由于房地產(chǎn)新開(kāi)工面積仍保持較高增速，中小城市建設(shè)方興未艾，普通制造業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃帶來(lái)建設(shè)高潮，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)仍然有其內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素。新興國(guó)家增長(zhǎng)迅速，其需求特點(diǎn)與我國(guó)產(chǎn)品性?xún)r(jià)比相匹配，預(yù)計(jì)2011-2012 年工程機(jī)械行業(yè)的出口有望明顯改善。根據(jù)固定資產(chǎn)投資與工程機(jī)械需求模型測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2010-2012 年工程機(jī)械年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.82%。

      公司業(yè)務(wù)發(fā)展策略可以概括為：保持龍頭、強(qiáng)化基礎(chǔ)、提升新品。起重機(jī)械業(yè)務(wù)可謂樹(shù)大根深，由技術(shù)、管理、品牌構(gòu)筑的核心競(jìng)爭(zhēng)力短期內(nèi)難以被超越。壓實(shí)機(jī)械行業(yè)集中度較高，公司位居第一相對(duì)穩(wěn)固。鏟運(yùn)機(jī)械將市場(chǎng)占有率有一定提升空間，公司也具有相關(guān)實(shí)力。公司路面機(jī)械技水平術(shù)國(guó)際領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)排名第一。混凝土機(jī)械屬于新品，目前增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后，市場(chǎng)份額有望達(dá)到15-20%。未來(lái)基礎(chǔ)件是鞏固和提升競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，子公司將成為質(zhì)量上乘、技術(shù)領(lǐng)先的液壓系統(tǒng)集成商。

      核心競(jìng)爭(zhēng)力分析：公司具有“擔(dān)大任，行大道，成大器”的文化氛圍，這是成就百年老店的根基所在。公司技術(shù)研發(fā)系統(tǒng)以保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新為目標(biāo)。公司收入規(guī)模全球排名第九，名符其實(shí)。公司盈利能力較為突出。完整的產(chǎn)品系列有助于整體的均衡發(fā)展，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，應(yīng)收帳款占比最低。

      募投項(xiàng)目全面提升公司整體實(shí)力：研發(fā)類(lèi)項(xiàng)目旨在全方位追趕國(guó)際先進(jìn)水平。主機(jī)類(lèi)項(xiàng)目：打造和強(qiáng)化龍頭產(chǎn)品系列——全地面起重機(jī)、大型履帶式起重機(jī)、混凝土機(jī)械。關(guān)鍵零部件類(lèi)項(xiàng)目將全面提升基礎(chǔ)件水平。信息化類(lèi)項(xiàng)目大幅提升公司軟實(shí)力。

      集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待，引進(jìn)集團(tuán)戰(zhàn)略投資者在體制、激勵(lì)、市場(chǎng)方面一舉三得。

      預(yù)計(jì)公司 2010-2012 年EPS 分別為2.44、3.07 、3.87 元，三年凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為24.5%。10 月11 日公司收盤(pán)價(jià)為40.49 元，我們按照2011 年15 倍PE 對(duì)其估值，合理股價(jià)為46.05 元。按照DCF 估值模型得出每股價(jià)值為46.76 元。相對(duì)和絕對(duì)估值的均值為46.4 元，給與“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)。