2012年—2013年，原鋁供需面表現為寬松平衡，鋁價在16000—17500振蕩。2013年—2014年，西部產能將逐步投產，鋁價弱勢振蕩。2014年以后，印尼限制鋁土礦出口，原材料供應緊缺將打開鋁價上行空間。

　　縱觀鋁價歷史走勢可以發(fā)現，鋁價暴跌往往源自全球系統(tǒng)性風險的爆發(fā)，而供需缺口的出現才是鋁價穩(wěn)健上行的主導力量。前期的金融危機以及歐債問題再度給市場帶來大范圍系統(tǒng)性風險的可能性較低，但短期沖擊猶存，而原鋁供需面上，尤其是原料的供應瓶頸，將在中長期內打開鋁價的上行空間。

　　宏觀整體穩(wěn)定，短時沖擊不斷

　　歐元區(qū)局勢日趨穩(wěn)定，盡管希臘違約風險依然存在，但市場對由歐債危機引發(fā)的系統(tǒng)性風險的預期較弱，歐債危機對金屬價格只是間歇性的短暫拖累。美國最新公布的消費、制造業(yè)、銀行信貸和就業(yè)市場數據均顯露出經濟改善跡象。美聯儲在近日結束的利率會議上，也發(fā)表了“美國經濟正溫和增長”的聲明，而且仍然未提QE3，令市場對美國的經濟復蘇情況持樂觀態(tài)度。

　　中國經濟增速放緩已成為市場共識。在實體經濟領域，房地產等基礎設施的投資面臨下滑壓力。溫總理3月14日在答記者會上再度表態(tài)，堅持房地產調控不放松。受此影響，今年工業(yè)金屬的需求將繼續(xù)承壓。

　　西部新增產能要到2013年才能投產

　　受國家持續(xù)調控房地產市場的影響，原鋁消費受阻。但是中長期來看，中國原鋁的消費增速只是從高速回歸至平穩(wěn)，每年的增量依然較大?！笆濉逼陂g，建筑、汽車(考慮輕量化)、電力電纜年均用鋁量預計分別為692萬噸、415萬噸、263萬噸，合計年均增量接近140萬噸。三大終端消費的年均增幅約在8.4%、19%和7%，合計用鋁量的年均增速約為10%。

　　我們2011年在中國西南和華北地區(qū)進行了產業(yè)調研，結果顯示，西部特別是新疆，由于電力、運輸、人員等基礎條件薄弱，預計要到2013年之后才會有較大規(guī)模的新增產能建成投產。2012年—2013年，西部實際投產產量將十分有限，但是考慮到目前全國建成的產能已接近2470萬噸，運行產能有2120萬噸，整體供給仍會有小幅增長，加之需求又回歸平穩(wěn)增長，因此整個原鋁供需面表現為寬松平衡，鋁價將在16000—17500元/噸的區(qū)間內振蕩。隨著西部地區(qū)電力、運輸等配套設施的完成，新增產能將逐漸建成投產。2013—2014年，原鋁供給將顯著增加，屆時產能大幅釋放的預期將會沖擊鋁市，鋁價以偏弱振蕩為主。

　　印尼禁止鋁土礦出口將推高鋁價

　　隨著印尼禁止鋁土礦出口時限來臨，2013年中國對鋁土礦的進口量可能會大幅飆升，這對氧化鋁價格存在打壓風險，并最終進一步助推原鋁價格下行。2014年開始，若印尼切實實施對金屬原礦出口的禁令，中國電解鋁的原材料供應將出現致命缺口。目前，國內90%以上的進口鋁土礦被山東的氧化鋁廠所消化，這部分氧化鋁產能占到了全國總產能的三分之一以上。未來印尼在鋁土礦出口上，或將以減少出口量和抬高出口價的方式予以限制。中國如果轉向從澳大利亞或幾內亞進口，將會增加海運費用以及由于礦石來源地不同而要更換設備的成本。鋁土礦供給短缺與進口價格上升，將使國內氧化鋁的供需格局更趨緊張，氧化鋁價格也面臨上漲風險。因此，受到原材料供給瓶頸影響，2014年，國內原鋁的供應將有一定程度的短缺，而且原材料成本的上升，也會為鋁價打開上行空間。

　　總體來看，在經過2013年西部產能釋放的低迷期后，2014年鋁價將打開觸底反轉通道。最新消息稱，印尼或將對金屬原礦征收出口稅，以避免在2014年出口禁令生效前對礦物的過度開發(fā)，這也意味著中國電解鋁的供給瓶頸可能更快到來。