有學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)目前大部分的問(wèn)題都是圍繞庫(kù)存展開(kāi)的，因?yàn)橹袊?guó)還沒(méi)有發(fā)生有規(guī)模的結(jié)構(gòu)調(diào)整和勞動(dòng)生產(chǎn)率的革命。而存貨的急劇增加，則成了中國(guó)企業(yè)為全球金融危機(jī)埋單的主要方式。這也就是常說(shuō)的產(chǎn)能過(guò)剩。2008年整個(gè)上市公司三季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，累計(jì)存貨價(jià)值達(dá)到了1.9億元，創(chuàng)下新的紀(jì)錄。 與以往不同的是，產(chǎn)能過(guò)剩的中國(guó)式療法除了政策刺激以外，“去庫(kù)存化”也被視為2009年最重要的行情主線。申銀萬(wàn)國(guó)研究所表示，經(jīng)過(guò)前期停產(chǎn)式的削減存貨，將會(huì)大大縮短存貨調(diào)整所需時(shí)間，在今年一季度末二季度初左右，企業(yè)的階段性存貨調(diào)整將基本結(jié)束?！叭?kù)存化其實(shí)就是讓供需重新達(dá)到平衡?！?月17日，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)張文魁告訴記者。 “去庫(kù)存化” 而去庫(kù)存化的速度跟供需關(guān)系有關(guān)外，還與產(chǎn)業(yè)位置、存貨量、周轉(zhuǎn)率有關(guān)。有效需求的持續(xù)或者行業(yè)的限產(chǎn)則是拉動(dòng)去庫(kù)存化的兩端力量?！爸苯用鎸?duì)終端客戶的，靠近消費(fèi)前端的產(chǎn)業(yè)有可能會(huì)較快完成去庫(kù)存化?！睆埼目嬖V記者。 張文魁其實(shí)是從行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈的位置上來(lái)說(shuō)的。較短的產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)需求的反應(yīng)也最快，周轉(zhuǎn)也較為迅速。周期性行業(yè)中，化工類的化肥、農(nóng)藥、造紙印刷行業(yè)，鋼鐵行業(yè)、焦煤行業(yè)、水泥等建材行業(yè)、家電行業(yè)、紡織服裝、汽車等行業(yè)是最靠近消費(fèi)前端的。 而從存貨7年的存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)考察，《理財(cái)周刊》認(rèn)為，周轉(zhuǎn)率最快的周期性行業(yè)依次是建材、石油開(kāi)采、煤炭、鋼鐵、化工、有色金屬、汽車、紡織服裝、家電、造紙。 從庫(kù)存水平來(lái)看，申銀萬(wàn)國(guó)研究所表示，焦炭、鋼鐵、鉛鋅、水泥、汽車成品庫(kù)存增速已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，未來(lái)成品庫(kù)存壓力相對(duì)較小。 綜合以上3個(gè)因素來(lái)看，鋼鐵、建材、造紙、化工將是最先去庫(kù)存化，其次才是有色金屬、煤炭、家電、地產(chǎn)、汽車等行業(yè)。 鋼鐵領(lǐng)先 那么，哪些行業(yè)會(huì)率先走出庫(kù)存陰影呢？ 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)張文魁認(rèn)為，庫(kù)存消化還需要從實(shí)際供求出發(fā)。而申萬(wàn)研究員夏欽則表示，“鋼鐵產(chǎn)業(yè)將是去庫(kù)存化最先完成的一個(gè)行業(yè)之一。”根據(jù)申萬(wàn)調(diào)研，鋼鐵行業(yè)的目前產(chǎn)能利用率達(dá)到80％，鋼廠的鐵礦石庫(kù)存需要7～16天消耗，歷史上的合理水平也不過(guò)7～15天。 鋼鐵產(chǎn)業(yè)靠近消費(fèi)前端，存貨周轉(zhuǎn)率速度也較快，加之企業(yè)的持續(xù)減產(chǎn)停產(chǎn)促使鋼材庫(kù)存得以有效消化。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，鋼材產(chǎn)量連續(xù)4個(gè)月的大幅度減產(chǎn)，2008年9月～12月，當(dāng)月鋼材產(chǎn)量分別為4592.08萬(wàn)噸、4292.95萬(wàn)噸、4230.12萬(wàn)噸和4881.62萬(wàn)噸，同比分別下降5.5％、12.5％、11.3％和2.0％。來(lái)自政策層面的利好也加速了鋼材市場(chǎng)的消化，鋼鐵業(yè)振興規(guī)劃細(xì)則目前正在緊張制定過(guò)程中。 而比起鋼鐵行業(yè)，建材業(yè)無(wú)疑是分得了國(guó)家4萬(wàn)億元中央投資的最大蛋糕。早在去年，在“十一五”規(guī)劃安排的項(xiàng)目和前期工作已經(jīng)完成的項(xiàng)目中，政府就選擇了一些項(xiàng)目作為1000億元投資的方向。而這1000億元的投資方向包括了保障性安居工程、農(nóng)村民生工程和農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，教育、衛(wèi)生等社會(huì)事業(yè)，生態(tài)環(huán)境建設(shè)，自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及災(zāi)后的恢復(fù)重建。 張文魁認(rèn)為，鐵路公路等基礎(chǔ)性建設(shè)等都對(duì)建材行業(yè)的拉動(dòng)性最大。中國(guó)建筑材料集團(tuán)公司董事長(zhǎng)、黨委書記宋志平曾公開(kāi)表示，建材行業(yè)是4萬(wàn)億元投資的第一個(gè)受益者，也是最大受益者。 除了建材行業(yè)外，化工也被看做去庫(kù)存化較快的產(chǎn)業(yè)。“化工企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中必須盡量消化庫(kù)存?！敝袊?guó)石化集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院經(jīng)濟(jì)政策研究所所長(zhǎng)曹曉日希告訴《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者，從企業(yè)方面看，在金融危機(jī)的特殊需求下，產(chǎn)銷不旺導(dǎo)致庫(kù)存增加。企業(yè)因此也減少了原材料的購(gòu)置，積極調(diào)整生產(chǎn)負(fù)荷以達(dá)到消化庫(kù)存的目的，獲得更多的現(xiàn)金流。 “從需求方面來(lái)看，化工的化肥類，到了春耕季節(jié)需求量也比較大，加上農(nóng)業(yè)政策的支持力度還比較大，預(yù)計(jì)化肥的庫(kù)存消化會(huì)比較好?！睆埼目嬖V記者。 國(guó)泰君安分析師章秀其也認(rèn)為，“前期由于化肥價(jià)格大幅下跌，行業(yè)需求被過(guò)度壓抑，而現(xiàn)在春耕將至，化肥需求進(jìn)入季節(jié)性旺季?；势髽I(yè)將面臨投資機(jī)遇，企業(yè)的庫(kù)存也會(huì)逐漸降至合理水平”。 而在國(guó)泰君安分析師章錦濤眼里，造紙和化工行業(yè)都會(huì)得益于存貨周期的反彈，具體表現(xiàn)在：“首先，前期價(jià)格大幅下跌，行業(yè)需求被過(guò)度壓抑，近期可能出現(xiàn)持續(xù)反彈；其次，行業(yè)的庫(kù)存積壓并不嚴(yán)重，歷史上行業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)率是比較快的?！? 毫無(wú)疑問(wèn)，造紙也將是快速去庫(kù)存化的行業(yè)之一。在章錦濤看來(lái)，造紙業(yè)是牛年最先凸顯的交易性機(jī)會(huì)之一?！霸旒埿袠I(yè)前期庫(kù)存的消化有利于行業(yè)扭虧，對(duì)前景，短期我們是看好的?！憋@然，最先去庫(kù)存化的行業(yè)包括鋼鐵、建材、造紙、化工等。