發(fā)電，存量能源亮點不明顯。火電，延續(xù)比例下降趨勢。未來10年的年均新增火電裝機(jī)為3200萬千瓦，較目前的5000萬千瓦下降幅度達(dá)到35%。水電，平穩(wěn)增長。2011年1-9月，新投產(chǎn)規(guī)模為873萬千瓦，預(yù)計全年的波動幅度在10%以內(nèi)，平穩(wěn)特征將延續(xù)。核電，重啟也難現(xiàn)昔日輝煌。即使重新啟動核電發(fā)展，2020年的6000~7000萬千瓦的規(guī)劃將改變原來的行業(yè)增長趨勢。風(fēng)電，將延續(xù)調(diào)整。隨著國家能源政策的調(diào)整和基數(shù)增長的因素，風(fēng)電增速下降將成為長期趨勢。

　　中國光伏市場崛起成最大看點。受到海外經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，2011年增速預(yù)計不會超過10%。光伏的標(biāo)桿電價與風(fēng)電行業(yè)具備類似性特征，經(jīng)濟(jì)性是最主要因素。因此，中國光伏超預(yù)期有望成為未來的主題詞。其中，光伏逆變是最大受益者。

　　輸電，二次設(shè)備延續(xù)高景氣。在500KV為代表的主干網(wǎng)投資下降的背景下，一次設(shè)備中的直流業(yè)務(wù)表現(xiàn)有望超預(yù)期。相對而言，我們對配網(wǎng)的景氣延續(xù)持相對謹(jǐn)慎策略。而智能電網(wǎng)持續(xù)景氣的背景下，二次設(shè)備仍是最大受益者。

　　國家電網(wǎng)的資產(chǎn)整合價值仍有待挖掘。從國家電網(wǎng)資產(chǎn)整合的步驟看，基本形成了國電南瑞為主導(dǎo)的二次設(shè)備，以置信電氣和安泰科技為主導(dǎo)的配網(wǎng)變壓器，以常州東芝為主的主干網(wǎng)變壓器，以平高電氣和山東魯能恩翼帕瓦為主導(dǎo)的開關(guān)產(chǎn)品，以許繼集團(tuán)為主導(dǎo)的電力電子和二次設(shè)備等核心電力設(shè)備產(chǎn)品集群，后續(xù)價值仍值得挖掘。

　　節(jié)能減排，高壓變頻是重點。余熱目前已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，低壓變頻受制于宏觀經(jīng)濟(jì)影響短期有壓力。相對而言，高壓變頻的節(jié)能效應(yīng)是其抗周期的重要原因，也存在持續(xù)的市場機(jī)會。

　　從三個角度把握投資機(jī)會。(1)、關(guān)注景氣行業(yè)的龍頭品種的投資價值。二次設(shè)備中，我們重點關(guān)注具備國家電網(wǎng)背景的國電南瑞和許繼電氣，分別給予“審慎推薦”和“強(qiáng)烈推薦”評級。高壓變頻仍處于高景氣狀態(tài)，我們重點推薦合康變頻。(2)關(guān)注細(xì)分行業(yè)成長性品種的投資價值。在細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域，我們重點關(guān)注光伏逆變，維持陽光電源“強(qiáng)烈推薦”評級。(3)關(guān)注資產(chǎn)整合的投資價值。我們重點關(guān)注許繼電氣、平高電氣、置信電氣和泰豪科技。給予許繼電氣和泰豪科技“強(qiáng)烈推薦”評級，平高電氣則作為交易性品種關(guān)注。