平安證券：水泥行業(yè)淡季已然不淡，旺季更值得期待(薦股)

　　1. 一季度淡季不淡，符合預期。3月全國高標號水泥價格為401元，同比上漲12%、環(huán)比下降1%，3月中旬開始止跌回升。春節(jié)后的需求回升，將對水泥價格形成支撐，2月底至3月中旬將是全年水泥價格的低點。目前的價格走勢符合我們的預期，我們認為，4月全國大部分地區(qū)將進入施工旺季，需求將快速釋放，水泥價格仍有可能繼續(xù)走高。

     2. 漲價或漲價預期是推高股價的主要因素。在水泥持續(xù)半年的“牛市”中，市場對水泥企業(yè)的估值并未収生明顯變化，但盈利預測卻大幅提高，而在政策面嚴格控制新建產能的背景下，盈利的提高主要通過提價來實現，說明水泥股的持續(xù)強勢反映的是市場對于水泥價格的預期。我們認為，基于對一季度價格為全年底部的判斷，短期內水泥漲價的預期不會變化，水泥企業(yè)仍然有盈利超預期的可能。

　　3. 關注新疆水泥產能增長。2010年新疆水泥產量2370萬噸，預計2011年新疆水泥需求總量將達到3100萬噸，需求增長31%。同時，2010年新疆水泥固定資產投資完成額同比增長71%，投產14條水泥生產線、產能增加1000萬噸，預計2011年疆內總產能將超過3800萬噸。我們認為，受氣候影響，新疆水泥企業(yè)的理論產能利用率低于全國平均水平，目前供求基本平衡，因此2010年在產能大幅增長的情冴下，企業(yè)仍有提價空間。預計2011年新疆水泥行業(yè)整體供銷兩旺，新增產能不會對價格造成沖擊，特別是需求增長較快的烏昌地區(qū)，價格有望同比上漲50元/噸。與東部企業(yè)相比，新疆水泥股主要關注的是其產能增速，由旺盛的需求帶來的產量快速增長，將提升公司估值。

　　4. 維持對水泥行業(yè)“強烈推薦”的評級。東部看價格，新疆看產能。我們調整了部分企業(yè)的盈利預測，并按推薦邏輯重新做了排序：按區(qū)域內需求增長確定的邏輯，強烈推薦天山水泥和青松建化、推薦祁違山和西部建設；按事季度需求回暖和局部限電誘収提價、盈利可能超預期的邏輯，強烈推薦海螺水泥、冀東水泥；按業(yè)績彈性大的邏輯，推薦華新水泥、同力水泥、江西水泥、福建水泥、塔牌集團。