鑒于部分國(guó)內(nèi)電力設(shè)備企業(yè)估值已與世界接軌,未來(lái)增速將快于世界領(lǐng)先企業(yè),我們將行業(yè)評(píng)級(jí)由中立上調(diào)為增持,建議配置細(xì)分大行業(yè)龍頭企業(yè)。

如許繼電氣、四方股份、思源電氣、臥龍電氣、國(guó)電南瑞、長(zhǎng)園集團(tuán)、正泰電器、眾業(yè)達(dá)、特變電工、匯川技術(shù)。

主要觀點(diǎn)

中國(guó)依然是全球最大的電力設(shè)備區(qū)域需求市場(chǎng),國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的產(chǎn)品力顯著提升。世界領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)在中國(guó)及亞洲收入和利潤(rùn)增速過(guò)去幾年總體快于其全球增速,而國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)在經(jīng)歷了過(guò)去三年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“去低端過(guò)剩制造產(chǎn)能”和“去低端過(guò)剩行業(yè)需求”后,科技和制造能力顯著提升,增速開始恢復(fù)并加快。中國(guó)未來(lái)五年依然是全球最大的電力設(shè)備市場(chǎng),主要表現(xiàn)在電網(wǎng)、軌交、工業(yè)、軍工和公用事業(yè)領(lǐng)域都存在著新建和技改的需求,而國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品力提升將有助于替代外資產(chǎn)品,占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。

各個(gè)行業(yè)加快集團(tuán)化和集約化建設(shè),引領(lǐng)國(guó)內(nèi)電力設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)力提升。經(jīng)歷了2009-2012年這輪固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)從高到低的經(jīng)歷,各個(gè)行業(yè)加快了集團(tuán)化和集約化建設(shè),強(qiáng)化預(yù)算和統(tǒng)招,降低灰色成本,尤其值得注意的是國(guó)家電網(wǎng)“三集五大”建設(shè);與之相適應(yīng)的是,國(guó)內(nèi)電力裝備企業(yè)也在加快轉(zhuǎn)型,加強(qiáng)預(yù)算和規(guī)劃,逐步集中采購(gòu)、銷售、研發(fā)平臺(tái),以集約化促運(yùn)營(yíng)力提升,最值得關(guān)注的是產(chǎn)品收入超過(guò)40%來(lái)源于國(guó)家電網(wǎng)的電力設(shè)備企業(yè),如許繼電氣、國(guó)電南瑞、平高電氣、思源電氣、四方股份等運(yùn)營(yíng)力進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)企業(yè)。

部分國(guó)內(nèi)電力設(shè)備企業(yè)估值已與世界接軌,未來(lái)增速將快于世界領(lǐng)先企業(yè)。從估值水平來(lái)看,國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)估值已經(jīng)與世界領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)估值接軌,經(jīng)過(guò)了過(guò)去兩年“增速低谷”,但國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品力和運(yùn)營(yíng)力已經(jīng)得到極大的提升,我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)增速將快于世界領(lǐng)先的電力設(shè)備企業(yè)。

“中國(guó)制造”逐步向“中國(guó)智造”轉(zhuǎn)型,無(wú)論科技和制造成本,還是國(guó)內(nèi)多層次需求響應(yīng)方面,國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間將持續(xù)顯著比世界領(lǐng)先企業(yè)具備優(yōu)勢(shì)。隨著國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)在科技投入和效率管理方面的持續(xù)提升,“中國(guó)制造”將逐步向“中國(guó)智造”轉(zhuǎn)型。

投資建議

我們將行業(yè)整體評(píng)級(jí)由中立提高為增持,建議配置細(xì)分大行業(yè)龍頭企業(yè)。如許繼電氣、四方股份、思源電氣、臥龍電氣、國(guó)電南瑞、長(zhǎng)園集團(tuán)、正泰電器、眾業(yè)達(dá)、特變電工、匯川技術(shù)。

我們對(duì)細(xì)分小行業(yè)的相關(guān)公司依然持有“中立”觀點(diǎn)。

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