在銀河證券2012年中期策略報告中，曾提出第四季度水泥價格將會有較大幅度的提升，主要原因是：一方面一些停工的工程或者新批復(fù)的項目將會逐步恢復(fù)和開工建設(shè)，并且對水泥的需求也能得到充分的體現(xiàn)；另一方面，新增產(chǎn)能也基本釋放完畢。2013年全國的水泥產(chǎn)能將開始做減法，加之華東地區(qū)良好的協(xié)同模范效應(yīng)，使得全國的協(xié)同基礎(chǔ)仍在。2012年9月~12月初，全國水泥平均價格上漲了33元/噸，主要區(qū)域在華東和華中地區(qū)，和之前策略報告預(yù)計的結(jié)果相一致。
對于2013年的水泥市場，銀河證券認(rèn)為，雖然2013年上半年水泥板塊公司的業(yè)績可能依然不會出現(xiàn)多大幅度的增長，但是華東和華中地區(qū)水泥的新增產(chǎn)能已經(jīng)基本投放完畢，2013年供給的增量已經(jīng)在縮窄，預(yù)計在基礎(chǔ)設(shè)施投資上將會有所松動，2013年整體市場的需求依然會保持平穩(wěn)的增長。在供給增量減少、需求增量穩(wěn)定的假設(shè)下，我們認(rèn)為水泥行業(yè)在經(jīng)歷了大起大落的兩年后，盈利情況將會回歸到正常年份，龍頭企業(yè)的利潤將會保持在合理水平。
回顧2012年 一至三季度需求低迷，四季度鐵路投資超預(yù)期好轉(zhuǎn)
2012年1~10月份，我國固定資產(chǎn)投資完成了292541億元，同比增長了20.75%，增速較2011年下滑了4.15個百分點，其中10月份單月固定資產(chǎn)投資額為35609.1億元，同比增長了22.41%。雖然從9月份開始固投增速有所回升，全年的增速較去年依然會出現(xiàn)一定程度的放緩。
2012年1~10月份，水泥產(chǎn)量達(dá)到了18億噸，同比增長了6.7%，增速較2011年大幅下滑了11.3個百分點。其中10月份單月水泥產(chǎn)量達(dá)到了2.1億噸，同比增長了11.5%。我國水泥產(chǎn)量從2012年8月份開始上升，主要是由于鐵路投資在7·23動車事故之后出現(xiàn)了大面積的停工；后期我國的高鐵建設(shè)開始復(fù)蘇，鐵路投資額超預(yù)期的增加，因此我國的水泥產(chǎn)量從2012年8月份開始同比增速有所回升。
2012年1~10月份我國鐵路基本建設(shè)投資為3618.26億元，同比負(fù)增長了1.51%，交通固定資產(chǎn)投資達(dá)到了11342.97億元，同比負(fù)增長了0.47%。在穩(wěn)增長的宏觀政策環(huán)境下，我國鐵路投資從2012年8月份開始單月的鐵路基本建設(shè)投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，并在10月份達(dá)到了單月697.75億元的投資量，同比大幅增長了241%。預(yù)計2013年，鐵路基本建設(shè)投資額達(dá)到計劃5600億元的目標(biāo)問題不大。交通固定資產(chǎn)達(dá)到了11342.97億元，同比負(fù)增長了0.47%，其中公路投資為9973.77億元，同比負(fù)增長了0.95%，預(yù)計未來公路投資將會較為平穩(wěn)，增幅將會逐漸縮窄。
房地產(chǎn)施工面積增速放緩，但銷售面積負(fù)增長有所收窄。2012年1~10月份，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為57628.75億元，同比增長了15.4%，房地產(chǎn)施工面積為511657.29萬平方米，同比增長了13.3%，商品房銷售面積為78742.94萬平方米，同比負(fù)增長了1.1%，下滑幅度有所縮窄，銷售面積通常是新開工面積的領(lǐng)先指標(biāo)，因此2013年新開工面積或能有所回升。
展望2013年 關(guān)鍵增量在鐵路和市政建設(shè)
2012年12月5日中央政治局會議強(qiáng)調(diào)“要積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，增強(qiáng)城鎮(zhèn)綜合承載能力，提高土地節(jié)約集約利用水平，有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，要大力保障和改善民生，加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控和住房保障工作。”這表明明年城鎮(zhèn)化將會是拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，從目前發(fā)改委批復(fù)的一系列項目來看，未來鐵路、市政軌道、水利設(shè)施等基礎(chǔ)建設(shè)是建設(shè)的主要方向，也是拉動水泥需求的主要動力。
鐵道部表示，2012年的鐵路基本建設(shè)投資額將會達(dá)到5000億元，2013年將會超過5160億元，我們預(yù)計在2013年的“新型城鎮(zhèn)化”推動下，鐵路基本建設(shè)投資額很有可能會超過這個數(shù)額。
從公開信息統(tǒng)計的數(shù)據(jù)可以看出，2011年的軌道交通項目大部分都是在前期的編輯可研報告階段，工程設(shè)計和新開工的項目較少，而2012年軌道交通項目工程設(shè)計和新開工的項目大幅增加，預(yù)計2013年軌道交通建設(shè)將會進(jìn)入一個高峰期。
建設(shè)資金主要是看各地的財政情況。國家性的投資如南水北調(diào)、鐵路建設(shè)等我們認(rèn)為資金是不缺的，主要是關(guān)注地方政府出資占比較大的項目。2012年1~10月份，國家預(yù)算內(nèi)資金累計同比增加了27.6%，增速較2011年增加了14.5個百分點。而國內(nèi)貸款額也在2012年連續(xù)兩次降息之后，2012年5月份開始同比有小幅回升。
我們認(rèn)為，2013年上半年的基礎(chǔ)建設(shè)投資將會高于2012年，一個是由于十八大后新一屆領(lǐng)導(dǎo)人將會來主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，預(yù)計在基礎(chǔ)設(shè)施投資上將會有所松動；另一個是我們發(fā)現(xiàn)2012年下半年發(fā)改委批復(fù)的基建項目逐步增多，但這部分項目還處于審批完成階段，2013年很有可能進(jìn)入實際投入階段，水泥需求將會得到體現(xiàn)。
我們對2013年水泥的需求做了分類行業(yè)預(yù)測，主要的假設(shè)和結(jié)論是，如果今年的基建投資增長5%，房地產(chǎn)投資增長15%，房屋新開工面積增長5%，水泥需求將增長8.5%。
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