根據(jù)媒體報道(《國網(wǎng)擬發(fā)布部分智能電網(wǎng)標準 第二批試點將啟動》,2010 年1 月14 日,上海證券報),春節(jié)前國家電網(wǎng)計劃發(fā)布部分智能電網(wǎng)標準和研究框架,今年全面啟動整個智能電網(wǎng)工作。盡管投資金額規(guī)劃仍不明朗,但智能電網(wǎng)今年將正式進入可操作階段。國家電網(wǎng)即將啟動第二批試點:一是將在張北建設(shè)我國首個風光儲能綜合示范項目,安裝電池儲能7.5 萬千瓦。二是繼續(xù)進行智能電表的招標。三是啟動電動汽車充電站建設(shè)。四是推廣數(shù)字化變電站和在線監(jiān)測系統(tǒng)。
思源電氣敏銳的認識到了中國智能電網(wǎng)建設(shè)帶來的廣闊市場機遇,已通過成立光電、弘瑞和清能等三家子公司涉足在線監(jiān)測、數(shù)字化變電站、無功補償、儲能電池充電模塊和電動汽車充電模塊五大類智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)。優(yōu)秀的管理能力、電力電子領(lǐng)域的行業(yè)地位以及技術(shù)高起點為思源在智能電網(wǎng)領(lǐng)域的成功前景構(gòu)筑了堅實基礎(chǔ)。
財務(wù)預(yù)測:2010 年,受宏觀刺激政策中性化影響,電網(wǎng)對傳統(tǒng)設(shè)備的投資在較為平淡,智能電網(wǎng)也剛進入試點階段,因此思源的凈利潤(扣除 平高電氣(行情 股吧)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益)將平穩(wěn)增長。展望2011 年,隨著經(jīng)濟的增長,電網(wǎng)建設(shè)的瓶頸問題可能再次顯現(xiàn),智能電網(wǎng)也將進入全面建設(shè)階段,思源的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)有望迎來全面快速增長。
預(yù)計09~11 年思源電氣每股收益(扣除平高電氣股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益)分別為0.74,0.80 和1.00 元,同比增長25%, 8%和26%。其中智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)利潤占比分別達到3%、8%和19%。
估值與建議:采用分部估值法,公司每股合理價值23-33 元,分別來自傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(貢獻每股12-20 元)、智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)(貢獻每股6-8 元)、凈現(xiàn)金(貢獻每股4 元)和持有平高電氣流通股(貢獻每股2 元)等四方面。
風險:電網(wǎng)公司智能電網(wǎng)規(guī)劃遲遲不出,投資金額小于預(yù)期。