籌劃多時(shí)的定向增發(fā)，面對(duì)的卻是低迷的二級(jí)市場(chǎng)，因此一再下調(diào)增發(fā)價(jià)格，11月20日，陷入困境的沈陽機(jī)床(000410,股吧)（000410.SZ）定增方案獲批。與此同時(shí)，嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境之下，下游欠款激增和現(xiàn)金流告急考驗(yàn)著這家機(jī)床行業(yè)龍頭。

11月20日，沈陽機(jī)床發(fā)布公告稱，籌劃的定向增發(fā)方案獲批。9月24日，沈陽機(jī)床發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案稱，為更好地完成發(fā)行，重新調(diào)整發(fā)行價(jià)格為5.58元/股，向特定對(duì)象非公開發(fā)行的股票合計(jì)不超過2.2億股，募資21.6億元，主要用于重大型數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)基地建設(shè)等四個(gè)項(xiàng)目，以及6.3億元用于償還銀行貸款。

實(shí)際上，沈陽機(jī)床因二級(jí)市場(chǎng)低迷，多次下調(diào)增發(fā)價(jià)格。今年4月，沈陽機(jī)床發(fā)公告稱，公司擬非公開發(fā)行股份不超過2.2億股，發(fā)行價(jià)格不低于7.34元/股，募集資金總額不超過21.6億元。今年5月份，由于公司進(jìn)行了分紅發(fā)生除權(quán)除息，因此沈陽機(jī)床將非公開發(fā)行股票價(jià)格，由不低于每股7.34元下調(diào)至不低于每股7.28元。9月25日，沈陽機(jī)床再度發(fā)布調(diào)整預(yù)案公告，從之前的每股7.28元下調(diào)至每股5.58元。

而事實(shí)上，受下游需求汽車、鐵路等固定資產(chǎn)投資放緩影響，沈陽機(jī)床凈利潤業(yè)績(jī)大幅下滑，三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2088萬元，同比下降82.85%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為56.57億元，同比下降25%；其中，第三季度凈利潤虧損3238萬元。

此前，沈陽機(jī)床在半年報(bào)中曾表示，下半年汽車、鐵路、船舶、航空航天等下游行業(yè)有望先行啟動(dòng)，并對(duì)機(jī)床行業(yè)產(chǎn)生一定拉動(dòng)力，而截至目前仍然無實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)。

“那些判斷只是趨勢(shì)的判斷，下游需求受整個(gè)大環(huán)境影響，今年比去年、前年都差很多，因此今年的業(yè)績(jī)下滑也較大，”沈陽機(jī)床證券辦公室人員對(duì)記者表示。

此外，在下游需求低迷之下，沈陽機(jī)床的應(yīng)收賬款出現(xiàn)激增。三季報(bào)顯示，沈陽機(jī)床應(yīng)收賬款高達(dá)34億元，比年初增加32%，同比增加25%，占營業(yè)收入比重高達(dá)60%。而同行業(yè)上市公司，昆明機(jī)床（600806.SH/00300.HK）三季度應(yīng)收賬款為2.93億元，比年初增加3%，同比增加11%，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于沈陽機(jī)床，占營業(yè)收入比重為33%。

同時(shí)，財(cái)報(bào)顯示，公司現(xiàn)金流逐步惡化，已經(jīng)到達(dá)非常緊缺地步，三季度末沈陽機(jī)床經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.9億元，年初為1.82億元，去年同期為2.02億元。

沈陽機(jī)床的資產(chǎn)負(fù)債率也逐年走高，公司2009年至2011年末資產(chǎn)負(fù)債率分別為：84.16%、85.22%和86.82%，公司2009年至2011年度財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為：17億元、2.8億元、3.3億元。截至2012年6月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為87.67%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，過高的資產(chǎn)負(fù)債率和巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用嚴(yán)重制約了公司的發(fā)展。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，沈陽機(jī)床在市場(chǎng)低迷之下依舊，應(yīng)收賬款激增表明其采取了較為激進(jìn)的措施創(chuàng)造營業(yè)收入，從而使得業(yè)績(jī)不至于太難看，有可能為了定向增發(fā)而采取激進(jìn)措施。

不過，沈陽機(jī)床證券辦公室人員僅解釋，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快是因?yàn)闋I業(yè)收入增長(zhǎng)較為迅速導(dǎo)致的，和銷售收入增長(zhǎng)是相匹配的，屬于合理增長(zhǎng)范圍，并表示公司將會(huì)根據(jù)判斷，計(jì)提相應(yīng)壞賬準(zhǔn)備。

她表示，定向增發(fā)也是公司目前解決現(xiàn)金流緊張措施之一，目前定增方案通過了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委，“我們將盡快在年底完成定增事項(xiàng)。”

11月22日，沈陽機(jī)床收于5.66元/股，跌1.05%。