汽車行業(yè)中報(bào)整理分析:二季度是業(yè)績(jī)谷底,期待下半年有所改善

時(shí)間：2011-09-02

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導(dǎo)語(yǔ)：各細(xì)分行業(yè)的收入增幅分化顯著,其中客車行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng),乘用車二季度有所回落,貨車最為低迷。部分零部件行業(yè)及輪胎制造行業(yè)可以借多元化的下游市場(chǎng)稍稍抵消汽車行業(yè)需求疲軟的影響,故收入增速回落幅度較之整車要小。

      二季度收入增速回落是行業(yè)共性,子行業(yè)分化顯著　
　　伴隨著行業(yè)景氣度的回落,剔除掉上海汽車的整車行業(yè)營(yíng)業(yè)收入在上半年和二季度的同比增速分別為5.0%和-0.7%,與實(shí)際銷量情況比較貼近。各細(xì)分行業(yè)的收入增幅分化顯著,其中客車行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng),乘用車二季度有所回落,貨車最為低迷。部分零部件行業(yè)及輪胎制造行業(yè)可以借多元化的下游市場(chǎng)稍稍抵消汽車行業(yè)需求疲軟的影響,故收入增速回落幅度較之整車要小。
　　行業(yè)毛利率全面下滑,盈利增速進(jìn)一步下降　
　　除輪胎制造行業(yè)外,在需求增速回落與成本上升的雙重?cái)D壓之下,汽車各細(xì)分行業(yè)二季度的毛利率較之一季度均有顯著下滑,各行業(yè)的盈利狀況在二季度呈惡化趨勢(shì)。其中貨車行業(yè)最為顯著,二季度盈利降幅達(dá)到35.6%,從而拖累行業(yè)整體盈利增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。
　　行業(yè)弱勢(shì)階段,三項(xiàng)費(fèi)用占比普遍提升　
　　二季度各細(xì)分行業(yè)的費(fèi)用支出在營(yíng)業(yè)總收入中的占比普遍提高,表明一方面費(fèi)用支出較之收入更具有剛性,另一方面弱市環(huán)境下更需要車企在營(yíng)銷等環(huán)節(jié)加大投入。上半年市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異的上海汽車對(duì)乘用車費(fèi)用支出情況構(gòu)成了一定程度的擾動(dòng),如剔除上汽因素,乘用車行業(yè)一季度和二季度的三項(xiàng)費(fèi)用占比分別為9.1%和11.7%,環(huán)比增加了2.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　二季度行業(yè)去庫(kù)存初顯效果,但現(xiàn)金流情況依然不樂(lè)觀　
　　隨著行業(yè)景氣度的進(jìn)一步回落,二季度整車及零配件廠商普遍采取了去庫(kù)存操作,各細(xì)分行業(yè)的存貨規(guī)模普遍下降。但與2010年同期相比,今年無(wú)論是上半年還是二季度,汽車行業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況都不樂(lè)觀,產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額的能力顯著下降。
　　預(yù)計(jì)下半年行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況將有所改善　
　　從收入角度看,我們認(rèn)為二季度是汽車行業(yè)本輪景氣下行周期的底部,行業(yè)銷量增速于7月起逐步回升,將直接帶動(dòng)上市公司收入增速的回升。從成本方面考慮,鋼材等大宗商品價(jià)格將有所回落,行業(yè)目前產(chǎn)能利用率仍在高位,所以下半年毛利率下滑的空間十分有限。綜上所述,我們認(rèn)為二季度可能是行業(yè)業(yè)績(jī)的底部,下半年汽車行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況將有所改善。

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