【中國傳動網(wǎng) 行業(yè)動態(tài)】 一個沉重的時刻。

中興發(fā)布2018年半年度財報，凈虧損78.24億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

這是首份體現(xiàn)美國出口禁令陰影的財報。2018年上半年，中興通訊營業(yè)收入394.34億元人民幣，同比減少26.99%，財報稱主要是運營商網(wǎng)絡(luò)、消費者業(yè)務(wù)營業(yè)收入較上年同期減少所致。

實際上，這里的收入減少正是“美國416禁運”導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)中止暫停造成的。而凈利潤狂減的另一個因素是支付了對美國10億美元罰款。

同時，“深響”發(fā)現(xiàn)，在美國對中興發(fā)布禁令后，公司資產(chǎn)減值損失、信用減值損失均大幅提高：由于公司在遭受制裁期間大量存貨無法實現(xiàn)銷售，導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值損失與上年同期相比增加2億元；同時由于公司整體信用大幅下降，公司金融工具發(fā)生信用減值，公司計提信用減值損失約16.6億元。

圖：中興通訊2018半年報主要數(shù)據(jù)

與此形成鮮明對比的是中興在4月27日公布的一季報。

第一季度財報顯示，中興通訊保持強勁增長勢頭，實現(xiàn)營收288.80億元，同比增長12.18%；凈利潤16.87億元，同比增長39.01%。營收和凈利雙雙創(chuàng)下歷史新記錄，對此，路透社評價為中興“史上最佳”一季度財報。

反差太明顯。

盡管美國方面已經(jīng)于7月暫停執(zhí)行禁售并達成和解協(xié)議，但之前的風波足以帶給中興災(zāi)難性的打擊?！盀?zāi)后重建”徐徐展開，市場信心的重拾也需要時間。

就在本周，中興通訊新任董事長李自學在股東大會上表示中興通訊生產(chǎn)任務(wù)已恢復(fù)正常：“到今天為止，主營業(yè)務(wù)已經(jīng)完全恢復(fù)，8月份的生產(chǎn)任務(wù)已恢復(fù)正常，研發(fā)工作還在快速恢復(fù)當中，5G網(wǎng)絡(luò)測試已經(jīng)跟上進度?！?/p>

與此同時，中興剛剛還在柏林IFA國際消費電子展上正式發(fā)布了中興首款“劉海屏”旗艦AXON9Pro。

都說89天是中興的至暗時刻，財報冰冷的數(shù)據(jù)也透露著這一記重創(chuàng)的力度。

那么，暴風過后的中興將如何開啟重建的道路？元氣大傷之后又能如何恢復(fù)？和解協(xié)議會帶來哪些副作用？5G會是中興的新轉(zhuǎn)折點嗎？中興能否吃一塹長一智？財報預(yù)測，第三季度或盈利2419萬元至10.24億元，這是否說明中興正在回血？

01

被狂風吹過的夏天

把時間拉回4月。

美國商務(wù)部在4月16日宣布，未來7年將禁止美國公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟件和技術(shù)。禁售理由是中興違反了美國限制向伊朗出售美國技術(shù)的制裁條款。

4月17日早間中興通訊A、H股同步停牌。隨后中信保誠基金和長信基金率先大幅下調(diào)中興通訊估值。僅僅過了兩天，又有30多家基金公司下調(diào)中興通訊估值。事實上，中興通訊一直是基金持倉重點，截至去年底，共有653只公募基金持有中興通訊，合計持有32659萬股。

一時間基金一片哀嚎。

4月20日，哀嚎得到了實錘。中興通訊在深圳總部舉行新聞發(fā)布會，中興通訊前任董事長殷一民發(fā)表講話稱，美國的制裁使公司立即進入休克狀態(tài)。

而美股市場上，中興的供應(yīng)商概念股也出現(xiàn)大幅重挫，

輿論上關(guān)于中興事件的探討則更加激烈。從中興芯片軟肋延伸到國產(chǎn)芯片危機，甚至有媒體講此事件上升到國仇家恨的地步。

這魔幻的一切持續(xù)了整整89天。

直到6月12日晚間，中興通訊公告：美國商務(wù)部已于6月8日（美國時間）通過《關(guān)于中興通訊的替代命令》批準協(xié)議立即生效。根據(jù)協(xié)議，中興通訊將支付合計14億美元民事罰款。公司將更換公司和中興康訊的全部董事會成員，并將與公司和中興康訊的現(xiàn)任高級副總裁及以上所有的高層領(lǐng)導(dǎo)解除合同。公司A股將于6月13日上午開市起復(fù)牌。

復(fù)牌之后中興通訊股價一路走低，連續(xù)7個一字板跌停，股價最低至11.85元/股，較停牌前股價下跌逾60%。

中興通訊A股走勢

中興通訊港股走勢

6月29日，中興通訊在總部召開延緩已久的2017年度股東大會，中興通訊一日之內(nèi)通過股東大會選舉產(chǎn)生了新一屆8人董事會，董事會又迅速選舉出李自學出任董事長。中興通訊原董事長殷一民、總裁趙先明等共14名原董事同意立即辭去董事職務(wù)以及所擔任的董事會下設(shè)各專業(yè)委員會職務(wù)。

7月2日，美國商務(wù)部發(fā)布公告，暫時、部分解除對中興通訊公司的出口禁售令，有限條件下解除對中興通訊公司的出口禁令。

這讓中興通訊的股價開始連續(xù)大漲。

7月5日晚間，中興通訊公告聘任徐子陽為公司總裁，聘任王喜瑜、顧軍營、李瑩為公司執(zhí)行副總裁，聘任李瑩兼任公司財務(wù)總監(jiān)，原在職人員離職，至此中興通訊根據(jù)協(xié)議做出的人事調(diào)整全部完成。

7月14日，在根據(jù)協(xié)議完成整改后，中興通訊開始全面恢復(fù)全球業(yè)務(wù)。中興通訊總部研發(fā)大樓一樓大廳的LED屏幕上打著，“解禁了！痛定思痛！再踏征程！”的紅色標語。

02

痛定思痛

中興真的痛定思痛了嗎？

彼時，包括《人民日報》在內(nèi)的主流輿論認為這輪風波或?qū)⒓ぐl(fā)中國產(chǎn)業(yè)界自強心態(tài)，不計成本加大在芯片產(chǎn)業(yè)的投入，變挑戰(zhàn)為機遇。

“可以預(yù)見，從現(xiàn)在開始，中國將不計成本加大在芯片產(chǎn)業(yè)的投入，整個產(chǎn)業(yè)將迎來歷史性機遇?！?/p>

但“深響”（id：deep-echo）發(fā)現(xiàn)，中興在2018年1-6月的研發(fā)投入金額不增反降，同比減少了24.2%。這讓人不禁疑問，既然已經(jīng)在核心技術(shù)上吃了大虧，為什么還不加緊投入研發(fā)？

別忙，繼續(xù)往后看。

雖然研發(fā)投入下降，但研發(fā)投入的資本化金額大幅上升45.93%，達到9.7億元。公司方面解釋，這是因期內(nèi)公司持續(xù)進行5G無線、核心網(wǎng)、承載、接入、芯片等技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)投入并在市場中得到廣泛應(yīng)用所致。

根據(jù)會計準則，企業(yè)內(nèi)部的研究開發(fā)項目分為研究和開發(fā)兩個階段。研究階段的支出，應(yīng)當于發(fā)生當期歸集后計入損益（管理費用）；開發(fā)階段的支出在符合特定條件時則可以確認為無形資產(chǎn)，即資本化。

有券商人士告訴“深響”，研發(fā)支出資本化的標準比較嚴格，但也常被一些公司當成業(yè)績調(diào)節(jié)利器。如果會計賬面上資本化的研發(fā)支出高企，企業(yè)很有可能在粉飾報表。

不過，也不能單從研發(fā)費用的多少來判斷中興在技術(shù)上的決心。

值得慶幸的是，中興通訊核心研發(fā)人才沒有流失，員工離職數(shù)量與去年維持相當?shù)乃?。公司在禁令解除后，迅速投?G網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)場、外場測試以及國家測試。截至目前，中興通訊5G測試全部追趕到國家測試要求。

而另一個問題是，中興的業(yè)務(wù)遭到了多少損失？現(xiàn)在真的在恢復(fù)了嗎？

目前，中興有三大主要業(yè)務(wù)：

第一，運營商網(wǎng)絡(luò)。聚焦運營商網(wǎng)絡(luò)演進需求，提供無線接入、有線接入、承載網(wǎng)絡(luò)、核心網(wǎng)、電信軟件系統(tǒng)與服務(wù)等創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品解決方案。

第二，政企業(yè)務(wù)。聚焦政企客戶需求，基于“通訊網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算”等產(chǎn)品，為政府以及企業(yè)提供各類信息化解決方案。

第三，消費者業(yè)務(wù)。聚焦消費者的智能體驗，兼顧行業(yè)需求，開發(fā)、生產(chǎn)和銷售智能手機、移動數(shù)據(jù)終端、家庭信息終端、融合創(chuàng)新終端等產(chǎn)品，以及相關(guān)的軟件應(yīng)用與增值服務(wù)。

對比來看，中興的政企業(yè)務(wù)并未收到影響，收入不降反升。其實，中興通訊在政企領(lǐng)域已有十多年耕耘，這塊業(yè)務(wù)主要是ICT（InformationCommunicationsTechnology，信息通信技術(shù)）解決方案。

1997年，中興成立專網(wǎng)部，負責行業(yè)通信市場。2012年年初，明確了全球政企戰(zhàn)略，加大對政企業(yè)務(wù)投入，政企業(yè)務(wù)成為公司三大戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)和公司重要的業(yè)務(wù)增長引擎。

我們可以看到中興政企業(yè)務(wù)的一些典型案例——北京地鐵7號線通訊系統(tǒng)、深圳地鐵3號線、獲嘉縣中醫(yī)院信息化建設(shè)、泌陽縣中等職業(yè)技術(shù)學校校園網(wǎng)、南京智慧城市管理系統(tǒng)等等。

顯然，美國的手夠不著這些地方，軟件方面實現(xiàn)平臺級構(gòu)建本身不涉及芯片，而中興在政企業(yè)務(wù)方面的積累比較深厚，訂單獲取能力很強。

運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)和消費者業(yè)務(wù)就沒有那么幸運了。

這兩項業(yè)務(wù)都是向國內(nèi)和海外運營商提供主設(shè)備等通訊設(shè)備。

有行業(yè)人士曾指出，通信設(shè)備企業(yè)涉及的元器件眾多，一臺基站有1顆芯片被禁運，整臺基站就無法交付，而目前基站上的電路板除了幾顆數(shù)字基帶芯片是自產(chǎn)的，通信鏈路上RF，PLL，ADC/DAC乃至外圍測量電源電壓的芯片都找不到國產(chǎn)供應(yīng)商的身影。

因此，由于中興的基帶芯片、射頻芯片、存儲、大部分光器件均來自美國，短期內(nèi)影響重大。已有訂單的交付、訂單的新獲取都將受到很大影響，預(yù)計交付、回款都會受到影響，是否會因為延遲交付導(dǎo)致客戶側(cè)的罰款需要根據(jù)披露的進一步信息判斷。

中興通訊CEO徐子陽表示，國際業(yè)務(wù)由于受到拒絕令影響形成了訂單損失，但公司依然處在通信行業(yè)的第一陣營。當前訂單情況良好，與去年7、8月份基本持平。

在徐子陽的規(guī)劃中，中興計劃在2018年業(yè)務(wù)恢復(fù)的基礎(chǔ)上，2019年運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實現(xiàn)回歸正常增長軌道，繼續(xù)位列5G第一陣營地位，2020年把握5G大規(guī)模商用機遇并實現(xiàn)快速發(fā)展。

03

利空出盡，

5G能讓中興逆風翻盤嗎？

5G，財報中出現(xiàn)頻率非常高的一個詞，也是大家爭搶的一個關(guān)鍵點。

“5G遠不止是高速移動互聯(lián)網(wǎng)，它被吹捧為可以支持下一代基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù)，從預(yù)計將在未來幾年上線的數(shù)十億互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備到智能城市和無人駕駛汽車……5G可能是特朗普總統(tǒng)承諾的“再次讓美國變得偉大”

CNBC發(fā)布報道《中美貿(mào)易戰(zhàn)背后的一個主要因素是贏得12萬億美元的技術(shù)——5G》如是寫道5G的厲害之處。

“中興會在5G投入中傾注最大資源?！盋EO徐子陽表示，公司清晰地看到在2019-2020年，國內(nèi)和國際5G市場會出現(xiàn)較大增長態(tài)勢。因此中興正集結(jié)全部資源，針對5G應(yīng)用、5G核心網(wǎng)、5G傳輸承載等方面進行聚焦投入。

而就在IFA2018上，中興推出了最新的“5G設(shè)備解決方案”并表示將在2019年下半年正式推出5G移動設(shè)備。

具體來說，中興的5G解決方案有四項核心技術(shù)：

第一，天線進程解決方案，這是5G解決方案的核心技術(shù)。

第二，5G所需要的硬件架構(gòu)解決方案。

第三，中興的智能算法，這一算法將會優(yōu)化各種場景下的手機功耗。

第四，中興還通過不同的散熱材料和實施溫控優(yōu)化來改善散熱情況。

據(jù)《中國5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景預(yù)測與產(chǎn)業(yè)鏈投資機會分析報告》顯示，按2020年5G正式商用算起，預(yù)計當年將帶動約4840億元的直接產(chǎn)出和1.2萬億元的間接產(chǎn)出；從產(chǎn)出結(jié)構(gòu)看，在5G商用初期，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資帶來的設(shè)備制造商收入將成為5G直接經(jīng)濟產(chǎn)出的主要來源，預(yù)計2020年，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和終端設(shè)備收入合計約4500億元，占直接經(jīng)濟總產(chǎn)出的94%。

中泰證券分析師吳友文、易景明認為，中興過去幾年在5G領(lǐng)域的高投入積累了有目共睹的成績，而工程師紅利仍將是其長期競爭優(yōu)勢，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備整體實力已穩(wěn)居第一梯隊，國內(nèi)龐大的市場體量也將在5G商用階段支撐其快速發(fā)展。公司事實上沒有過多參與到3G的海外競爭中，意味著海外市場對其整體份額基本屬于增量。

但5G畢竟還是較為長遠的布局。

回歸到當下的芯片問題，具體到中興通訊半導(dǎo)體業(yè)務(wù)戰(zhàn)略子公司中興微電子，徐子陽表示，加大中興微電子在芯片研發(fā)的投入，將工作重心放在主要配合中興通訊主設(shè)備芯片的研發(fā)業(yè)務(wù)，比如基帶芯片，5G傳輸交換芯片、IP芯片等，這些芯片是核心競爭力關(guān)鍵部分。

徐子陽也談到中興通訊芯片業(yè)務(wù)的發(fā)展?！巴ㄓ嵭袠I(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游是’你中有我、我中有你’的關(guān)系，在這樣的背景下，我們未來會加大投入兩件事，一是加大中興通訊內(nèi)部對關(guān)鍵器件比如芯片的研發(fā)力度，同時加大與業(yè)界第三方芯片廠商的合作力度，我們認為只有兩條路一起走下去，才是對控制系統(tǒng)風險、維護健康發(fā)展的最佳方式?！?/p>

而短期來看，因為禁運引發(fā)的業(yè)務(wù)停滯，對下游客戶信心構(gòu)成負面影響，重建國內(nèi)和海外運營商重點客戶的信心，仍是迫在眉睫的事情。