行業(yè)增長取決于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資增速。工程機械就是工程施工用機械。工程機械的需求增速取決于各類工程的投資力度，而各種各樣的工程可歸結(jié)為房地產(chǎn)開發(fā)工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程兩類，因此，工程機械行業(yè)的增長速度取決于房地產(chǎn)開發(fā)投資額和各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額的增長速度。同時，由于這兩類工程的投資額合計占固定資產(chǎn)投資額的絕大部分，因此也基本可以用固定資產(chǎn)投資的增速來代替這兩者的合計增速。 07年前三季度國內(nèi)工程機械行業(yè)維持景氣狀態(tài)。前三季度，國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資和各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資保持高速增長狀態(tài)，使得國內(nèi)工程機械市場容量繼續(xù)快速增長，國內(nèi)工程機械企業(yè)的內(nèi)銷因此快速增長。另外，前三季度國內(nèi)企業(yè)的出口繼續(xù)快速增長。兩項合計，前三季度行業(yè)的銷售收入繼續(xù)快速增長，增速達到48.7%。前三季度，行業(yè)的整體毛利率水平繼續(xù)有所提高，從06年末的18%左右提高到20%左右。 國內(nèi)工程機械行業(yè)還將高增長10-15年。通過考察日本工程機械行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷，我們發(fā)現(xiàn)目前國內(nèi)工程機械行業(yè)的國內(nèi)發(fā)展環(huán)境與20世紀50-70年代的日本極為相似。我們預(yù)計國內(nèi)工程機械的市場容量還可能將高增長至少10-15年。同時預(yù)計未來十幾年國內(nèi)企業(yè)在國內(nèi)市場的占有率不大可能降低。因此未來十幾年國內(nèi)企業(yè)的內(nèi)銷量預(yù)計將保持高速增長。 另外，由于性價比高等因素，國內(nèi)企業(yè)的出口預(yù)計也能高增長多年。因此預(yù)計國內(nèi)工程機械行業(yè)的高增長能夠再持續(xù)至少10-15年。下圖是行業(yè)繼續(xù)高增長的簡要邏輯： 宏觀調(diào)控、鋼價波動、人民幣升值、兩稅合并：宏觀調(diào)控、鋼價波動、人民幣升值以及兩稅合并是目前影響行業(yè)發(fā)展的四個最重要因素（或風(fēng)險因素）。我們認為：宏觀調(diào)控對工程機械行業(yè)的影響力日漸減弱；鋼價上漲預(yù)計能夠被毛利率上升和產(chǎn)銷量快速擴張所部分抵消；人民幣升值短期影響極為有限，而長期是利好；新企業(yè)所得稅法短期影響小，長期影響可能較大。 行業(yè)評級：目前國內(nèi)工程機械上市公司大部分是各子行業(yè)的龍頭企業(yè)。在行業(yè)高速增長的背景下，這些企業(yè)飛速發(fā)展，業(yè)績優(yōu)異。我們給予行業(yè)“有吸引力”的投資評級。