宣布定增股價(jià)暴跌，當(dāng)日市值瘋狂蒸發(fā)

2020年4月11日，藍(lán)思科技發(fā)布《非公開發(fā)行股票預(yù)案》，擬向不超過35名特定投資者增發(fā)13億股，募集資金不超過150億元。其中，募集資金12．8億將用于公司長沙（二）園智能穿戴和觸控功能面板建設(shè)、42．5億用于車載玻璃及大尺寸功能面板建設(shè)、53．8億用于3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，20．9億用于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目，20億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

定增消息發(fā)布后，2020年4月13日開盤藍(lán)思科技（300433．SZ）即跌停，報(bào)收15．88元／股，當(dāng)日市值蒸發(fā)近77億元。4月14日，藍(lán)思科技股價(jià)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，以15．83元／股收盤。

投資短期收效不穩(wěn)，數(shù)次“圈錢”遭質(zhì)疑

此次巨額募資已不是藍(lán)思科技第一次從二級(jí)市場(chǎng)籌集資金。早在2015年3月18日，藍(lán)思科技以22．99元／股的價(jià)格首發(fā)6736萬股，募集15．49億元資金用于中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目和大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目，上市后3個(gè)月內(nèi)其股價(jià)漲幅超500％。但隨后2015年6月，藍(lán)思科技便開始進(jìn)行第二次募資，向5名特定對(duì)象非公開發(fā)行不超過1億股，募資總額不超過60．26億元（2016年4月確定實(shí)際募資金額為31．12億元）。2017年藍(lán)思科技著手準(zhǔn)備第三次募資，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債（發(fā)行面值總額48億元）募集資金用于消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目和視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目。

藍(lán)思科技自2015年上市以來，5年3輪融資共計(jì)劃募資超過120億（實(shí)際募資金額低于計(jì)劃募資金額），若此次定向增發(fā)成功，藍(lán)思科技共計(jì)劃募集資金接近240億元。

頻繁大額募資背后卻是藍(lán)思科技并無明顯穩(wěn)定漲幅的利潤水平與分紅。2015年藍(lán)思科技共籌劃兩次募資以進(jìn)行新項(xiàng)目的研發(fā)與推廣，2016年企業(yè)營業(yè)利潤不但未見起色反而大幅下降至9．07億元，為2011年來最低值，主要原因?yàn)槠錉I收規(guī)模的明顯下降，項(xiàng)目短期投資收效較為一般。此后，  2017年藍(lán)思科技營業(yè)利潤回升至較高水平，但伴隨著年底企業(yè)第三次募資計(jì)劃的進(jìn)行，2018年藍(lán)思科技營業(yè)利潤再次下滑，降幅達(dá)到54．58％。雖然2019年藍(lán)思科技營業(yè)利潤大幅回升至29．55億元，但三次投資后十分不穩(wěn)定的盈利成績實(shí)在不足以支持藍(lán)思科技短期內(nèi)進(jìn)行第四次巨額募資計(jì)劃。也因此，藍(lán)思科技數(shù)次籌資行為引發(fā)投資者大面積質(zhì)疑，認(rèn)為其經(jīng)營成效不足以支撐企業(yè)投資策略，只能通過二級(jí)市場(chǎng)“圈錢”的方式不斷擴(kuò)張其經(jīng)營版圖。

股東權(quán)益稀釋嚴(yán)重，定向增發(fā)擬價(jià)過低

截至2019年第三季度，藍(lán)思科技共有流通在外股票約40億股，若此次成功定向增發(fā)13億股，公司流通在外總股數(shù)將會(huì)增加至53億股，原有40億持股股東的股東權(quán)益將會(huì)被稀釋至原來的75％左右（40億股／53億股）。若未來公司不增加分紅金額，原有投資者每股分紅將大幅下降。

此外，第四次定增預(yù)案中，藍(lán)思科技募集資金不超過150億元，增發(fā)股份不超過13億股。據(jù)此計(jì)算，藍(lán)思科技可能的定增價(jià)格約為11．54元／股（150億元／13億股），較其2020年4月10日（發(fā)布定增預(yù)案的前一天）收盤價(jià)17．64元／股減少了約35％，引發(fā)多數(shù)投資者不滿。

同時(shí)，根據(jù)2020年2月12日公布的再融資新規(guī)要求，公司定增的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司A股股票均價(jià)的80％。藍(lán)思科技若想定向增發(fā)成功，其股票均價(jià)至少要降至14．43元／股（11．54元／股÷80％）。

這也意味著經(jīng)過4月13日的跌停（收盤價(jià)15．88元／股）之后，未來藍(lán)思科技股價(jià)也許還會(huì)持續(xù)下跌。（部分上市企業(yè)定增前存在刻意打壓股價(jià)的情況，以降低企業(yè)定向增發(fā)股價(jià)從而減少企業(yè)籌資難度。）4月13日藍(lán)思科技龍虎榜中的機(jī)構(gòu)賣出凈值似乎也印證了這一點(diǎn)。

疫情引發(fā)產(chǎn)業(yè)動(dòng)蕩，巨額投資稍顯激進(jìn)

藍(lán)思科技是一家以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售高端視窗觸控防護(hù)玻璃面板、觸控模組及視窗觸控防護(hù)新材料為主營業(yè)務(wù)的上市公司，主要客戶為蘋果、華為、三星、OPPO、VIVO等消費(fèi)類電子頭部企業(yè)。藍(lán)思科技成立于2006年，最初只是玻璃屏幕的“代工者”，其后續(xù)的高速發(fā)展離不開iPhone  手機(jī)的成功。從第一代iPhone到最新的iPhone 6  plus，蘋果一直使用藍(lán)思科技的手機(jī)玻璃屏。作為藍(lán)思科技的第一大客戶，蘋果的采購額一度占到了公司總銷售額的一半以上。也因此，長期以來藍(lán)思科技營業(yè)收入中絕大部分來自海外，2018年企業(yè)外銷收入占比超過70％。

雖然2020年第一季度，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)盈利 8．791－8．841億元，較上年同期虧損9696．62萬元大幅扭虧為盈，但考慮到消費(fèi)科技的訂單通常有滯后性，藍(lán)思科技一季度的業(yè)績相當(dāng)一部分要?dú)w功于此前的訂單。而目前受全球疫情沖擊影響，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈以及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈均存在很大的不確定性。如果疫情持續(xù)惡化，對(duì)國外消費(fèi)者收入影響過大，那么藍(lán)思科技很難保證不會(huì)遭遇砍單、減產(chǎn)等難題。

此外，盲目擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致固定資產(chǎn)激增。2014年末公司的固定資產(chǎn)為94．47億，經(jīng)過三次大額融資后，截至2019年第三季度公司固定資產(chǎn)為237．64億，不到五年固定資產(chǎn)擴(kuò)增超一倍。一旦業(yè)績無法充分釋放，則難以沖抵巨額的資產(chǎn)減值損失。

本金收回難度較大，定向增發(fā)結(jié)果未知

藍(lán)思科技項(xiàng)目投資短期收效欠佳又持續(xù)大額投資的直接結(jié)果便是股東分紅較少。雖然企業(yè)的投資利益回收周期多存在差異，一般情況下不能僅從投資回報(bào)時(shí)間對(duì)企業(yè)項(xiàng)目開發(fā)的成效進(jìn)行評(píng)判，但藍(lán)思科技融資金額過于龐大，如果無法盡快獲得較高投資收益，單單是收回投資本金就需要投資者經(jīng)過漫長的等待?？紤]到貨幣時(shí)間價(jià)值，將投資利益回收戰(zhàn)線拉得過長可能導(dǎo)致投資收益出現(xiàn)貶值。

藍(lán)思科技此前上市5年共計(jì)劃籌資123．75億元，累計(jì)分紅16．48億元，平均每年分紅3．3億元（16．48億元÷5年），年均分紅籌資比為0．03（3．3億元÷123．75億元）。按此趨勢(shì)，若藍(lán)思科技第四次定向增發(fā)成功籌集150億元，往后每年投資者可獲得分紅4．5億元（150億元×0．03），若投資者選擇長期持有股票，單是收回150億投資本金就需要大約33年（150億÷4．5億）。鑒于此情況，本次藍(lán)思科技是否能按計(jì)劃籌集到150億元資金仍存在一定未知數(shù)。