從2018年下半年疲軟至今的工業(yè)企業(yè)利潤，在5月由負轉正。

國家統(tǒng)計局27日發(fā)布工業(yè)經(jīng)濟效益月度報告顯示，1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額23790.2億元，同比下降2.3%，降幅比1-4月份收窄1.1個百分點；單從5月份來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5655.6億元，同比增長1.1%，4月份為同比下降3.7%。

在國家統(tǒng)計局工業(yè)司高級統(tǒng)計師朱虹看來，5月工業(yè)企業(yè)利潤回升的主要原因在于企業(yè)銷售明顯加快，主要裝備制造業(yè)、煤炭行業(yè)、高技術制造業(yè)等行業(yè)的利潤均有所好轉，企業(yè)效益狀況也有所改善。

但上財公共政策研究院首席經(jīng)濟學家、中泰證券研究所政策組負責人楊暢發(fā)現(xiàn)，非國企增速同步回升，是推動5月由負轉正的重要原因。今年5月，私企、股份制企業(yè)、外企利潤當月同比增長15.2%、5.0%、-8.3%，，分別較上月回升17.6個、6.0個、1個百分點。

“總的來看，5月工業(yè)企業(yè)利潤顯現(xiàn)短期修復，但持續(xù)性仍需觀察。企業(yè)利潤率仍明顯低于去年同期。短期應收賬款提升及產成品存貨去化，表明企業(yè)賒銷行為增多，企業(yè)流動性并未得到改善。非國企利潤修復，存在口徑調整的因素，尤其是外企利潤增速仍在負值區(qū)間，值得關注?！睏顣硨Α度A夏時報》記者表示。

單月轉正

從2016年，我國經(jīng)濟選擇主動去庫存、去產能、去杠桿開始，工業(yè)企業(yè)利潤一直低位徘徊。

截至2019年4月，工業(yè)企業(yè)產成品存貨已經(jīng)連續(xù)6個月下滑。

不過，從4月開始，我國工業(yè)企業(yè)已經(jīng)開始陸續(xù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，2019年1-5月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額23790.2億元，同比下降2.3%，較此前3.4%的降幅有所收窄。

具體來看，今年1-5月，超六成行業(yè)利潤增速回升。在41個工業(yè)大類行業(yè)中26個行業(yè)利潤總額同比增加，石油和天然氣開采業(yè)利潤總額同比增長24.0%，專用設備制造業(yè)增長17.7%，電氣機械和器材制造業(yè)增長15.9%，電力、熱力生產和供應業(yè)增長13.7%。同時15個行業(yè)利潤同比減少，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降51.3%，汽車制造業(yè)下降27.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降22.4%，化學原料和化學制品制造業(yè)下降13.6%。

5月當月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5655.6億元，同比增長1.1%，較4月回升4.8個百分點。根據(jù)累計值計算的當月利潤為5660.8億元，同比增長1.4%，較上月回升5.1個百分點。

“工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄主因在于，5月PPI環(huán)比有所回落，但需求相對穩(wěn)健，尚有支撐，外部環(huán)境變化更多影響生產端?！比A泰證券首席宏觀研究員李超表示。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入41.61萬億元，同比增長5.1%。

值得注意的是，和以往國企回暖、民企寒冬的情況不同，今年5月，非國企增速同步回升。數(shù)據(jù)顯示，5月當月，國企當月同比下降9.7%，較上月回落11.6個百分點。私企、股份制企業(yè)、外企利潤當月同比增長15.2%、5.0%、-8.3%，，分別較上月回升17.6個、6.0個、1個百分點。

一個亮點是，高技術制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)利潤增速由負轉正。5月份，規(guī)模以上高技術制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)利潤同比分別增長6.2%、6.7%，增速分別比全部規(guī)上工業(yè)高5.1、5.6個百分點，4月份分別為下降15.1%、8.4%。

去庫存仍將持續(xù)

在市場人士看來，當前國際經(jīng)濟環(huán)境中，我國經(jīng)濟政策將著重在“供給側”而非“需求側”，因此，盡管我國經(jīng)濟不會顯著復蘇，但相比其他經(jīng)濟體我國經(jīng)濟韌性及逆周期調節(jié)政策占優(yōu)，我國供給側優(yōu)勢成為長周期資產定價的重要宏觀邏輯。

當前工業(yè)企業(yè)庫存的反彈可能更多是受增值稅因素消退后的庫存被動回補影響，仍呈現(xiàn)一定主動去庫存特征。2019年一季度非金融企業(yè)部門杠桿率為156.9%，較2018年底上升3.3個百分點，絕對水平和同比增速均出現(xiàn)大幅反彈?？紤]到企業(yè)杠桿率企穩(wěn)對工業(yè)利潤的傳導，經(jīng)濟可能在今年三季度企穩(wěn)，但力度可能偏溫和。

“短期不確定性較高，需重點關注中美經(jīng)貿談判走勢和G20習特會的結果，外部環(huán)境超預期變化會對國內政策產生影響。配合未來三、四季度出臺的逆周期政策，庫存或將逐步確認底部，探底企穩(wěn)仍需時間。”李超表示。

民生銀行研究院研究員郭曉蓓表示，外部環(huán)境復雜嚴峻、經(jīng)濟面臨下行壓力的背景下，宏觀政策強化逆周期調節(jié)，積極的財政政策加力提效，實施更大規(guī)模的減稅降費，較大幅度增加地方政府轉向債券規(guī)模。

在李超看來，當前政策導向是通過供給側結構性改革穩(wěn)定總需求，短期出臺刺激政策可能性較低，逆周期政策的應用仍需謹慎，下半年政策基調關注7月政治局會議的定調。考慮三四季度可能出現(xiàn)的政策利好及庫存逐步探底回升，預計工業(yè)企業(yè)利潤累計增速將逐步修復至0上方。