天相投顧在剛剛發(fā)表的一份鋼鐵行業(yè)深度研究報告中，收錄了華北14家主要鋼廠對目前行業(yè)環(huán)境的看法：有近一多半的企業(yè)表示資金緊張，而對因鋼材價格上漲導(dǎo)致終端客戶經(jīng)營困難的擔(dān)憂的企業(yè)也不在少數(shù)。 這個其它工業(yè)發(fā)展所不可或缺的基礎(chǔ)“巨無霸”行業(yè)，在今年經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)云變幻的短短時間內(nèi)，遭遇到了多個欲與其分食“奶酪”的看得見與看不見的對手，當(dāng)一些中小鋼廠可能不得不因為原料短缺而停產(chǎn)的時候，我們也許應(yīng)該意識到，這個行業(yè)即將面臨潛在的洗牌危機。 華北樣本 天相投顧鋼鐵行業(yè)分析師在其最新發(fā)表的行業(yè)深度報告中，收錄了14家華北鋼廠對行業(yè)前景的看法。 這是一次有20余家鋼廠參加的行業(yè)內(nèi)部會議。分析師對會議上各鋼廠觀點的總體印象偏積極，這些企業(yè)對礦、焦煤價格走勢存在分歧，對鋼價偏樂觀者居多，同時行業(yè)內(nèi)正在萌生聯(lián)合限產(chǎn)的意識。 但是，我們依然能從比較多的鋼企觀點背后讀出行業(yè)的莫名焦慮。 “管材的銷售可能有點問題，但這是因為奧運、南方雨季的原因還是其他需求原因造成的，目前尚不清楚”；“下游接受高鋼價的過程比較困難——但是鋼鐵企業(yè)的成本是實實在在地漲了”；“前段時間帶鋼價格偏高，終端客戶經(jīng)營困難，資金緊張”，“因為擔(dān)心海關(guān)政策多變的風(fēng)險”，“目前鐵水成本在3800元/噸左右，在國內(nèi)銷售已經(jīng)沒有利潤”。 一位年產(chǎn)500萬噸的鋼廠總經(jīng)理分析認為，目前存在的風(fēng)險：國家有可能出臺相關(guān)出口政策，國際價格一旦不能走高，將給國內(nèi)市場造成風(fēng)險；現(xiàn)金流在當(dāng)前環(huán)境下尤為重要，那些盈利差、規(guī)模小的企業(yè)，為保證現(xiàn)金流可能采用降價銷售的策略而沖擊市場；另外，目前國內(nèi)有20多萬家眾多而分散的鋼材貿(mào)易商，數(shù)千家鋼鐵企業(yè)，心態(tài)不好的時候大家就一起降低庫存回收現(xiàn)金流，給市場帶來信心波動! 在分析師對華北鋼鐵產(chǎn)業(yè)的分析中，“8月”和“通脹”成為其論點中的關(guān)鍵詞。 分析師分析，因為安全需要，河北等省市已經(jīng)從嚴控制炸藥的發(fā)放，而炸藥又是鐵礦、石灰石、煤炭等開采過程中不可或缺之物，控制將直接影響到鋼鐵原材料的供給，雖然大部分企業(yè)都已增加了庫存，但如果政府解禁時間遠超過市場的預(yù)期，將出現(xiàn)鋼鐵原材料大幅上漲的可能——這一點，對小鋼企而言，也許不得不因此而停產(chǎn)。 “漲”聲一片中的下游“倒戈” 7月4日下午，中國鋼廠談判代表寶鋼集團宣布，其與必和必拓公司就2008年度鐵礦石基準價格達成了一致協(xié)議，必和必拓的PB粉礦、楊迪粉礦和PB塊礦將在2007年的基礎(chǔ)上分別上漲79.88%、79.88%和96.5%。這一談判結(jié)果與十天前寶鋼和力拓公司達成的協(xié)議一致。 除鐵礦石之外，其他原材料的大幅上漲也是鋼企面臨兩難選擇的最主要原因。數(shù)據(jù)顯示，鐵精粉自2007年下半年開始漲價，雖然在2008年漲勢趨緩，但是目前1508元/噸的價格仍較去年上漲了45.8%；焦煤價格自去年4季度開始上漲，今年上半年開始呈現(xiàn)加速上漲的態(tài)勢，成為推動鋼材成本上漲的主要原因之一，目前1425元/噸的價格已經(jīng)比去年上漲了94.1%。 光大證券鋼鐵行業(yè)分析師認為，國內(nèi)鋼市在鋼材成本持續(xù)推高的影響下，市場價格卻并沒有大幅上漲，而是繼續(xù)其盤整行情。之所以產(chǎn)生市場價格不能同步跟隨成本漲價的原因，主要是鋼材的價格目前已經(jīng)處在高位，市場淡季缺乏旺盛需求，而且成交無明顯好轉(zhuǎn)。 但是，這僅僅是一個短期現(xiàn)象而已。如果把目光放在更長遠的時間范圍，就會發(fā)現(xiàn)鋼材價格在持續(xù)上漲，漲幅甚至已遠遠覆蓋成本的漲幅。 國信證券鋼鐵有色行業(yè)首席分析師鄭東提供的一組數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月6日，國內(nèi)鋼材價格指數(shù)達到158.78點，同比上漲41.68%，較今年初上漲25.54%，其中，長材價格指數(shù)同比上漲59.55%，較年初上漲25.54%，板材價格指數(shù)同比上漲34.89%，較年初上漲25.74%。 分析師介紹，以2007年平均價格為基準，目前國內(nèi)鋼材價格已經(jīng)上漲約1900元/噸，漲幅超過了40%，而煉鋼原材料價格上升而導(dǎo)致的噸鋼成本的增加卻遠沒有那么多! 這一轉(zhuǎn)嫁壓力的方法，在平安證券鋼鐵行業(yè)研究院分析看來，長期對行業(yè)未必有利。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年9月至今年2月，鋼廠利潤空間萎縮，眾多中小鋼企主動減產(chǎn)，形成近年來少有的中小鋼廠產(chǎn)量增長落后于重點鋼企產(chǎn)量增長的局面。 從上文14家鋼企的言論中，可以體會到，在高成本約束和大經(jīng)濟政策的調(diào)控下，很多中小企業(yè)正走向其盈虧平衡點，面臨著“停工”和“繼續(xù)生產(chǎn)”的方向選擇。 而同樣是在上述14家企業(yè)的發(fā)言中，還能隱約體會到鋼企下游的終端客戶的“倒戈”味道：當(dāng)絕大多數(shù)下游企業(yè)都無法再承受鋼材價格的上漲壓力之后，經(jīng)營困難、資金緊張，甚至回收不了貨款，都將成為其無聲“起義”的方式。 誰動了鋼鐵行業(yè)的“奶酪”？ 天證投資分析師向記者表示，其實鋼鐵行業(yè)“奶酪”被人動了手腳的現(xiàn)象所折射出來的，是整個經(jīng)濟運行中的普遍現(xiàn)象——一個“牽一發(fā)而動全身”的行業(yè)，總是被其他行業(yè)千絲萬縷地聯(lián)系著，也同時千絲萬縷地聯(lián)系著其他行業(yè)。 分析師認為，除了上文中提到的鐵礦石和焦煤等重要原材料上漲的主要原因之外，參與“搶奶酪”運動的，還有以下幾個方面： 電價上漲。自7月1日起，全國銷售電價平均每度提高2.5分錢，這傳導(dǎo)到鋼鐵行業(yè)中，假設(shè)噸鋼的耗電在300度-500度的水平，則此次電價上漲將使得噸鋼的成本上升7.5元-12.5元。 財務(wù)成本增加。鋼鐵行業(yè)具有資本密集型特點，生產(chǎn)項目的建設(shè)和固定資產(chǎn)的更新改造需要大量資金投入，而日常生產(chǎn)經(jīng)營中大部分資金來源于國內(nèi)銀行貸款，去年央行已連續(xù)十次上調(diào)存款準備金率，六次上調(diào)貸款基準利率，調(diào)整后的五年期貸款利率達到7.74%；6月25日，央行今年第六次上調(diào)存款準備金率，上調(diào)達到17.5%。與此同時，國家采取了加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長等一系列宏觀調(diào)控政策，都使得公司融資成本面臨一定的上升壓力。 運費、壓港費的增加。自6月20日起汽油、柴油價格每噸提高1000元，油價的上漲將直接導(dǎo)致運費的上漲，從而進一步壓縮鋼鐵行業(yè)盈利空間。此外，由于國家發(fā)改委下發(fā)疏港文件，部分港口已開始成倍提高進口鐵礦石港口堆存費，給進口鐵礦石市場造成負面影響。 產(chǎn)業(yè)政策潛在風(fēng)險。發(fā)達國家經(jīng)濟增速放緩，我國“兩防一緊縮”的政策，將抑制鋼材需求的增長，市場面臨供大于求的風(fēng)險。 從鋼鐵行業(yè)上市公司的估值角度考慮，雖然目前國內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)的盈利能力仍值得期待，盈利水平在與去年持平的基礎(chǔ)上還有盈利空間，但這些企業(yè)畢竟是少數(shù)，很多中小型鋼鐵企業(yè)所面臨的困境，或許將是這個行業(yè)所面對的潛在的“洗牌危機”。另外，從業(yè)績成長性而言，由于原材料價格上漲、成品價格上漲兩者之間相互抵消，行業(yè)成長性已有所下降，成本上升已經(jīng)拿走了鋼鐵業(yè)的成長性“奶酪”。