聯(lián)想集團2013財年業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營收入同比增長15%至339億美元,凈利潤同比增長34%至6.35億美元,比市場預(yù)期高出3.1%。在PC行業(yè)整體出貨量以雙位數(shù)下滑的北美市場,聯(lián)想的經(jīng)營利潤仍同比增長了30%。我們認為,北美市場將成為中國以外的另一大利潤來源。管理層預(yù)計,2014財年智能手機出貨量將超過5,000萬部,并成為新的收入和利潤增長點。由于政府換屆已經(jīng)完成,下半年中國的商業(yè)市場有望恢復增長。
聯(lián)想的盈利能力正在逐步改善,但PC行業(yè)整體仍處于艱難時期。我們維持對聯(lián)想的買入評級,但基于對行業(yè)前景的中立看法,將2014-15財年盈利預(yù)測下調(diào)8.8-7.3%。
支撐評級的主要因素
中國市場9月將迎來復蘇。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)的歷史數(shù)據(jù),中國政府換屆往往會帶來IT支出增長。管理層預(yù)計,政府采購將于今年下半年復蘇。我們對下半年的市場表現(xiàn)持樂觀看法。
北美市場表現(xiàn)喜人,將成為重要的利潤來源。2013財年4季度,聯(lián)想在北美市場實現(xiàn)經(jīng)營利潤4,300萬美元,同比增長30%,環(huán)比增長26%,這主要來自商業(yè)市場。我們認為,這樣快的內(nèi)生增長展示出公司出色的銷售執(zhí)行力。隨著美國經(jīng)濟的復蘇,北美市場將成為新的重要利潤來源。
預(yù)計2014財年智能手機出貨量達到5,000萬部,并成為新的重要收入和利潤增長點。
評級面臨的主要風險
全球經(jīng)濟依然低迷,對PC行業(yè)的影響超過預(yù)期。估值
我們維持對該股的買入評級,但由于調(diào)整了盈利預(yù)測,將目標價格下調(diào)至8.12港幣。我們的目標價格是基于14.5倍2014財年預(yù)期市盈率。
(中銀國際證券)
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