn)業(yè)？

　　上游虧損實(shí)際上，光伏巨頭頻頻出事，并非“中國(guó)現(xiàn)象”。4月初，世界最大太陽(yáng)能電池制造商之一的德國(guó)Q-CellsSE表示，放棄之前制訂的一項(xiàng)債務(wù)重組計(jì)劃，并向Dessau一家法院提交破產(chǎn)申請(qǐng)。由于產(chǎn)品價(jià)格下跌等問(wèn)題的影響，公司運(yùn)營(yíng)陷入困境。2011年，該公司虧損8.46億歐元（約合11億美元）。公司承認(rèn)，在對(duì)其他重組方案進(jìn)行評(píng)估之后得出結(jié)論，除申請(qǐng)破產(chǎn)以外已無(wú)其他選擇。

　　無(wú)獨(dú)有偶，REC也宣布于2012年第二季度關(guān)閉挪威Her?ya規(guī)模達(dá)650MW的多晶硅片工廠。其直接結(jié)果是漿料回收分包商SiCProcessing，也宣布關(guān)閉年產(chǎn)4.4萬(wàn)噸的HeroyaII工廠的4條生產(chǎn)線。此外，F(xiàn)irstSolar也宣布減產(chǎn)。未來(lái)數(shù)月，海外部分高成本產(chǎn)能還將繼續(xù)遭遇被淘汰。

　　總體來(lái)看，2011年第四季度，垂直整合的西方和日本廠商已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度面對(duì)負(fù)利潤(rùn)，同時(shí)中國(guó)一線廠商的毛利率也從12%下滑到7%。主要光伏廠商的資產(chǎn)負(fù)債已經(jīng)非常緊張。

　　與實(shí)體產(chǎn)業(yè)蕭條相對(duì)應(yīng)的，是資本市場(chǎng)的慘淡不堪。2011年，太陽(yáng)能板塊整體下跌44.46%，在所有板塊中表現(xiàn)最差，跑輸滬深300指數(shù)18.00個(gè)百分點(diǎn)；2012年上半年，光伏板塊整體下跌4.16%，跑輸滬深300指數(shù)16.11個(gè)百分點(diǎn)。亦如矽亞投資副總裁張?zhí)m丁所言，“如果中美兩大市場(chǎng)不啟動(dòng)，僅靠歐洲和日本少量需求，其慘烈程度可以預(yù)見(jiàn)?！?/p>

　　危機(jī)之時(shí)，唯有手握資金才是王道。不過(guò)，無(wú)論爆出破產(chǎn)傳聞的無(wú)錫尚德，還是頹廢的江西賽維，都折在了資金鏈上。這也就不難看出，為何作為行業(yè)的龍頭，也依舊未能在危機(jī)中獨(dú)善其身的根源。

　　-65.5%利潤(rùn)率的江西賽維，被指深陷為引資而簽訂的一紙“對(duì)賭協(xié)議”，約定條件為項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率需達(dá)到23%。而此時(shí)，無(wú)論是多晶硅，還是光伏組件等產(chǎn)品，利潤(rùn)率不過(guò)是10%左右，而23%可謂是抓不到手的海市蜃樓，更何況市場(chǎng)仍在每況愈下。而一度因“詐捐門(mén)”而風(fēng)波不斷的尚德，歸根結(jié)蒂還是資金問(wèn)題。

　　不過(guò)，對(duì)賭協(xié)議剛剛爆出，便又現(xiàn)國(guó)開(kāi)行江西省分行為江西賽維提供20億元貸款傳聞。其實(shí)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的身影，也未曾游離出光伏產(chǎn)業(yè)。無(wú)錫尚德、天合光能、英利綠色能源、晶澳太陽(yáng)能等知名光伏企業(yè)，都曾于2010年獲得國(guó)開(kāi)行的大額貸款。

　　國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行也曾表示支持國(guó)際太陽(yáng)能光伏業(yè)務(wù)，例如全球太陽(yáng)能基金的意大利光伏電站歐洲光伏一期、上海航天汽車(chē)在意大利的光伏投資、新疆達(dá)坂城光伏項(xiàng)目。不過(guò)，雖有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行于身邊助一臂之力，但是能否走出危機(jī)的深淵，還在于每家企業(yè)自身的修行。資金在握，是做簡(jiǎn)單的斷臂自救，還是尋求更佳投資渠道？

　　下游盈利有趣的是，無(wú)論江西賽維，還是無(wú)錫尚德，都在光伏產(chǎn)業(yè)中，扮演著生產(chǎn)中上游產(chǎn)品的角色。江西賽維是一家太陽(yáng)能多晶硅片生產(chǎn)企業(yè)。專注于太陽(yáng)能多晶硅鑄錠及多晶硅片研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。而無(wú)錫尚德則是專業(yè)從事晶體硅太陽(yáng)電池、組件，硅薄膜太陽(yáng)電池和光伏發(fā)電系統(tǒng)的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售。

　　雖然江西賽維和無(wú)錫尚德在產(chǎn)品上有所區(qū)分，但最終都未逃離虧損，甚至面臨著巨大的資金壓力。那么，光伏產(chǎn)業(yè)是否就不具有可投資性？當(dāng)然不是。

　　其實(shí)，國(guó)內(nèi)大部分光伏企業(yè)，都集中在多晶硅片、電池組件等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售上，而在硅料提純，下游的光伏電站，以及關(guān)鍵的設(shè)備制造領(lǐng)域的佼佼者，可謂是鳳毛麟角。而在中上游產(chǎn)品生產(chǎn)者以價(jià)格戰(zhàn)殊死搏斗之時(shí)，關(guān)鍵設(shè)備制造商以及電站運(yùn)營(yíng)商的日子卻頗為滋潤(rùn)。

　　對(duì)既生產(chǎn)多晶硅，又投資光伏電站的航天機(jī)電（600151,股吧）而言，可謂是魔鬼與天使并存。航天機(jī)電全資子公司神舟硅業(yè)投資新建3000噸/年多晶硅項(xiàng)目，共計(jì)4500噸年產(chǎn)能，因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩，多晶硅價(jià)格大幅度上漲可能性極小，去年多晶硅業(yè)務(wù)出現(xiàn)大額虧損，為2.44億元。不過(guò)，光伏電站建設(shè)與運(yùn)營(yíng)是公司的強(qiáng)項(xiàng)，幫助公司銷(xiāo)售組件并拓展利潤(rùn)空間。公司進(jìn)入電站EPC業(yè)務(wù)較早，則斬獲頗豐，不僅與國(guó)內(nèi)五大電力公司等及地方政府簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，還與嘉峪關(guān)市和張掖市簽署了700MW的光伏電站戰(zhàn)略開(kāi)發(fā)協(xié)議。

　　“目前光伏電站投資還比較不錯(cuò)。整體來(lái)說(shuō)，上游因?yàn)閮r(jià)格下降較快，產(chǎn)能擴(kuò)張又比較厲害，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，因此上游狀況不是很好。而下游光伏電站，相對(duì)來(lái)說(shuō)，確定性更強(qiáng)一點(diǎn)。一方面受市場(chǎng)勞動(dòng)力因素影響更小，目前不管是歐洲還是國(guó)內(nèi)都有一個(gè)支持電價(jià)，因此成本鎖定能力就會(huì)強(qiáng)一些。在項(xiàng)目具有一定收益率的時(shí)候，就可以去投資。”大同證券分析師蔡文彬告訴《英才》記者。

　　當(dāng)前的市場(chǎng)格局下，一些組件企業(yè)紛紛表示進(jìn)入電站投資領(lǐng)域。