金融自由化與日元升值

　　放松外匯管制和外匯市場(chǎng)自由化的后果是日元幣值的迅速升高，在3個(gè)月內(nèi)，日元從1美元兌240日元升至1美元兌200日元，到1988年竟攀升至1美元兌120日元。1988年日元匯率升至1美元兌120日元，與1971年固定匯率制下的日元相比，升值了2倍。結(jié)果導(dǎo)致日本出口商品價(jià)格上漲，從而削弱了日本在全球貿(mào)易市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，使得日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率開(kāi)始趨緩。同時(shí)日本經(jīng)濟(jì)悲劇的序幕也由此慢慢拉起。

       美元在危機(jī)中“假衰”

      美元終歸基本面 與風(fēng)險(xiǎn)情緒脫鉤 歐央行或下月起多次加息 穆迪下調(diào)希臘6家銀行評(píng)級(jí) 新西蘭聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)利率50個(gè)基點(diǎn) 英國(guó)央行料按兵不動(dòng) 　為了減輕日元大幅升值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，日本政府提出了向內(nèi)需主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的政策，日本政府制定了以國(guó)家投資、私人投資和個(gè)人消費(fèi)支出擴(kuò)張為引擎的內(nèi)需型增長(zhǎng)策略。

　　而80年代中后期日本的金融機(jī)構(gòu)自由化進(jìn)程加快，1985年日本開(kāi)始放開(kāi)存款利率。隨著利率自由化以及金融業(yè)務(wù)管制的放松，金融市場(chǎng)規(guī)模急劇膨脹。過(guò)于寬松的貨幣政策，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)日元資金過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，形成了所謂的“流動(dòng)性過(guò)剩”的格局，這為日本股市，房地產(chǎn)泡沫埋下了重大隱患。

　　資產(chǎn)泡沫將民眾、企業(yè)、銀行紛紛卷入資本市場(chǎng)

　　金融自由化政策使得日本企業(yè)越來(lái)越重視資本運(yùn)營(yíng)，根據(jù)日本開(kāi)發(fā)銀行的分析，1986年左右，日本大企業(yè)的金融資產(chǎn)收益率高達(dá)8%，而同期的權(quán)益融資的資金籌措成本只有2%，因此日本企業(yè)只要把資金從右手轉(zhuǎn)移到左手，就可以獲得巨額的收益，日本企業(yè)開(kāi)始把大量的資金投入股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)品市場(chǎng)中，結(jié)果推動(dòng)了金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)價(jià)格上升。而股票、房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)攀升又進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)資產(chǎn)品價(jià)格的樂(lè)觀預(yù)期，結(jié)果資金繼續(xù)大量流入股票，房地產(chǎn)市場(chǎng)，“泡沫”越吹越大，普通民眾，企業(yè)，銀行，證券公司等紛紛卷入其中。

　　1987年底，日本股票市值竟然占到全球股市總市值的41.7%，并趕超了美國(guó)，成為世界第一。1989年底股票總市值占當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值的60%。另一方面，當(dāng)日本股市泡沫一路凱歌高奏之時(shí)，日本房地產(chǎn)價(jià)格也正在瘋狂，不斷上漲。1990年高峰期時(shí)，東京商業(yè)區(qū)的地價(jià)漲至1985年的2.7倍，住宅區(qū)地價(jià)則漲至1985年的2.3倍。

　　與此同時(shí)，由于日元巨幅升值，也嚴(yán)重刺激了日本人海外收購(gòu)與海外投資熱情。日元升值使海外企業(yè)和土地等資產(chǎn)價(jià)格以及金融資產(chǎn)相對(duì)比較便宜，于是日本企業(yè)和投資家得意地大量接收美國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。日本企業(yè)買(mǎi)下好萊塢和洛克菲勒公司大樓，成了那時(shí)日本在世界上不可一世的象征。有的日本人甚至揚(yáng)言，因資產(chǎn)飆升，賣(mài)掉日本列島，可以買(mǎi)下整個(gè)美國(guó)。

　　貨幣緊縮導(dǎo)致泡沫破裂

　　到了1989年，日本政府也意識(shí)到了泡沫經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重性，開(kāi)始采取緊縮性的經(jīng)濟(jì)政策來(lái)限制股票、房地產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲，為此日本當(dāng)局將官方的貼現(xiàn)率提高到3.25%，可是宏觀調(diào)控的效果不佳，于是日本政府只好在1989年末將貼現(xiàn)率進(jìn)一步提高到4.25%，同時(shí)大藏省也采取了多種措施來(lái)限制土地投機(jī)行為?？墒沁@些措施的效果依然不盡人意，股票、房地產(chǎn)價(jià)格依舊在上漲，為了徹底解決流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格快速上漲問(wèn)題及可能的通貨膨脹，日本中央銀行采取了力度更大的“預(yù)防性緊縮政策”，大力收縮銀根，減少貨幣供給量，并且將官方的貼現(xiàn)率提高到6%，但是這些政策的后果卻是災(zāi)難性的，固然解決了資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的問(wèn)題，可是也把日本經(jīng)濟(jì)推入了長(zhǎng)期衰退的泥潭中。突然而劇烈的金融緊縮使股票和房地產(chǎn)價(jià)格迅速下跌，1990年底，東京股市已下跌了38%，300萬(wàn)億日元(折合2.07萬(wàn)億美元)股票市值瞬間消失，房地產(chǎn)價(jià)格從投機(jī)巔峰陡降下來(lái)，從而使日本經(jīng)濟(jì)陷入了“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅后的蕭條之中。

　　公共投資欠下巨額國(guó)債

　　在整個(gè)20世紀(jì)90年代里，日本政府為了擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的泥潭，從擴(kuò)大政府開(kāi)支，舉辦大型公共工程，連續(xù)降低利率，增加貨幣供給量到金融機(jī)構(gòu)改革，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步自由化等等，但是這些刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施的效果卻讓人極度沮喪。從1992年以來(lái)，日本政府十多次追加公共事業(yè)費(fèi)預(yù)算，僅1995年度就投入9萬(wàn)億日元。其次是官定貼現(xiàn)率不斷降低，從1995年9月以來(lái)一直保持在小數(shù)點(diǎn)后的歷史最低水平和世界最低水平。還有，政府、地方行政為振興經(jīng)濟(jì)增發(fā)的國(guó)債累計(jì)達(dá)666萬(wàn)億日元，是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.3倍。政府為救濟(jì)衰敗的農(nóng)業(yè)，也投入了近50萬(wàn)億日元。然而，政府的這些舉措收效都不大。實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率1997年為-0.1%,1998年為-0.9%，因此20世紀(jì)90年代被日本人常稱(chēng)為：“失去的十年”，認(rèn)為它是日本的又一次戰(zhàn)敗。3

　　日元升值對(duì)日本高科技產(chǎn)業(yè)形成毀滅性打擊

　　80年代中期,日本除了航天技術(shù)和化學(xué)工業(yè)以外,幾乎所有高科技領(lǐng)域的技術(shù)水平都與美國(guó)不相上下,有些領(lǐng)域(包括光導(dǎo)纖維、智能機(jī)器人、生化材料等)還超過(guò)了美國(guó)。 80年代末90年代初，世界上十大微型芯片公司六家是日本公司;世界十大電子公司中，五家是日本公司。五家發(fā)展最快的計(jì)算機(jī)公司全部都是日本公司,(那時(shí)蘋(píng)果公司還沒(méi)有落敗),直到1993年INTEL公司取代日本東芝公司成為世界上最大的半導(dǎo)體制造商。 1988年，日本的芯片產(chǎn)值占全球的比重曾高達(dá)53%，高峰時(shí)期雇用員工多19萬(wàn)名，附加價(jià)值達(dá)2.8萬(wàn)億日元。 到了1989年世界半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是什么格局呢?日本6大半導(dǎo)體巨頭在世界市場(chǎng)攫取了52%的份額時(shí)，美國(guó)只占有35%的份額，歐洲占據(jù)了12%的市場(chǎng)分額，南朝鮮占據(jù)了1%，世界其它地區(qū)1%。 1990年，當(dāng)日本人在世界半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)占據(jù)了57%的產(chǎn)值的時(shí)候，美國(guó)的企業(yè)嚴(yán)重虧損，硅谷陷入一片混亂。為美國(guó)國(guó)防部提供半導(dǎo)體芯片的仙童半導(dǎo)體公司Fairchild 還差點(diǎn)被日立制作所(Hitachi)收購(gòu)，就是這樣才有了“《硅海武士》日本稱(chēng)雄信息產(chǎn)業(yè)的故事”一書(shū)的出版。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展如逆水行舟，不進(jìn)則退，日本自90年代經(jīng)濟(jì)泡沫破滅以來(lái)，企業(yè)大幅破產(chǎn)，很多高科技產(chǎn)業(yè)也未能幸免于難，伴隨著美國(guó)克林頓政府的的信息產(chǎn)業(yè)革命和韓國(guó)，臺(tái)灣的崛起，日本的龐大市場(chǎng)被不斷蠶食，盡管日本仍然擁有非常先進(jìn)的技術(shù)，但是日本產(chǎn)品占據(jù)的市場(chǎng)份額卻越來(lái)越小，日本不僅在電腦方面，而且在手機(jī)方面都是節(jié)節(jié)敗退.