央行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣新增貸款5401億元，創(chuàng)下自2011年10月以來的新低，凸顯出當(dāng)前信貸需求不足、經(jīng)濟增速底部徘徊的現(xiàn)實。數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，坊間對貨幣政策或再加碼的猜測四起。

　　日前召開的中央政治局會議指出，要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，加強和改善宏觀調(diào)控，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大結(jié)構(gòu)性減稅政策力度，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長?！氨３重泿判刨J平穩(wěn)適度增長”，這樣的表述在央行貨幣政策委員會例會上曾經(jīng)出現(xiàn)過，但在政治局會議上出現(xiàn)尚屬首次。中央首次提出“保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長”，這在當(dāng)前“穩(wěn)增長”的大背景下，無疑具有明顯的信號意義，而貨幣政策穩(wěn)中趨松的態(tài)勢也正在形成。

　　與此同時，今年以來通脹壓力顯著下降，最新數(shù)據(jù)顯示7月CPI已經(jīng)跌至1.8%，這為貨幣政策操作提供了更大的空間。

　　但是，值得注意的是，受勞動力成本、資源性產(chǎn)品和部分不可貿(mào)易品價格存在趨勢性上漲壓力等影響，當(dāng)前物價對需求擴張較為敏感，擴張性政策刺激通脹的效應(yīng)在增強。這是央行在近日公布的《2012年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出的對長期通脹的擔(dān)憂。

　　短期來看，報告指出，“受到基數(shù)降低等影響，8月份后同比CPI有可能出現(xiàn)一定回升，力度不會太大”。

　　不僅如此，業(yè)內(nèi)的專家也表達對長期通脹的擔(dān)心。他們普遍認(rèn)為，雖然最新數(shù)據(jù)顯示，7月的CPI已經(jīng)回落到“1時代”，通脹暫時被控制在既定的范圍內(nèi)，短期的通脹壓力得以減輕。但是，短期通脹壓力減輕不等于中長期通脹壓力減輕，成本型和結(jié)構(gòu)型通脹正在逼近中國，中國廉價要素比較優(yōu)勢的減弱已經(jīng)成為不可逆的過程。未來長期經(jīng)濟產(chǎn)出的潛在供給能力下降、要素價值的重估、勞動力成本價格的趨勢性上漲都會讓企業(yè)和消費者感受到無形的壓力。

　　這些都決定了貨幣政策放松只能適度和謹(jǐn)慎，不宜驟然放量，同時操作上需要更具有前瞻性。

　　因此，結(jié)合上述總體來說，為避免經(jīng)濟過快下滑，下一步仍有必要采取穩(wěn)健但適度寬松的貨幣政策，具體來說，監(jiān)管層或通過繼續(xù)出臺諸如下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率等政策進行適度逆向調(diào)節(jié)，來對沖不利的外部沖擊，以引導(dǎo)貨幣信貸的適度增長。而且在“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)下，下一步貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度會有所加大。

　　而在信貸方面，據(jù)了解，央行下半年要著力引導(dǎo)金融機構(gòu)放貸總量平穩(wěn)適度增長，重在解決信貸資金供求的結(jié)構(gòu)性矛盾，銀行要努力提高信貸的質(zhì)量而非追求數(shù)量。

　　為提高信貸投放的質(zhì)量，筆者認(rèn)為，可從以下幾方面考慮，首先，要引導(dǎo)貸款投向?qū)嶓w經(jīng)濟。如加大對國家重點建設(shè)項目、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、沒電油運等方面的支持。

　　其次，加大對小微企業(yè)貸款的投放，支持民間投資的快速發(fā)展。這樣既可以將銀行的貸款收益穩(wěn)定在一定的水平上，又能為整個經(jīng)濟體注入新的活力，也能改善銀行經(jīng)營環(huán)境。

　　再次，要加大對“三農(nóng)”、保障性住房、中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的支持力度。

　　最后，要繼續(xù)嚴(yán)控“兩高一?！毙袠I(yè)貸款和產(chǎn)能過剩行業(yè)的擴張，提高發(fā)展和效益；繼續(xù)加強房地產(chǎn)貸款、地方融資平臺貸款等重點領(lǐng)域的風(fēng)險防控。