快速成長(zhǎng)的工業(yè)機(jī)器人新秀：拓斯達(dá)主營(yíng)包括機(jī)械手（直角坐標(biāo)機(jī)器人）、多關(guān)節(jié)機(jī)器人應(yīng)用方案、注塑機(jī)輔機(jī)設(shè)備和自動(dòng)化供料及水電氣系統(tǒng)。公司近五年收入和凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為53%和41%,2017年收入和凈利潤(rùn)分別是7.64億元和1.38億元，同比增長(zhǎng)77%和78%。

機(jī)器人行業(yè)延續(xù)高增長(zhǎng)，綜合服務(wù)成為新方向：從全球和國(guó)內(nèi)看，工業(yè)機(jī)器人一直處于快速上升期。2017年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量達(dá)到13.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%,我國(guó)已經(jīng)連續(xù)五年成為全球最大的工業(yè)機(jī)器人消費(fèi)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈包括本體制造商和系統(tǒng)集成商，短期看，集成商盈利能力優(yōu)于本體商，但長(zhǎng)期看，隨著集成商競(jìng)爭(zhēng)加劇，議價(jià)能力或被減弱，我們認(rèn)為，具備核心技術(shù)的“本體+集成商”的綜合服務(wù)商有望成為機(jī)器人公司發(fā)展的新方向。

公司定位綜合服務(wù)商，“技術(shù)+渠道”構(gòu)建寬闊護(hù)城河：公司由注塑機(jī)業(yè)務(wù)逐步拓展到機(jī)器人領(lǐng)域，戰(zhàn)略定位自動(dòng)化綜合服務(wù)商，擁有技術(shù)（直角坐標(biāo)機(jī)器人控制技術(shù)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)、集成能力）和渠道（鐵三角營(yíng)銷模式、占比三分之一的銷售人員、超過(guò)4600家的客戶）雙重優(yōu)勢(shì)，通過(guò)自制或外購(gòu)機(jī)器人本體，為客戶提供“一年回本的自動(dòng)化解決方案”。公司盈利能力和輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式行業(yè)領(lǐng)先。

深耕注塑機(jī)行業(yè)，成就自動(dòng)化綜合服務(wù)的突破口：公司注塑設(shè)備伴隨注塑機(jī)械行業(yè)發(fā)展而增長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，公司設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先，客戶口碑良好。憑借完善的自動(dòng)供料及水電氣系統(tǒng)，公司獲得了更多的自動(dòng)化訂單，注塑業(yè)務(wù)成為公司獲取自動(dòng)化訂單的重要突破口。

“產(chǎn)能擴(kuò)張+外延收購(gòu)”打開(kāi)公司成長(zhǎng)新通道：公司上市初期產(chǎn)能緊張，IPO募投建設(shè)的新廠房面積為老廠房的3倍，將有效緩解產(chǎn)能壓力。2017年、2018年公司兩次收購(gòu)取得野田智能100%股權(quán)，野田主營(yíng)汽車超聲波焊接設(shè)備，擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，能夠?yàn)橥厮惯_(dá)帶來(lái)新技術(shù)以及開(kāi)拓汽車市場(chǎng)的機(jī)遇，具有良好的協(xié)同效應(yīng)。野田2017-2019年承諾凈利潤(rùn)不低于1000萬(wàn)元、1500萬(wàn)元、1950萬(wàn)元，有力增厚公司業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人新秀，注塑業(yè)務(wù)穩(wěn)健，直角坐標(biāo)機(jī)器人技術(shù)領(lǐng)先，多關(guān)節(jié)機(jī)器人業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，構(gòu)建綜合服務(wù)模式，客戶資源充足，銷售渠道通暢，長(zhǎng)足發(fā)展有望。預(yù)計(jì)2017-2019年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38、2.08、2.92億元，EPS分別為1.06、1.59、2.24元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為58、38、27倍。工業(yè)機(jī)器人前景良好，公司長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，首次覆蓋，予以“推薦”評(píng)級(jí)。