稱霸業(yè)界百年的GE在過去18年緩慢衰敗，原因肯定是多樣的。如果要列數(shù)，薄弱的公司治理、過于自信的霸道總裁和多元化企業(yè)集團財務(wù)數(shù)據(jù)的不透明這三項應(yīng)是最主要的。多元化企業(yè)集團的一個“便利”是財務(wù)數(shù)據(jù)不透明，便于總部在不同業(yè)務(wù)部門之間財務(wù)大挪移。

《華爾街日報》上月14日以“通用電氣為美國世紀(jì)提供動力——然后它被燒毀了”為題刊登了長篇報道，深入分析美國工業(yè)巨頭、曾經(jīng)的“多元化巨無霸”通用電氣公司（GE）的衰敗。

通用電氣公司的歷史可追溯到托馬斯·愛迪生和摩根財團。1892年，愛迪生通用電氣公司和湯姆森-休斯頓電氣公司合并成了GE。1896年GE成為道指原始成員（當(dāng)時成分股只有12只股票），自1907年11月以來一直是道指成員。但是，去年6月26日GE被剔除出了道瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)。這個在2000年市值曾高達6000億美元的公司，在2018年底市值只剩下600億美元。

真是驚人的逆轉(zhuǎn)。一個百年工業(yè)巨人在過去18年緩慢衰敗，原因肯定是多樣的。如果要列數(shù)，薄弱的公司治理、過于自信的霸道總裁和多元化企業(yè)集團財務(wù)數(shù)據(jù)的不透明這三項應(yīng)是最主要的。

在2001年4月至2017年10月期間，GE只有兩位CEO：杰克·韋爾奇及其指定的接班人杰夫·伊梅爾特。在任總裁期間，兩人又都兼任公司董事會主席，董事們在主席帶領(lǐng)下都很“懂事”。在韋爾奇時代，一位新任獨立董事對董事會缺乏有效辯論感到很不解，于是問一位老資格董事：“GE董事會成員扮演的角色是什么？”“鼓掌?！蹦觊L的董事回答。伊梅爾特在董事會上絕對聽不得反對聲音。就因為與伊梅爾特在CEO傳承想法上不一致，摩根大通前CEO，擔(dān)任GE董事24年之久的桑迪·華納在2016年被掃地出局。

對明星獨立董事尚如此專橫，對公司內(nèi)部人員更是說一不二。2014年2月，伊梅爾特受瀕臨破產(chǎn)的法國工業(yè)集團阿爾斯通總裁克朗之邀商談并購事宜。GE并購團隊在隨后的盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，阿爾斯通需要的“續(xù)命”現(xiàn)金流要比市場估計的要多，而且法國的法律會使裁員和出售資產(chǎn)異常困難。在4月的股東大會期間，伊梅爾特和克朗進行了一對一的會談。結(jié)果是GE同意以每股34歐元的價格，總價170億美元收購阿爾斯通。而之前GE的收購報價是每股30歐元。即使如此，GE交易團隊都認(rèn)為出價過高了。但兩位總裁已拍板決定了。不久，由于法、美兩國政府的限制和阻撓，GE不得不同意剝離阿爾斯通的一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，致使阿爾斯通成了雞肋。

大量研究表明，過去20多年，多元化企業(yè)的價值相對于其分拆價值而言是低的。這種現(xiàn)象在學(xué)術(shù)上被稱為“多元化折扣”。三位歐洲學(xué)者估算，在1998年至2005年期間，美國非金融多元化企業(yè)集團相對于其分拆價值要低5%至21%。

究竟哪些原因?qū)е铝硕嘣劭?？薄弱的公司治理是重要原因之一。四位歐美學(xué)者收集了15項有關(guān)公司治理的數(shù)據(jù)，包括CEO持股比例，CEO是否同時兼任董事會主席，董事會大小，獨立董事是否很忙（同時在三個或三個以上公司任獨董）等?，F(xiàn)代公司治理理論認(rèn)為，一般來說，CEO持有相對較高比例的股權(quán)，CEO不兼任董事會主席，較小的董事會，獨立董事不能太繁忙等情形，更符合有效的公司治理。如果按照這些標(biāo)準(zhǔn)，GE公司治理結(jié)構(gòu)是不理想的。

GE的管理層向來都很自信。他們相信只要他們愿意，就可進入任何行業(yè)、任何市場并能快速占據(jù)主導(dǎo)地位。在他們看來，GE成功的基石不是產(chǎn)品，而是公司培養(yǎng)的各類人才。為了不斷為企業(yè)成長提供新鮮血液，韋爾奇提出了著名的“排名和淘汰”的晉升機制，堅決要求各部門管理者每年解雇那些未能進步的排名最末10%的員工?？焖俚臉I(yè)務(wù)擴張與發(fā)展，使GE成為企業(yè)效仿的榜樣。在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，GE成為培養(yǎng)首席執(zhí)行官的搖籃，很多GE高管成為美國財富500強企業(yè)掌舵人。僅2001年，就有16位韋爾奇曾經(jīng)的手下在上市公司任CEO，包括3M,HomeDepot和Conseco這些大型上市公司。

多元化企業(yè)集團的一個“便利”是財務(wù)數(shù)據(jù)不透明，便于總部在不同業(yè)務(wù)部門之間財務(wù)大挪移。GE財務(wù)信息體系和組織結(jié)構(gòu)的透明度都相當(dāng)?shù)?。過去40年，GE最大利潤來源有多年不是來自實體業(yè)務(wù)，而來自金融業(yè)務(wù)—GE資本。如按資本體量計，在2015年伊梅爾特決定售賣GE資本絕大部分資產(chǎn)前，GE資本相當(dāng)于美國第7大銀行。也正因為這個GE資本，2008年的金融海嘯差點將GE公司拖垮。

GE資本的存在為公司的財務(wù)主管們合法“管理”利潤提供了便利。例如，為了“平滑”GE動力(GE銷售額最大的業(yè)務(wù)部門)的季度收入，公司會在季末向GE資本出售一個發(fā)電廠的部分權(quán)益，然后在下季度再購買回來。GE動力還會將其應(yīng)收賬款出售給GE資本以產(chǎn)生短期現(xiàn)金流。為了達到高管不切實際的業(yè)務(wù)增長預(yù)期，GE動力的主管們會設(shè)法改變現(xiàn)有合同的相關(guān)假設(shè)，如發(fā)電機組的大修頻率，以提高短期利潤率。

利用會計準(zhǔn)則給予公司自由發(fā)揮的空間，倚仗不透明的財務(wù)體系和組織構(gòu)架，將財務(wù)數(shù)據(jù)在不同業(yè)務(wù)、不同時間挪移，雖然是便利，但因此得來的利潤更多是紙上談兵。眼下，美國聯(lián)邦刑事和民事調(diào)查人員正審查GE動力修改服務(wù)合同以增加短期利潤的方式是否合法。

2017年8月，約翰·弗蘭納里接替伊梅爾特成為GE新一任CEO?？上?，弗蘭納里掌舵才一年多就在2018年10月被董事會突然撤下，現(xiàn)任CEO拉里·卡爾普從未在GE工作過。他是GE126年歷史上第一位外部聘請而不是內(nèi)部提拔的CEO。曾是培養(yǎng)高級總裁的搖籃，如今要由外來和尚來念經(jīng)了。

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