專注低溫余熱發(fā)電 主業(yè)增速可持續(xù)。易世達(dá)公司主要為新型干法水泥生產(chǎn)線提供低溫余熱發(fā)電工程總承包及工程設(shè)計(jì)、技術(shù)服務(wù)等單項(xiàng)業(yè)務(wù)。公司主營(yíng)收入近年保持穩(wěn)定增長(zhǎng),08、09年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增速達(dá)659.11%、54.63%;2010年上半年主營(yíng)收入達(dá)2.63億元,開工項(xiàng)目22個(gè),遠(yuǎn)超歷年業(yè)績(jī),使公司未來(lái)快增發(fā)展具備可持續(xù)性。
      主業(yè)轉(zhuǎn)型漸現(xiàn) 體量聲譽(yù)齊升。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)由單項(xiàng)業(yè)務(wù)服務(wù)逐步轉(zhuǎn)為工程總承包,工程總承包占營(yíng)收比例由09年的21.35%升至10年上半年的78.97%。我們認(rèn)為,公司業(yè)務(wù)的逐步轉(zhuǎn)型有助于業(yè)務(wù)體量的擴(kuò)張及市場(chǎng)聲譽(yù)度的提升,隨著公司工程總承包業(yè)務(wù)的做大做強(qiáng),公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。
      行業(yè)壁壘不在技術(shù) 在乎渠道。易世達(dá)認(rèn)為,水泥窯余熱發(fā)電的行業(yè)壁壘并不在于技術(shù),而在于渠道壁壘,即業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓能力。目前國(guó)內(nèi)從事水泥窯低溫余熱發(fā)電業(yè)務(wù)的公司約14家。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明顯的海螺川崎、中材節(jié)能等背靠大股東背景,獲得較強(qiáng)的項(xiàng)目開拓力。按06至08年累計(jì)投產(chǎn)裝機(jī)容量,公司市場(chǎng)占有率為13.76%,位列國(guó)內(nèi)第三。我們認(rèn)為,公司市場(chǎng)開拓能力將隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型而逐步強(qiáng)化,同時(shí)伴隨公司于印度、伊朗等市場(chǎng)業(yè)務(wù)的逐步推進(jìn),或?qū)⑻嵘竞Ｍ馐袌?chǎng)影響力。
      存量加替代構(gòu)筑廣闊市場(chǎng)。截至09年底,國(guó)內(nèi)新型干法熟料水泥生產(chǎn)線可建設(shè)低溫余熱電站的約400條;同時(shí)考慮2010年新投產(chǎn)水泥生產(chǎn)線及“十二五”落后產(chǎn)能淘汰替換,我國(guó)可建低溫余熱電站的水泥生產(chǎn)線共約900條。以每條余熱電站3000萬(wàn)元投資額測(cè)算,未來(lái)5年潛在余熱發(fā)電總市場(chǎng)容量共計(jì)270億元,市場(chǎng)空間廣闊。
      募投項(xiàng)目有助毛利率提升。本次公開發(fā)行募投項(xiàng)目主要運(yùn)用于世紀(jì)新峰雷山水泥合同能源管理、補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金等。使公司在補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的同時(shí),涉足合同能源管理業(yè)務(wù),進(jìn)一步擴(kuò)充業(yè)務(wù)體量并提升綜合毛利率水平。