公司公布2014年第一季度業(yè)績預告:歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長:20%-50%。主要源于收到軟件集成企業(yè)增值稅退稅211萬元。

2013年營收同比上升26.32%,凈利潤同比下降66.6%。2013年公司實現營業(yè)收入3.33億元,同比上升26.32%;歸屬于上市公司股東的凈利潤955.55萬元,同比下降66.6%。稀釋每股收益0.09元。公司擬每10股派0.5元(含稅)。

產品盈利水平下降,致使凈利潤下滑。2013年公司在收入較快增長的情況下,出現凈利潤的大幅下滑。源于公司主要收入來源-配電、用電自動化產品毛利率同比下降約6個百分點。

配電自動化收入平穩(wěn),未來快速增長可期。2013年公司配電自動化系統(tǒng)收入1.96億元,同比增長7.44%;毛利率32.05%,同比下降6.1個百分點。該業(yè)務收入平穩(wěn)源于2013年配電自動化招標、建設放緩。毛利率下滑源于國網、南網擴大集采范圍,競爭激烈使得中標價格大幅下降。我們認為,配電網自動化行業(yè)面臨高成長。預計行業(yè)需求1000億元以上,2014年總投資將達到70億元以上,同比增長近100%。未來幾年行業(yè)投資仍將快速增長。

用電自動化收入快速增長。2013年公司用電自動化系統(tǒng)收入8508.96萬元,同比增67.73%;毛利率23.41%,同比降5.86個百分點。收入快速增長源于公司2013年國網用電自動化中標額同比增加較多,毛利率下滑原因與配電自動化產品相同。

收購永乾機電,涉足工業(yè)機器人領域。2013年公司公告擬購買永乾機電100%的股權。永乾機電為我國浮動移載機械手領域的領軍企業(yè),其在工業(yè)生產機器人應用方面處于國內先進水平。公司借此涉足機器人領域,2014-2015年增厚EPS分別達0.32元、0.40元。

配用電自動化工程、技術服務收入平穩(wěn)。2013年公司配用電自動化工程與技術服務收入3384.42萬元,同比增11.12%;毛利率9.17%,同比降3.67個百分點。毛利率下滑我們判斷是工程占比提升所致。

管理、財務費率提升幅度較大。2013年公司期間費率24.63%,同比增2.82個百分點。其中管理、財務費率同比增1.79、1.82個百分點。收購煙臺正信、新設科大智能(合肥)科技有限公司投入運營是管理費率提升的主要原因。財務費率提升源于定期存款利息收入減少。盈利預測與投資建議。預計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長22.80%、14.38%、25.33%,每股收益分別達到0.11元、0.12元、0.16元?？紤]到機器人資產收購,則2014-2016年攤薄后EPS分別為0.39、0.48、0.60元,機器人業(yè)務EPS分別實現0.32元、0.40元、0.50元。給予公司對應2014年53-58倍估值,公司合理估值區(qū)間為20.67-22.62元,維持公司“增持”的投資評級。

主要不確定因素。配電網自動化投資低于預期的風險,配電自動化產品毛利率繼續(xù)下降的風險,資產收購不能完成的風險。