滬膠走勢(shì)從春節(jié)后就開始顯出疲態(tài)，而當(dāng)時(shí)美元膠走勢(shì)還在創(chuàng)新高，2月17日東京膠主力合約創(chuàng)下528.4日元的最高收盤價(jià)，2月14日新加坡20號(hào)標(biāo)膠當(dāng)月合約也創(chuàng)下5750美元的最高收盤價(jià)，與滬膠價(jià)差開始拉大。春節(jié)前最后一個(gè)交易日新加坡20號(hào)標(biāo)膠報(bào)價(jià)為5430美元，復(fù)合進(jìn)口價(jià)格為42200元左右，與滬膠主力價(jià)差僅為500元左右。節(jié)后開始價(jià)差不斷擴(kuò)大，價(jià)差擴(kuò)大最高的時(shí)候高達(dá)3600元，而美元膠近兩周連續(xù)下滑，價(jià)差又縮小至1000元附近。從歷史價(jià)差看，20號(hào)標(biāo)膠復(fù)合進(jìn)口與滬膠主力合約價(jià)差一般在2000元上下，合理情況下復(fù)合進(jìn)口價(jià)高出滬膠4%，現(xiàn)在的價(jià)差復(fù)合膠價(jià)格是相當(dāng)有吸引力的。

　　現(xiàn)貨價(jià)跌幅滯后，進(jìn)一步消化庫存

　　國(guó)內(nèi)橡膠期貨價(jià)格一路走低，但現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格反應(yīng)較為滯后，兩者價(jià)差波動(dòng)劇烈。從春節(jié)后上海全乳膠報(bào)價(jià)42000元/噸至本周五報(bào)價(jià)39300元/噸，跌幅為6.4%，僅為期貨跌幅的一半水平。截至本周五橡膠期貨主力合約價(jià)格38030元/噸，而上海全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格39300元/噸，期現(xiàn)貨價(jià)差呈現(xiàn)倒掛。現(xiàn)貨升水有助于期貨庫存的進(jìn)一步消化，交易所庫存水平已經(jīng)連續(xù)回落。目前滬膠呈現(xiàn)反向市場(chǎng)格局，近月價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，遠(yuǎn)月貼水幅度較大，反應(yīng)了市場(chǎng)認(rèn)可近月存在現(xiàn)貨支撐，而遠(yuǎn)月面臨供應(yīng)壓力的局面。

　　割膠淡季，交易所庫存繼續(xù)下滑

　　截至3月04日，上海交易所橡膠庫存為46730噸，連續(xù)第7周下滑。本周交易所橡膠期貨注冊(cè)倉單減少4055至34630。交易所庫存從去年6月初不到2萬噸的歷史低點(diǎn)升至6萬噸之上的水平，近7周庫存有下降跡象，尤其本周庫存大幅下滑，與去年同期15萬噸庫存相比目前的庫存水平相對(duì)較低。庫存變化確實(shí)有季節(jié)性因素，從歷史庫存變化看，庫存基本都在每年10月份以后逐步上揚(yáng)。國(guó)內(nèi)11月中旬后割膠就逐步停下，貿(mào)易商在割膠旺季囤下的貨在快停割的時(shí)候逐步顯現(xiàn)出來。目前國(guó)內(nèi)地區(qū)橡膠已經(jīng)進(jìn)入停割期，在國(guó)內(nèi)橡膠停割期交易所庫存卻有下降跡象，說明現(xiàn)貨確實(shí)偏緊，而國(guó)外橡膠價(jià)格與國(guó)內(nèi)膠的價(jià)差使得國(guó)內(nèi)膠更具有吸引力。

　　天氣良好有利于提高天膠供應(yīng)

　　2月28日消息，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)稱2011年全球天然橡膠產(chǎn)量料較去年的932.2萬噸增加8%，達(dá)到1006.6萬噸，理由是天氣狀況較好且價(jià)位較高吸引農(nóng)戶割膠。該協(xié)會(huì)在最新的報(bào)告中稱，成員國(guó)今年出口料增加5.7%，至777萬噸。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的90%左右。

　　之前泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)一位官員表示，因在幾年前政府發(fā)起橡膠行業(yè)擴(kuò)張期間種植的橡膠樹開始生產(chǎn)乳膠，泰國(guó)2011年橡膠產(chǎn)出將增加10%。同時(shí)，泰國(guó)HUA橡膠公共公司----泰國(guó)最大的橡膠生產(chǎn)商副總裁稱：“泰國(guó)2011年橡膠產(chǎn)出料為330萬噸，高于2010年的300萬噸?！彼诩砥艺吡Ｕ匍_的橡膠會(huì)議間隙稱，最初在2004年擴(kuò)張的160000公頃(395400英畝)土地上種植的橡膠樹將成熟，并于今年開始生產(chǎn)乳膠，推升產(chǎn)量。

　　政府亦已促進(jìn)第二階段的擴(kuò)張，從今年開始種植128000公頃，因預(yù)期農(nóng)戶將從當(dāng)前高企的價(jià)格中獲益。2015年產(chǎn)出料增至370萬噸，屆時(shí)所有在第一次擴(kuò)張時(shí)種植的新膠樹將開始生產(chǎn)乳膠。泰國(guó)是全球最大的橡膠生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，2011年料出口290萬噸橡膠，高于2010年的270萬噸。

　　 操作建議

　　從技術(shù)面看，目前滬膠整體偏弱，盤中多以沖高回落態(tài)勢(shì)為主，可是主力05合約正好又回到36000-38000元前期震蕩的密集區(qū)域。我們可以看到目前國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格是遠(yuǎn)期貼水結(jié)構(gòu)，遠(yuǎn)期9月合約價(jià)格更弱，本周五價(jià)格均破了60日均線。

　　從價(jià)格回落的幅度及技術(shù)位置角度看，我們說目前滬膠正處于風(fēng)險(xiǎn)偏高的階段，行情可能是牛市中的V型反轉(zhuǎn)，也可能是牛市中的回調(diào)，從日線看雖然短期上漲趨勢(shì)被破壞，但中期的牛市是否結(jié)束現(xiàn)在還不能下結(jié)論。

　　雖然我們無法預(yù)測(cè)目前國(guó)內(nèi)橡膠價(jià)格是在牛市轉(zhuǎn)熊的階段還是牛市中的回調(diào)，但從2009年牛市開始以來目前價(jià)格確實(shí)進(jìn)入了高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎，切忌盲目追多或追空，耐心等待市場(chǎng)走出信號(hào)。