供給仍將過剩 盈利前低后高 2008年下半年鋼鐵行業(yè)“盛極而衰”，下游需求迅速取代鐵礦石、焦炭和海運費，成為市場關注的新焦點。研究機構普遍認為，盡管政府投資計劃產生新增需求，但2009年鋼鐵行業(yè)依然處于供過于求的格局，盈利同比大幅下降不可避免，鋼鐵板塊整體缺乏趨勢性機會。 政策“加法”難抵需求放緩 宏觀經濟下滑帶給鋼鐵行業(yè)最大的危機就是需求萎縮，無論是出口還是國內需求，都將暫時告別高增長的時代。市場預計，政府新增投資計劃一定程度上能夠緩解需求減少，但肯定無法維持以往的商水平。 出口方面，雖然1-10月份的出口量同比僅僅下降了1.2%，而且預計全年出口水平也只是小幅回落，但考慮到訂單滯后性，09年形勢不容樂觀。最新數據顯示，10月份出口鋼材462萬噸，比8月份峰值769萬噸下降了307萬噸，降幅接近40%。中信證券指出，企業(yè)普遍反映今年四季度和明年一季度鋼鐵產品出口訂單大幅減少，預計未來出口數據將進一步惡化。 國內需求面臨更多不利因素，房地產和制造業(yè)雙雙疲軟擠出了大量鋼材需求。一方面，房地產新開工面積已呈現負增長，9月和10月同比下降13%和18%，中金公司預計09年房地產投資和新開工面積將分別下降8%和20%，商品房用鋼需求將同比下降15%；另一方面，機械、汽車和造船等傳統(tǒng)鋼材消費大戶本身也處于景氣下滑階段，鋼材需求增速或將回落至6.3%、2.0%和6.0%。 市場需求低迷須需政府投資拉動“解渴”。中信證券認為，4萬億中的基建投資主要分布在鐵路、公路、電力設備和管道建設四大類別，覆蓋著四個行業(yè)的2009年需求大約為4000萬噸，其中新增需求1200萬噸；長江證券預計，如果城鎮(zhèn)化率增速在0.8個百分點以上，固定資產投資增速在15%以上，明年鋼材需求增長將在0.37%；中金公司預計，2009年基建總體用鋼量可達到6800萬噸，同比增長19.7%，拉動鋼鐵需求2.4個百分點，不過全年來看，隨著基建拉動的實質性影響在下半年逐漸顯現，鋼鐵需求將前低后高。 供給過剩仍是大概率 2003年—2006年鋼鐵行業(yè)固定資產投資同比增長不斷下降，但這一趨勢在06年出現變化，截至08年前十個月，鋼鐵行業(yè)FAI累計增速已經達到26.4%，考慮落后產能淘汰后，中金預計2008和2009年的凈新增產能分別為3000萬噸和2500萬噸，對應增速分別為5.4%和4.3%。 申銀萬國也指出，由于鋼鐵產能從投資到建成投產的滯后性，這部分大幅增加的投資主要在08年下半年開始逐步投產形成產能，導致后期產能將持續(xù)增加。據測算，到08年底我國已經具有年產粗鋼6億噸以上的產能，這將對后期的鋼鐵市場形成很大壓力。